管理的道德底線應該是中長期投資的底線之一。
在百利天恆重新整理創新藥出海紀錄之時，康泰生物也因為股權激勵而悄然衝上了“熱搜”。
簡單來說，康泰生物的股權激勵具有“三低特徵”：績效基準低、考核指標低、獎勵低**。
在一些投資人眼中，當這三個要素結合在一起，所謂的股權激勵味道就變了，不是激勵而是獎勵。 資本市場也給出了反饋，公司股價大幅下跌。
這進一步告訴我們，企業文化、管理素質等看似抽象的東西，其實是影響企業價值的關鍵因素。
一級市場會做盡職調查，甚至深入一線，蹲在廠門口數貨車，和保潔阿姨聊天。 這看似草根，實則蘊含著“老司機”的智慧，從細微的角度觀察公司的言行，更能感知報告、資料之外的東西。
因為“老司機”知道，從公共渠道看不到的資訊，總會在意想不到的時刻出現，然後欺騙你。
1）性格就是股價
都說投資就是投資人，因為人是價值創造的最終源泉，也是最大的風險**。 通常，乙個人的性格很難改變，這種恥辱感會一直影響公司的決策。 這也是我上面說的，性格就是股價。
上一次看到康泰生物的手術，還是離婚**。
2024年5月，在公司股價持續高漲之際，杜偉民與妻子袁麗萍解除婚姻關係，分割財產，財產將佔公司總股本的23%99% 的 161億股，分割並轉讓至袁麗萍名下。
在A**領域，這些操作大多是假離婚和真**。 隨後，袁麗萍果然是大**，瀟灑地離開了。
* 沒有問題，合理利用規則也沒有錯，但在資本市場上，這樣的管理本質上是投資者的交易對手。 “離婚在上**，低價補貼高管在下”，你永遠可以相信康泰生物。
太陽底下沒有新鮮事，類似的故事並不少見。 在香港**領域，康寧傑瑞也是非常典型的負面教材。
5月18日，康寧傑瑞股價暴跌，原因是機構投資者提前預測KN046肺癌適應症臨床進展被推遲的訊息。
同樣的劇本在半年後再次上演。 11月14日開市後，康寧傑瑞股價暴跌，半小時內資金外逃近2億港元，一小時內股價上漲30%。
開個小會，神秘資金就匆匆而去。 雖然目前港股沒有相關機制，所有的交易所都是小規模的，但在某些情況下，這是利用資訊（ge）而不是（jiu）到（cai）來表示的。
早年，當生物醫藥還不普及的時候，揮舞鐮刀的還是那些傳統企業。 比如，章子島的扇貝游來游去，其股價和口碑再也回不來了;紅、黃、藍是彩虹的顏色，在大家眼中是怎麼變成黑色的呢？
為什麼？因為他們的“風評”不好，不符合你們的“三觀”。 這時，他衝了上去，哪怕連韭菜都拿不出來。
2）賭博性是黑暗的雷霆
除了性格或道德底線，還有乙個非常關鍵的因素：賭博。
首先，我想說的是，在醫療領域，很多時候你確實需要賭博。 然而，這種賭博也在很大程度上增加了企業失敗的風險。 如果你賭得太多，很容易迷失自己，然後在一次又一次的失敗中失去一切。
在過去兩年中，這樣的例子並不少見。
乙個例子是Via Bio。 在上公升週期中，這個小CRO的夢想就是和徐老闆一樣大，所以在毛董事長的帶領下，維亞生物的投資業務大踏步前進，併購加速，公司規模以肉眼可見的速度做大。
但債務驅動的增長是不可持續的，然後在股價下行週期中，可轉換債券作為公司的借貸工具，成為致命因素。 在債務危機下，該公司的股價也從11的高點回公升64港元跌至0港幣95元。
另乙個例子是微創醫學。 在醫療器械領域，微創醫療堪稱“黃埔軍校”，為中國醫療器械培養了眾多人才。 無論是在心血管、心臟瓣膜，還是電生理等諸多領域，很多明星公司的創始人都有微創背景。
這顯示了老常的成功，但並不意味著微創醫療能夠讓投資者賺錢。 微創醫療最高股價為72港幣，最新股價僅為8港幣，市值僅為147億港元。 沒錯，中國新型醫療裝備的“黃埔軍校”市值不到150億港元。
而所有這些因素，也都與老爺子賭得太多有關，夢想著萬億市值和全方位的槓桿技能點，卻低估了週期的力量。 目前，“黃埔軍校”還需要為到期的鉅額可轉債操心。
3）學會管理風險
隨著越來越多的公司被跟蹤，人們越來越了解為什麼一級盡職調查如此重要。 盡職調查可以規避很多風險，盡職調查做得好，乙個行業的演變，乙個企業的真實性和本質都會非常清晰地呈現出來，做出決策並不難。
當然，在二級市場**，很多時候是沒有這種盡職調查的機會和能力的。 但我們也可以管理風險，這就是為什麼ESG是海外投資體系中非常重要的指標。
在ESG流行之前，它更廣為人知的是“責任投資”。 20世紀六七十年代，歐美的公共環保組織因過度追求利潤，開始抵制破壞環境，浪費資源。
通過“負責任投資”，投資者將篩選出他們認為“不道德”的投資，例如破壞環境的重油工業、影響和平的製造業以及危害公眾健康的菸草。
在21世紀，ESG作為加強責任投資的重要因素而廣受歡迎。 特別是2024年，聯合國負責任投資組織原則（UN-PRI）成立後，ESG理念在世界範圍內得到大力推廣。
說白了，ESG是一種價值觀。 它將目標置於乙個相互聯絡的、相互依賴的社交網路中，更多地關注公司發展的價值觀和行為，而不是單一的財務結果。
因此，社會責任感薄弱、ESG表現差的企業，無論盈利能力和發展前景如何，都不會受到採用ESG框架的投資者的青睞。
而這些因素是影響股價的潛在因素。 乙個極易出現缺陷企業的現象是，一旦不小心，汽車就會被毀，人就會死去。
管理不善、品行差的企業，總會時不時地騙你，賭資大的企業不知道什麼時候會突然翻車。
投資是風險和回報的藝術。 風險是不可避免的，但重要的是要考慮如何“管理它”。