編輯 |魚兒湖
製作人 |Chaoqi.com Yu 請參閱專欄
在我們享受高品質現代生活的同時，我們對電子裝置的依賴也在增加，半導體產業的重要性不言而喻。 近年來，美國和日本對國內半導體產業實施的制裁，加上消費電子市場的低迷，讓國內半導體企業背負重任前行，威爾股份也是其中之一。
今年前三季度，Weir的營收為15081億元，同比下降196%；歸屬於母公司的淨利潤 368億元，同比下降82%86%。好在近期消費電子行業出現復甦跡象，半導體賽道或將在2024年迎來新一輪增長，威爾股價有望擺脫業績下滑的難關。
尤其是在獨立國協賽道上，索尼目前的良品率偏低，產能收緊。 三星上個月發布通知稱，其CIS晶元的價格將在明年開始上漲。 這對Weir的股票來說絕對是個好訊息。
值得注意的是，近期小公尺 14 和 iQOO 12 系列高階旗艦機型的主攝像頭都採用了 Weir Co.， Ltd. 旗下的昊威 OV50H 感測器，並獲得了一致好評。 國內廠商的集體抱團也讓威爾股價扭虧為盈，威爾股價可能在2024年觸底反彈。
兼併收購的方式最終變成了千億帝國
或許很多人對威爾股份的認知，來自於2024年以152億元收購北京浩威。 OmniVision的聲譽在半導體行業和數字愛好者中廣為人知。 彼時，昊威在營收和利潤上都遠遠超過威爾股份，“吞蛇象”式併購的成功，讓威爾股份聲名鵲起，市值千億之列。
2024年，Weir股份的營收僅為3963億元，併購後2024年營收高達13631億元。 在浩威的加持下，威爾股份的業績一路飆公升。 2024年的收入為2413億元，歸母淨利潤飆公升至4476億元。
與此同時，威爾股份也成為二級市場的“寵兒”。 2024年7月，其股價一度達到255元，創歷史新高，總市值突破3000億元大關。 通過此次併購，Weir和Haowei不僅實現了1+1>2的效果，還幫助Weir實現了產業轉型。
Weir Co.， Ltd. 成立於 2007 年，最初以電源管理 IC 起家，後來發展到 TVS 和 MOSFET 等半導體分立器件。 眾所周知，半導體行業回報週期較長，而Weir股份採用無晶圓廠生產模式，雖然資金壓力不大，但營收難以快速增長。
2024年，通過收購香港華清和北京京鴻智，營收得以增長，具有衝擊資本市場的實力。 2024年，在上海證券交易所成功上市，但當時威爾股份在投資者眼中只是製造價格差異的半導體中間商。
2024年，Weir分銷業務營收為3128億元，占營收的79%;半導體業務營收僅為83億元。 巍股份雖然營收有所上公升，但不得不面對另乙個問題：分銷業務毛利率過低，盈利能力不強。
根據其招股書，2024年至2024年**分銷的毛利率為。 1% 和 1439%。同期，半導體業務毛利率超過30%。 因此，成功收購豪威股份對威爾股份來說意義重大，不僅能提高毛利率解決盈利問題，更能將自己轉型為“科技股”。
當然，無論是威爾股份的快速增長，還是第一股的爆發，根本原因都是將浩威這個“搖錢樹”納入其指揮之下。 然而，近年來，消費電子市場低迷，半導體行業進入下行趨勢，威爾股份也受到牽連，業績開始發生變化。
2024年的收入為20078億元，同比減少1678%。由於對行業趨勢的誤判，存貨價格下跌損失和成本減值損失累計至1359億元，導致歸母淨利潤下降至99億元，減少77元88%。
今年上半年，威爾股份一直忙於低價去庫存，業績沒有太大改善，直到第三季度才出現好轉的跡象。 究其原因，皓威雖然是獨立國協三巨頭之一，但行業抗壓能力明顯不如索尼和三星，這也是威爾股份最大的困境。
殺三國十年，昊威“臥薪嘗膽”。
在20世紀90年代，影象感測器仍然是CCD的天下。 然而，自2024年以來，CMOS技術不斷成熟，逐漸得到市場的認可。 2024年，CMOS取代CCD成為消費市場的主流，豪威網也因為背照式CMOS而聲名鵲起。
二十年前，照相手機的普及導致豪威科技的效能大幅提公升。 2024年，全球三分之一的手機影象感測器都來到了昊威。 尤其是2024年成為蘋果手機第一企業後，豪威在2024年手機市場的份額高達50%，但如今，十幾年過去了，豪威的市場地位已經不如以前了。
根據Counterpoint資料，在2024年全球CIS市場中，索尼佔39三星以1%的市場份額位居榜首，以24%位居榜首9%排名第二，豪威排名第三，市場份額僅為129%，與索尼、三星仍有很大差距。
儘管豪威已經在一線陣營工作了十年，但很明顯，它受到了攻擊。 不僅要面對硬鋼索尼和三星，還要提防格克威和安森美的逆襲，可以說日子不容易。
那麼，豪威為何會從世界第一哥淪落到今天這個尷尬的境地呢？表面上是因為蘋果的拋棄，其實是因為技術落後。
2024年，索尼推出了首款堆疊式CMOS IMX135，同年，蘋果主攝像頭不再使用OmniVision解決方案2024年，三星首次發布Socell技術，搶占手機CMOS市場。 此時，昊維的背照技術已經落後於索尼和三星，失去了手機的高階市場，淪為“二次攝像頭”。
所以在過去的十年裡，豪威科技一直在追趕索尼和三星，無論是在技術上還是在市場上。 併購後，昊威可以利用威爾股份的渠道和客戶資源，進入國內手機市場，提高市場份額。
從技術上講，近年來，豪威與三星、索尼的差距越來越小。 例如，OV64B成為中端手機的標配主攝，OV50H與索尼高階IMX989展開了激烈的較量。
而在小公尺、華為、vivo等廠商的支援下，昊威在高階市場取得了小小的成就。 昊威的亮劍，自然會讓威爾股份表現**。 但值得擔心的是，隨著訂單激增，其產能也將受到嚴峻考驗。
索尼和三星之所以成為獨立國協賽道的雙頭壟斷，除了擁有強大的研發能力外，都是IDM機型，即自研自產。 擁有完整的晶圓廠是豪威科技和Weir股份都不具備的優勢。
雖然豪威科技一直與台積電、中芯國際等晶圓代工廠保持著良好的合作關係，確保產能無後顧之憂。 但是，一旦半導體行業因外部因素進入下行期，沒有工廠的Weir股價就不可能下行。
去年的庫存激增和業績下滑就是最好的例子。 然而，在任何行業，風險與機遇並存，威爾股份的CMOS業務並不侷限於手機賽道。
多元化布局，尋找第三極
縱觀近十年的發展歷程，威爾一直在擴大業務範圍，向多元化方向發展。 從分立器件到半導體分銷，布局SoC、數碼電視、射頻晶元，再到現在併購豪威進入CIS領域，威爾股份有著非常清晰的思路，利用自己的客戶資源和渠道，通過商聯打造龐大的半導體帝國。
目前，威爾三大業務系統分別是：影象感測器、觸控顯示器和模擬晶元。 其中，模擬業務是其傳統強項，已經觸及了行業的天花板。 此外，TVS等分立器件技術門檻低，業務碎片化嚴重，增長空間有限。 其主要發展方向仍為CIS和觸控螢幕。
CMOS技術應用廣泛，而手機只是其中的一大類，在筆記本、醫療、汽車等領域有著非常廣泛的需求。 例如，DJI Mini 3 的 CIS 來到了 Pride。 在安防、汽車等領域，威爾股份也取得了龍頭地位。
尤其是近年來，在汽車智慧型化的趨勢下，汽車CIS市場大幅增長，這也為威爾股份帶來了更多的發展機遇。 比如去年，威爾股份再次斥資40億元入股北京君正，其意圖非常明顯，借助北京君正在汽車微處理器晶元領域的優勢，以及深厚的客戶群，延伸汽車CIS賽道。
汽車CIS業務也成為新的增長點。 今年上半年，Weir汽車CIS業務營收為194億元，同比增長**1887%。雖然汽車CIS市場增幅較大，但Weir股價要想啃下這塊蛋糕並不容易。
目前，安森美憑藉先發優勢和進取戰略，搶占了全球汽車CIS市場約一半的份額。 索尼的市場份額雖然比韋爾的股票要小，但卻佔據了高階市場。 與此同時，意法半導體、三星等傳統巨頭的實力也不容忽視，格科微、比亞迪等國內廠商也開始崛起。
在觸控顯示領域，只能說威爾股份還處於起步階段。 2024年，韋爾股份為1$2 收購了 Synaptics 的亞洲業務並進入了 TDDI 領域。 2024年，其觸控顯示營收為147億元，但隨著電子消費市場的疲軟，今年上半年觸控顯示營收僅為66億元，同比減少444%。
Weir股份要想在觸控顯示行業有所作為，還需要走很長的路。 同時，隨著多元化併購戰略的實施，威爾股份的半導體帝國雖然實力更強，但不得不面對的問題是生產線太寬、業務太雜、重點軌道太多，導致行業臃腫。 精簡和優化可能是Weir股票未來的首要任務。
結論
公司只有兩種方式可以做大做強：有機增長和外部併購。 顯然，威爾股份選擇了後者，已經實現了如今1000億的市值。 併購確實可以讓Weir快速建立多元化布局，但如何做好併購後的整合，實現最大的協同效應，才是其當務之急。
目前，影象感測器仍是威爾股份的基石，浩威專注於中高階市場，Spicco已經形成了面向低端領域的完整產品架構。 現在Weir股票缺的不是技術，而是市場。 在電子消費復甦之際，擴大國內手機和汽車市場，威爾股份的業績將有復甦的希望。