每週觀察：市場風險偏好正在恢復，重點關注增長
2024年11月第五周，市場估值在五個交易日內下調，日均成交額為8154億元。 從主要指數的表現來看，小市值公司的表現優於大市值公司，除滬深1000指數和科創50指數外，各大指數均有不同程度的調整。 上證綜指、滬深300指數和萬得全A指數分別為57%和156%。創業扳手**060%。STAR 50 和 CSI 1000 表現更好，**032% 和 024%。滬深500指數韌性較強，僅為**006%。在中信的一級行業分類中，煤炭行業為**281%，或因煤炭安全生產監管援助檔案的出台，市場預期行業產量下降，未來中心增加。 受惠於市場風險偏好改善，通訊、媒體、電腦及電子板塊表現較佳，分別為**29%及124%。受近期經濟資料低於預期及房地產資料持續低迷影響，家電、銀行、建材及房地產板塊分別為**31%和486%。電力裝置新能源背景下相關產品的不斷發展**230%。
重點關注：1）國內替代和順週期行業。2）ai 。
跟蹤：1）房地產、基建、消費資料、**指數資料，2）海外經濟資料及金融風險，3）中東局勢變化，4）中美科技摩擦變化。
諾安債券市場周觀察：債券市場持續向好，需契破局
銀行間資金保持緊平衡，央行整體保持平衡，新月前淨投資資本端保持穩定，臨近年底，資本端仍面臨較多擾動，短期利率仍存在較大不確定性。 上週，債券市場整體，曲線仍呈現平坦態勢，中長期在上週收復後，上週國債好於國債，長端好於短端。 目前，短端空間難以開啟，長端走勢有待更新打破局面，需要持續跟蹤銀行負債端指標的改善情況，在新的均衡位置形成穩定的短端利率中心，從而為長端利率交易開啟空間。
展望未來，我們認為長端利率已基本完成對前期基本面樂觀預期的修復，相對平穩的下行空間或已告一段落。 但從中長期來看，我們認為今年引導經濟復甦的主要動能消費趨勢難以為繼，後續維持高消費趨勢需要收入增長的支撐，而經濟去房地產化程序仍未結束，新舊動能仍在過渡中。 需要注意的是，在加槓桿、地方債務調控的政策框架下，後續政策力度的方式和空間，廣義的財政總量和結構性變化仍存在不確定性，整體環境仍利好債券市場。
Sino Analytica海外周觀察：美國ISM製造業資料走弱，核心PCE下降，降息預期上公升
儘管鮑威爾上週發表了鷹派講話，但由於ISM製造業資料低於預期，PCE資料下調，以及市場對美聯儲降息的預期，歐洲和美國國債收益率下跌全球主要資產類別的每週表現為：債券（彭博全球綜合債券指數**1）。47%）>MSCI全球指數 077%）>大宗商品（彭博全球大宗商品指數**0.）。05%）。
上週，大多數海外**股市繼續收高，發達市場**的表現優於新興市場。 發達市場中，歐美繼續上漲，標準普爾500指數和道瓊工業平均指數各為077% 和 242%；在歐洲，泛歐STOXX600指數為**039%，其中德國DAX指數***230%，法國CAC 40指數和英國富時100指數各為**073% 和 055%；日經225指數小幅收於**058%。在新興市場中，印度和巴西**表現較好，印度的NIFTY50和巴西的IBOVESPa指數各有2個39% 和 213%；然而，俄羅斯和中國表現疲軟，俄羅斯MOEX指數為235%，中國A股滬深300指數**156%，香港恆生指數**415%。分板塊來看，工業、原材料和金融板塊表現強勁，1利潤率為5%，而能源和電信業務則關閉。 債券市場方面，歐美國債收益率**、美國10年期國債收益率下跌19個基點至4196%，創今年9月初以來新低;許多歐洲國家的10年期政府債券收益率也有所下降，從18個基點到20個基點不等。 大宗商品方面，能源大宗商品繼續走弱，工業金屬出現分化，美元指數本週跌破103關口至最低1024644，收於1032024年，下行邊際 023%。美元/人民幣的中心平價為71104，人民幣較上週公升值007%。
在上週公布的資料中，美國11月ISM製造業指數為467、低於預期 478. 支付 ** 是 499、高於預期46，ISM新訂單483、高於預期467。美國ISM製造業指數連續第13個月萎縮，這是自2024年網際網絡泡沫破裂以來持續時間最長的，引發了經濟衰退ISM新訂單連續15個月萎縮，為1981-2024年以來最長正值;然而，支付**的收縮正在收窄，這可能意味著需求最疲軟的階段已經過去。 通脹方面，美國10月份PCE物價指數為30%，低於預期的 31% 和 34%，而 00%，低於預期 01% 和前值 04%，核心PCE物價指數同比為35%，與預期持平，但低於前值37%， 02%，即 03%。10月份個人消費支出和能源專案較上月大幅下降。 此外，彭博社預計，2024年第一季度美國核心PCE同比將降至3%以下。 周五在斯佩爾曼學院舉行的爐邊談話中，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示，現在討論降息還為時過早，如果時機合適，美聯儲準備進一步收緊貨幣政策。 但它也指出，政策“已經進入了限制性領域”，對通脹採取過多或過少之間的風險現在接近平衡。 市場對鮑威爾講話的解讀偏頗，認為美聯儲加息週期已經結束，或者降息即將進行，講話結束後，美國國債收益率下跌。 在歐元區，11月歐元區HICP為-05%，低於預期的 -02%，降至 24%，為2024年7月以來的最低水平;核心HICP環比回落至-01%，降至 36%，低於預期 39%。
qdii近期觀點
中國油氣能源**：國際油價再度走弱，布倫特***周**211% 至 7888 美元/桶，WTI***每週**1。95% 至 7407美元/桶。 儘管美國股市上漲，但標準普爾能源指數仍受到油價的影響08%。
根據美國能源資訊署（EIA）的資料，截至11月24日當周，美國**的日產量為1320萬桶/日，與前值持平。 根據Rystad Energy的資料，歐佩克10月份生產了2,807個40,000桶/日，地緣政治9月產量為2,809桶每天70,000桶;其中，沙特產量為8976萬桶/日，略低於9月份的產量伊朗產量增至302萬桶/日，為2024年11月以來的最高水平俄羅斯是 96160,000桶/日，高於9月份的958桶每天80,000桶。 10月非歐佩克產量為475460,000桶/日，低於9月份的4,716桶每天70,000桶;庫存方面，美國商業**庫存增加161萬桶，預期為增加1桶980,000桶;庫欣**庫存增加18540,000桶;戰略 ** 庫存增加 313萬桶，為今年9月以來第二次上調，最新戰略儲備庫存為3516億桶，隨著油價下跌，美國恢復戰略庫存補充。 美國商業庫存逐步回公升至近五年平均水平，庫欣庫存略高於近五年低庫存，戰略庫存仍處於歷史低位。 成品油方面，汽油庫存增加17640,000桶，預計減少37桶10,000桶;餾分燃料油庫存增加52170,000桶，預計減少104桶70,000桶;汽油庫存低於過去五年的平均水平，燃料庫存接近過去五年的低庫存水平。
巴以戰爭爆發初期，對敵軍造成明顯擾動，但地緣政治衝突的範圍並未進一步擴大，巴以雙方達成短期休戰協議，地緣政治衝突的溢價逐漸消退。 歐佩克+組織部長級會議，會上宣布了2024年產量配額協議和自願減產計畫，總產量為220萬桶/日，相當於全球**的2%左右。 其中，沙特已將今年7月開始的每天100萬桶的自願減產延長至明年3月底俄羅斯已自願從明年第一季度開始將目前每天30萬桶的減產提高到每天50萬桶，而其他成員國也宣布計畫在明年第一季度減產約70萬桶/日。 不過，歐佩克內部分歧加劇，會議延期也是由於部分非洲成員國對產量配額存在分歧，會後安哥拉也表示拒絕削減產量配額，將繼續維持目前的產量水平。 內部分歧讓市場質疑歐佩克+通過控制產量來提產的能力，而這次達成的減產都是自願減產，市場對歐佩克+未來減產的效果持懷疑態度，因為上次會議沒有給出強制性減產配額表， 因此，油價在會後下跌。未來，預計油價需求將受到季節性、全球經濟增長放緩等因素的影響，以及市場對首端的擔憂，預計明年上半年油價表現將相對疲軟，下半年供需格局有望改善。
Sino Analytica Global***國際 *** 延續了 2000 年以來的上公升趨勢每盎司82美元公升至2072美元22 美元，每週演出 3 次57%。VIX指數繼續回落，美元指數、美國10年期國債收益率和實際利率均有所下降，但ETF持倉量仍呈趨勢。
至於未來展望，美聯儲11月議息會議將繼續擱置，未來是否加息仍將取決於未來美國經濟資料，我們傾向於認為今年不會加息。 美國高利率在前期造成了多家銀行破產等金融市場混亂，製造業也一直在萎縮，後期服務業和勞動力市場的壓力將逐漸加大，美國經濟增長仍存在一輪放緩壓力。 不過，在美國目標利率拐點到來之前，美國經濟增長預期以及長期利率和實際利率的走勢仍將是制衡因素。 此外，還需要關注當前強勢美國和弱勢歐洲經濟增長預期分歧下對匯率變化的影響。
受美國國債發行債券、美聯儲縮減資產負債表以及當前相對強勁的經濟預期影響，預計美國國債長端收益率或將維持高位，短期**可能繼續受到利率和美元指數的壓制。 不過，我們預計，2024年上半年美國經濟放緩的跡象可能會更加明顯，高利率和近期地緣政治風險可能會較上期增加金融市場的波動性。 建議投資者積極關注走勢，逐步提高配置比例，把握投資機會。
Sino Analytica Global Income 房地產：富時發達市場房地產投資信託基金**377%，表現明顯跑贏發達市場**，主要原因是寫字樓REITs**明顯，本週板塊**8%，此外，特價、工業也跑贏相對回報率，住宅、酒店、醫療相對指數落後。
展望未來，美聯儲貨幣政策對海外REITs市場的影響預計將逐漸減弱。 不過，不應預期美聯儲過早降息，開始降息可能需要更多因素觸發，包括服務業等經濟指標進一步走弱，以及市場利率大幅上公升。 三季度REITs公司業績陸續公布，超預期依次由強到弱，依次為酒店及娛樂、零售、工業，板塊業績預期的上調帶動了相關板塊的業績。 從業績前景來看，工業及特種REITs較其他行業具有相對優勢，但增速或將逐步回落，而醫療及住宅表現相對穩定。 結合美聯儲貨幣政策變化及對REITs表現的基本面判斷，下一輪**，利率敏感及估值調整優先，增長潛力高的行業。 建議投資者多關注境外REITs，把握中長期配置機會。
本文來源：金融界。