防禦與分紅共鳴，分紅資產布局機會來臨

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上證綜指在3000點左右美聯儲12月議息會議未召開，預計明年或有三次降息，人民幣匯率走強。 隨著2024年中國經濟持續復甦，而美國經濟放緩，美聯儲開啟降息週期，中美利差回公升，將導致人民幣匯率走強，人民幣資產具有吸引力。

圖1：中美利差反彈將提振人民幣匯率

*：風力，截至 2023 年12.13

然而，美聯儲的降息路徑仍存在很多不確定性，市場波動性可能會在此過程中增加。 從資料來看，11月份，企業新增中長期貸款TTM同比再度下降，僅為4460億元，較去年有所下降，這與去年政策性金融工具帶動的高基數、當前有效需求疲軟、企業觀望情緒重的局面有關。

圖2：新增中長期貸款TTM同比回公升，A股公司盈利恢復或有波折

*： Wind， Huatai Research， 截至 2023 年12.13

在經濟適度補給的背景下，在AI產業整體主題投資階段的背景下我個人認為，高股息的配置價值還是值得關注的。 從中長期來看，高股息投資組合相對於其他**指數具有高收益、低波動性和高夏普比率的優勢。

股息屬於典型的價值風格，近兩年股息均實現正收益，反映出較好的抗跌性。 從十年週期來看，中證紅利ETF的表現也優於滬深300廣基指數，顯示出長期投資價值。

從底層結構來看，分紅的特點是現金分紅收益率高，分紅相對穩定，市盈率估值較低在更多增量資金入市之前，後續市場仍可能以**輪動為主。 目前週期性板塊和防禦性板塊均衡配置更為利好，“啞鈴”配置策略仍是年末年初投資組合的首選。

過去是基石，光明的未來是希望。

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