文 |周 賢賢
艾德周興興**管理費 近日，首批20個浮動管理費下調後設立** 乍一看，寒意下似乎有一絲溫暖。
目前，市場表現不佳，投資者普遍焦慮，打破首創企業“旱澇保”的探索無法停止。 浮動利率作為費率改革的方向之一，體現了對管理人與持有人之間“利益分享機制”的探索。
時隔多年，起點不錯，但回顧歷史，浮動管理費**不僅現在，而且並沒有引起太大的轟動。 那麼，小周會對比一下之前的，新一批浮動費率管理**還不只是“噱頭”嗎？人民真的能受益嗎？
part 1
產品設計確實有所改進
浮動利率並不是什麼新鮮事。
2024年8月，大成在國內首次發行浮動管理費，強化收益二級債券基礎，此後公司陸續推出多種形式的浮動管理費。 由於2024年市場極端**，以及行業內對績效薪酬提取的無限制規定，浮動管理費**的審批一度暫停，直到2024年底才重啟。
截至目前，市場上只有126種浮動管理費**，但收費規則非常複雜。
早期建立的浮動管理費主流是：以絕對收益為基準，分檔收取管理費;基準效能基準，即“樞軸率”;與績效掛鉤的管理費等
公開發售費用下調後確定的浮動管理費**分為三類：與業績掛鉤的管理費;與規模掛鉤的管理費;根據投資者的持有期限收取管理費。 通過這種不同的聯動計費模式，也體現了當前政策對行業不同維度的預期和約束。 “績效掛鉤法”旨在促進管理人與持有人利益的一致性，打破管理人久有的模式，在旱澇災害中保證收益。 該模型是目前浮動利率的主流，也是本文的主要模型。 相較於2024年制定的一批“績效掛鉤”浮動費率**（以下簡稱“績效掛鉤法2019”），新產品（以下簡稱“績效掛鉤法2023”）在原規則基礎上限制了績效掛鉤薪酬上限：
即當**未實現正回報時，管理費率為05%；年化收入超過8%且達到業績基準年化收入的，按相對8%的超額收入和業績基準年化收入的20%作為業績報酬，但業績報酬比例不得超過1%。
“規模掛鉤法”和“投資者持股期掛鉤”兩種新模式，率先符合“邊際成本遞減”的定價邏輯，激勵民眾長期投資。 以上模式的具體規則如下，不再一一贅述。
*：風能、投資**。
part 2
它似乎可以省錢，但可能不是從產品設計的角度來看，新設立的浮動管理費**已經明顯提公升，那麼，從效果來看，浮動費率真的能為投資者降低費用嗎？
由於新**尚未投入使用，小周參考了招商局**的計算方法，對比了固定費率有和沒有績效報酬上限的新舊績效掛鉤方法。
若以單個**為樣本，假設投資者在2024年初購買了60億股A**股，且期間未進行認購和贖回，則以持有一年、持有兩年（2024年初至2024年底）計算不同方式收取的管理費金額， 並持有三年（從2024年初到2024年底）。
結果顯示：績效掛鉤法的利率與市場趨勢高度相關，當**實現正回報時，新舊績效掛鉤法的費率高於固定利率。
在**為正且跑贏業績基準的時間段內，業績掛鉤法（2024年）收取的管理費明顯高於固定管理費，而業績掛鉤法（2024年）收取的管理費介於前者與固定費率之間;當**為負回報期且表現不超出業績基準時，業績掛鉤法（2024年）及表現掛鉤法（2024年）收取的管理費低於固定費率。
*：若招商局**以全盤主動股**為樣本，選取2020-2024年全面運營並滿足3個月開倉期的1742只主動股**，計算這些**的管理費分配。
結果顯示，在整體業績優異的2024年，不設績效薪酬上限的績效掛鉤法（2024年）管理費費率平均甚至超過20%，而在市場走弱的2024年，絕大多數**的管理費費率仍為08%。效能掛鉤方法（2023 年）優化了前者當收入越來越高，績效薪酬比例封頂在1%時，管理費費率開始略有下降，但仍高於固定費率。
換言之，購買浮動利率**相當於管理人與持有人之間的“對賭”協議：如果產品虧損，管理費會少一些，如果產品賺了，產品就會多收。
看到這裡，已經很清楚，如果固定利率是“抗旱防汛”，那麼浮動利率對公司來說可能不是虧損。
此外，當期**集中發行浮動管理費，在一定程度上暗示了管理人對“後續市場上行概率增加”的判斷，如果未來幾年市場得到修復，那麼**公司收取的管理費將大幅增加。
part 3
首先儲存信心，但不要太多
綜上所述，不難發現，雖然促進管理人與持有人利益一致性的出發點是好的，但從長遠來看，浮動管理費對投資者的“省錢效果”將如何，還有待觀察。
回歸本質，主動型股票的運作上限還是看管理人的能力，過度的激勵未必能達到預期的回報。 在公開募股時，引入了浮動管理費，或許投資者覺得只是“信心”層面的按摩。
但即便如此，不可否認的是，這個改革方向更符合投資者的利益畢竟，如果非要在“虧錢交固定管理費”和“賺錢但多交管理費”之間做出選擇，相信投資者只能選擇後者。
但是，是否有更好的選擇是乙個更有價值的問題。 畢竟，最讓人介意的是損失，而不是少付錢的損失。
參考：浮動利率的現狀和實際效用估算**
—the end—
原創文章，未經授權，請勿**。
以上觀點不構成投資建議。