據AI Express報道，2024年12月29日，華泰**發布研究報告，點評天健集團（000090）。
深圳是經濟特區開發建設的先行者，有望受益於大灣區建設的加速。
公司是深圳市國資委特區建設工程集團的核心子公司，業務扎根廣東，拓展全國，在特區和集團的支援下，公司發展迅速。 我們認為，公司作為深圳經濟特區開發建設的先行者，未來有望受益於粵港澳大灣區建設和城中村轉型的加速，預計公司23-25年歸母淨利潤1518.2億元， 24年內可比房地產建設企業的平均共識預期為61/4.7xpe，考慮到公司的盈利能力分別略弱於可比公司，因此給予該公司的房地產建設和其他業務60x/4.5XPE，對應24年目標市值105億元，對應目標價561元，給予公司“**”評級。
建築訂單收入快速增長，公司持續推進業務轉型公升級。
公司業務深耕廣東，18-22年收入佔比穩定在80%以上。 在18-22年間，公司收入快速增長，復合年增長率為314%，公司22年營收達到265億元，同比增長+137%，其中建築收入184億元，佔比近70%，是公司收入的重要組成部分。 21-22年，公司新簽訂單229269億元，同比增長+97%+17%，截至23Q3末，公司累計簽訂未完成專案合同657億元，訂單的快速增長為公司未來發展提供了有力支撐。 同時，建築業毛利率從425% 至 23h1 751%，毛利佔比由11%提公升至22%，公司持續實施建築業務公升級轉型，未來建築業務盈利能力有望進一步提公升。
深圳在老舊改造發展方面優勢明顯，手握優質專案眾多。
公司房地產開發業務聚焦深圳、廣州、蘇州、長沙等重點城市，22年房地產開發收入100億元，18-22年CAGR+346%。截至23H1末，公司在售22個專案，總可售面積284個60000平方公尺，面積尚未結轉14170,000平方公尺。 公司在深圳老改革發展市場優勢明顯，標桿專案天建天驕、天建大廈是公司重要的收入和利潤。 公司旗下天尖天驕西竹、悅灣公館預計24-25年建成，有望為公司未來房地產銷售提供重要支撐。 同時，公司積極推進南嶺村改造專案的前期準備工作，為後續開發建設奠定基礎。
深圳擁有廣闊的城市建設和城中村改造空間，公司具備全產業鏈和專案經驗優勢。
深圳市統計局資料顯示，23年前11個月，深圳固定資產投資總額同比增長12%5%，深圳經濟特區開發建設繼續保持高速增長。 同時，今年以來，國家出台多項政策，加大保障性住房建設和供應力度，積極推進城中村改造和“平應急”公共基礎設施建設，其中深圳“十四五”規劃已完成城市更新和整地工作， 固定資產總投資不低於1萬億元。我們認為，公司作為深圳市國資委下屬的核心建設開發企業，具備全產業鏈自主建設、開發、運營、服務的優勢，擁有豐富的城市更新專案經驗，未來有望受益於粵港澳大灣區的建設和城中村的改造。
風險提示：房地產結算進度放緩，市政專案盈利能力未如預期增長，應收賬款風險較大。
*：匯博投資研究）。
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曾建輝編輯）。
國家經濟日報。