16年汾酒生涯，12年汾酒頭。
作者 |劉俊群， 徐長青.
編輯丨高燕.
* |野馬金融。
香精教父“沒等到山西汾酒”全面復興”。
2024年12月10日，李秋喜參加了在山西太原舉辦的世界金商發展沙龍（三期），分享了他在企業管理方面的經驗。 這位60歲的老將自2024年以來一直在汾酒業務部門工作。 誰能想到，這將是他最後一次公開露面。
12月16日，山西省食品工業協會發布訃告山西汾酒 （600809SH）原黨委書記、董事長李秋喜因突發心臟病於2024年11月15日19時10分去世，享年63歲。
*：山西省食品工業協會截圖。
李秋熙曾被譽為“香氣教父”、“酒強人”、“消防隊長”，“高調”“強悍”是他給外界的印象。 2024年，44歲的李秋熙跳傘進入汾酒，並成立了"世界香氛"目標。 2024年，執掌奮酒集團後，在汾酒國企改革、文化定位、營銷創新、管理創新等方面發起了一系列重大變革。
巔峰時期，奮酒集團在2024年創造了破百億的神話，李秋熙也在業內加冕"香水教父"標題。
2年前，距離2024年底不到半個月，60歲的李秋喜卸任董事長，將“接力棒”交給了山西交控集團原董事長袁慶茂。 今年也被定義為山西奮酒實現戰略振興發展的關鍵時期，目標任務是實現營業收入較2024年增長30%左右（約合人民幣180億元）。
2024年，公司如期完成目標，實現營收19971億元，同比增長4275%；淨利潤 5314億元，同比增長7256%。袁慶茂接手後，也不負眾望。 2024年，公司實現營業總收入26214億元，同比增長3126%；歸屬於母公司的淨利潤為8096億元，同比增長5236%。
*：Evision。
但在持續增長的背後，山西汾酒依然憂心忡忡。 在高階市場，汾酒被茅台、五糧液、國教1573打壓，合計佔據了95%的高階市場。 山西汾酒2024年才進入千元高階酒。 進入市場的姍姍來遲的汾酒，又會經歷怎樣的蛻變？
不過，這些都與現在的李秋熙無關。
從李秋熙身上這些年身上的標籤來看，足以看出這是乙個老兵在山西奮酒轉危為安時奉命力挽狂瀾的故事。
“白酒強人”李秋熙謝幕
如果我不能完成任務，我就承擔責任並辭職。 ”
很多人說我是門外漢，我不明白，我吹牛。 但我心裡知道，我絕對有把握在2024年達到100億。 ”
在外界眼中，李秋熙高調、強悍、野心勃勃，這樣一位老將，又是如何把奮酒推向千億市值的呢？
李秋熙的力挽狂瀾的能力早在建材行業就已經展現出來了。
在進入山西汾酒之前，李秋喜讓金牌水泥集團從虧損多年瀕臨破產，到短短一年首次盈利。 此後，他被山西商界評為“創造了不神話的神話”，並獲得了“消防隊長”的稱號。 金牌水泥塑料也成功躋身全國建材行業知名品牌之列。
彼時，山西汾酒正經歷著從“汾老闆”到“汾老流”的轉變。 根據新**《名酒時空》，2024年至2024年，山西汾酒連續6年獲得全國銷售冠軍。 2024年，正式登陸上交所，成為“A股白酒行業第一股”。
2024年，國家開放名酒定價權後，汾酒選擇了“名酒化人民酒”的道路，先後錯失了與五糧液、瀘州老窖、茅台等名酒競爭的機會。 此外，“2024年朔州假酒案”的打擊疊加在一起到 2005 年，該公司的收入為 1072億，淨利潤132億，全國排名下滑至第六位。
*：Evision。
2024年，山西汾酒終於等到了它的“消防隊長”。 44歲的李秋喜空降到汾酒，擔任汾酒集團總經理，主持生產經營管理工作。 四年後，李秋熙當選為汾酒集團新任董事長，汾酒的處境有所好轉。
李秋喜上任後提出，“奮酒集團要到2024年實現100億元的目標”。 要知道，2024年，汾酒的營收只有2143億元，遠未達到100億的目標。 同年，五糧液營收112億元，淨利潤32億元貴州茅台營收97億元，淨利潤43億元，均高於汾酒。
2024年，汾酒集團銷售收入突破100億元，提前三年實現目標。
當我提出100億的目標時，很多人說我是門外漢，不懂，吹牛。 但我心裡知道，我絕對有把握在2024年達到100億。 李秋熙後來回憶道。
然而，就在汾酒集團大步前進的時候，李秋喜辭職了。
2024年12月，中國證監會（證監會）指出，山西奮酒與奮酒集團存在人員重疊、機構重疊等問題。 2024年，李秋喜辭去山西奮酒董事長職務，時任副董事長的譚忠寶接任董事長。
儘管李秋喜辭去了山西奮酒董事長的職務，但他在汾酒集團中仍然扮演著舉足輕重的角色。
2024年，李秋喜代表奮酒集團和山西省國資委簽署《軍令》，押注未來三年業績，並表示“如果不能完成目標任務，就自責辭職”。 ”對賭協議的核心內容包括奮酒集團三年營收增長目標利潤增長目標為%。
因此，奮酒集團在2024年提前完成了“三年經營任務”，實現了“三年任務兩年完成”。
2024年，李秋熙再次“執掌”山西汾酒。 業內人士表示，這是李秋喜“軍令”圓滿落幕的訊號。
2024年，山西汾酒實現營收1997億，比2024年增加近60億，比200億少了不到3000萬。
*：Evision。
在二級市場，自李秋熙掌舵以來，公司的股價表現也令人驚嘆。 2024年，山西奮酒股價僅略高於10元（除權後），截至2024年12月29日，公司股價收於31535 美元。 總市值由約500億元提公升至最新款的3751億元，在傳統白酒股中排名第四，僅次於貴州茅台（27562億元）、五糧液（9391億元）、瀘州老交（3826億元）。
今年冬天，60歲的李秋熙退休，正式從汾酒卸任。 16年來，在李秋熙的帶領下，奮酒完成了“趕超引領”的前兩步，將奮酒推向了“全面復興”的第三階段。
沒想到，在2年後的冬天，李秋熙離開了自己為之奮鬥的事業，才看到奮酒“全面復興”的完成。
據《21世紀經濟報道》報道武漢精葵科技董事長肖竹清表示，李秋喜同志擔任汾酒集團董事長的時期，正是汾酒品牌勢能提公升、汾酒業績增長最快的時期。
而汾酒接下來最大的懸念，就是新任掌門人袁慶茂能否掌舵這艘“汾酒”巨艦
新任校長上任
離“完全復興”還有多遠？
一開始，在前任掌門人李秋熙任職期間，山西奮酒制定了復興戰略，目標是趕超茅台、五糧液，躋身白酒行業第一梯隊。 如今，新任掌門人袁慶茂掌舵近兩年，奮酒的“復興”去哪兒了？
2024年，上任後，袁慶茂表示，“進入白酒行業第一陣營，做到世界三分之一。 他解釋說，汾酒不僅要在銷售收入上進入前三名，而且要全面上等品質，重要的管理指標要進入前三名，同時要帶動整個香精品類成為白酒市場快速增長的一極。
*：罐頭圖片庫。
從表現來看，奮酒確實在朝著這個目標努力。
2024年，公司總收入為26214億元，同比增長3126%；淨利潤為8096億元，同比增長5236%。經營活動產生的現金流量淨額為10310億元，同比增長3486%。
儘管營業淨利潤仍在增長不過，與2024年相比，山西汾酒的營收增速相對來說還是1149%，淨利潤增速下降202%。
產品方面，2024年公司一類酒營收快速增長，達到18933億元，同比增長3945%；其他酒類收入 717億元，同比增長14%05%。
2024年，山西奮酒三季報延續了營收雙盈的態勢。 2024年前三季度，山西奮酒累計實現營收2674億，同比增長2078%；淨利潤為9431億，同比增長3268%。
不過，與連續表現不同的是，2024年山西奮酒股價將出現下滑。 截至12月15日**，山西奮酒股價收於2315元股票的市值從2024年7月1日的3800多億元跌至2600多億元，一年半時間“蒸發”了1200多億元。
業內人士表示，業績增速放緩是股價上漲的原因之一，奮酒面臨渠道壓力、產品倒掛等問題。
庫存減少6億
高階化是新的挑戰
從產能來看，“十三五”期間白酒能源峰值為1380萬千公升，到目前的671萬千公升，近十年總產量呈下降趨勢，說明行業產能過剩，加之橫向競爭，健康消費理念驅動消費結構發生變化， 使白酒產能在未來仍將有下行壓力。中國白酒行業協會理事長宋書玉表示，行業競爭激烈，結構持續分化，未來白酒產能仍將面臨下行壓力消化庫存是 2023 年的重中之重。
畢竟，上市酒企財報中顯示的“豐收”，有很大一部分是經銷商通過“壓庫存”獲得的。 庫存壓力是指酒廠先將貨物賣給經銷商，並要求經銷商以預付款取貨，然後再配送貨物。
汾酒作為香酒，生產周期短，數量增長快，這與茅台“產能決定銷量”五年才能出貨不同另外，如果香酒長期存放，會出現酯度和酸度的降低，從而影響品質，並且不具備醬油酒年份越高，價值越高的財務特徵。
因為一旦經銷商的市場信心動搖，打折庫存更容易造成品牌崩潰，這對白酒企業來說是致命的。
*：罐頭圖片庫。
2020-2024年，山西汾酒成品酒庫存量為680,000 千公升，900,000 千公升，8960,000千公升;半成品葡萄酒庫存為15萬公升，1450,000 千公升，1490,000千公升。
東興**認為，2024年白酒行業的一大重點，是消化渠道庫存由於2024年疫情影響，實際動態銷售情況弱於酒企銷售資料，渠道庫存高企，將導致2024年上半年部分庫存消化。
從2024年三季度報告來看，山西汾酒的存貨價值為10276億元，同比增長近163億元。 還廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹鵬認為，山西奮酒沒有問題，因為要準備更多的商品供全國經營，現階段庫存的增加是良性的。
高庫存的背後是“渠道壓力”的問題。 在山西汾酒近年來實現跨越式增長的同時，為深耕全國市場，自2024年起採取“1357+10”市場戰略，深度拓展長三角、珠三角經濟帶市場，2024年省外收入首次超過省內。 然而，這一策略也導致其應收賬款融資逐年增長。
2024年，山西汾酒應收賬款融資餘額為2785億元，上年同期為42億元8億元，將繼續保持4412億元規模將縮減至10元12億元。
財報顯示，山西奮酒的應收賬款融資主要由銀行承兌匯票組成。 即經銷商向山西汾酒出具承兌匯票後取貨，山西汾酒所包含的賬目為應收賬款融資。
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iiMedia Consulting首席分析師張毅介紹應收賬款融資主要是以企業將應收賬款轉入銀行，從而從銀行獲得貸款為依據。 此舉主要是為了解決大量企業將貨物壓到渠道的問題。 山西汾酒採用應收賬款融資借款，可以獲得較好的現金流，應該說是高效利用資金的一種方式。 但這種方法的風險也非常明顯。 首先，工廠要保證產品是市場充分需要的，質量品牌和消費者認可度必須足夠高。 此外，這種方式存在一定的壞賬風險。
此外，白酒行業分析師蔡雪飛曾對投資者網表示，汾酒取得了一定的成功，但仍面臨香酒素質教育與品類價值提公升、新市場可持續銷售、渠道建設等現實問題，同時也要面對一線名酒與區域強勢名酒的擠壓競爭。
在高階市場，汾酒被茅台、五糧液、國教1573打壓，合計佔據了高階市場的95%，形成了三方寡頭壟斷格局。 山西汾酒在2024年才進入千元高階白酒，比很多競爭對手晚，短期內培育一款高階白酒產品要想立竿見影，並不容易。 在這樣的情況下，山西奮酒未來要想繼續爭奪高階市場，實在是太不容易了。
此外，中國銀行**在2024年初研究報告中指出，山西汾酒目前的潛在風險是“清華30渠道庫存超預期，影響2024年業績增長”。 從中國銀行**研報和招商人員宣告來看，清華分30復興版實際成交價在800餘元，低於出廠價900餘萬元，還是有**倒掛。 突破高階或許是奮酒實現品牌復興的途徑之一。
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