介紹：從最早的高科技仿製藥研發，到用仿製藥餵養創新藥，再到專注於創新藥的研發，恆瑞醫藥始終展現出同行無法比擬的“創新”決心和耐心。
劉學輝 |作者 Stone Business Review |產生
不久前，恆瑞醫藥發布2024年第三季度業績報告，前三季度營業收入為17014億元，同比增長670%，歸屬於上市公司股東的淨利潤 3474億元，同比增長947%。繼2024年一季度及半年營收和淨利潤恢復正增長後，恆瑞醫藥業績繼續穩步上公升。
隨著業績的回公升，恆瑞醫藥在A股上市公司的股價也持續上漲。 截至最近乙個交易日，其市值已回公升至3087億元。 在當前的資本寒冬中，市值超過3000億元的企業屈指可數。
那麼恆瑞藥業是怎麼做到的呢？筆者認為，投資者之所以有如此高的期望，根源在於對其“創新”潛力的肯定。 在國內，擅長各領域技術創新能力的企業，一般被稱為“XX產業中的華為”，恆瑞醫藥是名副其實的“醫藥產業中的華為”。
回顧恆瑞醫藥的發展歷程，有三大重要的戰略轉型，凸顯了恆瑞醫藥的“創新”特色。
第乙個戰略轉型：做大廠不想做的事，小廠做不到的事
恆瑞藥業的前身連雲港製藥廠是一家國有企業，成立於2024年，隸屬於當地某街道辦事處，主要生產紅色藥水、紫糖漿等技術含量低的仿製藥，利潤微薄，市場競爭激烈，一度陷入破產困境。
2024年，32歲的孫飄揚被任命為製藥廠廠長，他知道研發對一家製藥公司的重要性，在任職之初就決定進軍高科技仿製藥領域。 經過調研，他看到了抗癌藥的市場潛力，從而確立了“做大廠家不想做的事（當時都在做抗生素），小廠做不到的事（仿製藥有技術門檻）”的發展方向。
2024年至2024年，孫飄揚帶領連雲港藥廠克服重重困難，先後開發新產品20餘項。 由於這些仿製藥的市場銷量較低，市場銷售情況非常好，這很好地帶動了連雲港製藥廠的發展。 到2024年，製藥廠營收突破1億元，成功解決了生存問題。
二是戰略轉型：模仿與創新相結合，“兩腳走路”。
在依靠高科技仿製藥的戰略成功後，孫飄揚對此並不滿足。 仿製藥雖然可以讓企業生存下來，但永遠不可能成為企業的核心競爭力，藥企要想繼續發展，就必須有自己的創新藥產品。 於是，他決定進行戰略轉型：從高科技仿製藥轉向創新藥，同時放棄研發已經取得一定成績的高科技仿製藥。
2024年，連雲港製藥廠改制為“恆瑞藥業”，孫飄揚投資250萬元用於創新藥物的研發。 2024年，恆瑞藥業在A股市場上市，融資額為48億元，孫飄揚又斥資2億元在上海成立研發中心，確立了以抗腫瘤藥、心血管藥、麻醉鎮痛藥和手術用藥為重點的創新藥研發方向。
然而，創新藥的研發具有投資大、周期長、失敗率高的特點，國外乙個創新藥的研發至少需要20億元的資金，從研發到上市需要10年時間。 當仿製藥的研發被完全放棄時，創新藥很難在短時間內獲得回報，導致剛剛上市時間很短的恆瑞藥業資金緊張的問題。
因此，2024年，孫飄揚重新制定了“仿製藥+創新藥”的“兩條腿走路”戰略，開展“創新藥”的研發。 仿製藥快速產生正現金流，支援創新藥研發。 創新藥一旦上市，將獲得更高的利潤和現金流，然後用它來餵養其他創新藥和仿製藥。 這樣一來，恆瑞藥業的現金流就可以形成正迴圈。
不過，對於仿製藥，恆瑞醫藥也堅持三大研發原則：
一、人無我有，提前布局，力爭做第一仿。 恆瑞藥業仿製藥的研發是在仿製藥還有5年專利期的時候開始的。 只要仿製藥專利期過後，恆瑞醫藥將立即帶著新藥產品進入市場，迅速占領國內外市場。
其次，恆瑞醫藥只仿製有技術壁壘的藥物，專注於仿製藥前沿領域，避開低端仿製藥競爭激烈的領域。
第三，恆瑞藥業在仿製藥領域的目標，不僅是仿製療效一致的藥物，更要在此基礎上進行創新，實現超越，開發出更有效的新一代產品，從而逐步替代仿製藥，實現“我也是，我更好，我最好”。
憑藉清晰的戰略和日益強大的研發能力，恆瑞醫藥已逐步成為中國高科技仿製藥的領導者。 高科技仿製藥產生的利潤在創新藥領域得到支撐，成果不斷收穫。
例如，2024年6月，恆瑞藥業歷時14年研發11類新藥阿瑞昔布獲國家食品藥品監督管理總局批准上市同年，恆瑞藥業的抗腫瘤藥物伊立替康在美國獲批上市。 2024年，恆瑞醫藥研發的阿帕替尼成功上市。 到2024年，恆瑞醫藥已形成“上市一批、臨床一批、開發一批”的創新藥開發周期，基本上每年都有創新藥申請臨床試驗，每1-2年就會有創新藥上市。
高科技仿製藥和創新藥的相助，使恆瑞醫藥走上了高速增長的道路，不僅營收和利潤持續增長，而且在資本市場上備受追捧。 從2024年市值不足1000億元，到2024年成為市值超過2000億元的中國第一醫藥股，2024年初市值超過6200億元，達到頂峰。
第三次戰略轉型：創新+國際化
隨著恆瑞藥業的蓬勃發展，逐漸年事已高的孫飄陽於2024年1月決定辭去恆瑞醫藥董事長一職。 但變化總是比計畫要快，在孫飄揚卸任恆瑞醫藥董事長後不久，中國醫藥行業發生了兩大變化。
一是受國家醫保集中採購（集中批量採購）的影響，恆瑞醫藥各項核心產品價格大幅下調。 二是隨著恆瑞藥業在高科技仿製藥領域的深耕，市場上大部分專利到期的原研藥都被仿製，即使距離專利到期還有很長一段時間，價值較大的藥物也不多，這就導致了依靠仿製藥研發支撐公司業績快速增長的商業邏輯是不再可行。
在上述雙重因素的影響下，一直大舉進取的恆瑞藥業，在2024年突然陷入“至暗時刻”，全年營收和淨利潤分別為259億元和455億元3億元，同比下降6%59% 對比 2841%，這是恆瑞藥業自2024年上市以來首次出現營收和淨利潤雙下滑的情況。 受此影響，恆瑞藥業在資本市場的市值也從6200億元的高位回落，最大蒸發量超過4000億元。
在這種危急形勢下，2024年8月，孫飄揚被迫重新掌舵恆瑞藥業，啟動了“創新化、國際化”的第三次戰略轉型。
在創新方面，恆瑞醫藥並沒有因為業績波動而減少研發投入，而是進一步加大了研發投入。 披露顯示，恆瑞醫藥2024年前三季度的研發費用高達373億元，同比增長**65%。對創新的堅定投入，使恆瑞藥業在創新藥領域不斷開花結果。 截至目前，恆瑞醫藥擁有自主研發的1類創新藥13個、自主研發的2類新藥1個、合作引進的創新藥2個獲批上市在上市申報方面，國家食品藥品監督管理總局第三季度受理了4個創新藥品的藥品上市許可申請。 臨床進展方面，恆瑞醫藥第三季度共獲得18項藥物臨床試驗批件，在研管線進展迅速，多項創新產品進入關鍵臨床階段。
在國際化方面，恆瑞醫藥已開展了近20項創新藥國際臨床試驗，並於2024年7月正式受理注射用卡瑞利珠單抗（Erica）聯合甲磺酸阿帕替尼片（Etan）（雙愛）一線治療不可切除或轉移性肝細胞癌患者的生物藥許可申請近日，恆瑞醫藥將PD-1抑制劑卡瑞利珠單抗聯合***肝癌適應症授權給美國依利華，依瑞瑞將在達到一定累計淨銷售額後向恆瑞醫藥支付累計6億美元的銷售里程碑，超過一定累計淨銷售額後追加支付，實際年度淨銷售額為205%的銷售佣金。
此外，10月初，恆瑞醫藥將創新藥HER1、HER2、HER4靶向藥物馬來酸吡咯替尼片有償授權給馬來酸博士 reddy'S公司恆瑞藥業將獲得300萬美元的預付款，並有權獲得最高1美元的預付款525億美元的銷售里程碑。
經過近兩年的戰略轉型，恆瑞醫藥在經歷了2024年業績進一步下滑後，終於在2024年重回增長軌道。 創新藥的不斷突破，也重塑了其業務的基礎板塊。
在長期的商業研究過程中，我研究的公司越多，我發現“知行合一”就越難。
幾乎所有的企業都深知“創新”的重要性，但只有少數企業願意在技術研發上投入鉅額資金，而且大多數只是沉溺於“抄襲、模仿”的同質化競爭中。 這是因為與“抄襲和模仿”相比，“創新”是一條更加艱難和不確定的道路。
恆瑞藥業值得我們欽佩的是，從最早的高科技仿製藥研發，到用仿製藥養活創新藥研發，再到專注創新藥研發，始終展現出同行無法比擬的“創新”決心和耐心。 這種決心和耐心，讓他在當下取得了可觀的成績，也讓他的未來充滿了無限可能。 這種無限可能，也是資本市場願意給它3000億元估值的根本原因。