2024年快到了。
摩根史坦利董事總經理兼全球巨集觀策略主管Matthew Hornbach發布了題為《2024年十大驚喜》的報告，其中十大事件可能對2024年全球巨集觀市場產生深遠影響。
這十件事與其說是“意外”，不如說是“意外”或“震撼”。
第一：美國經濟硬著陸！
摩根史坦利認為，2024年美國經濟最大的“驚喜”不是沒有硬著陸，而是“沒有著陸”。
2024年，美國將依靠64%的財政赤字率以財政支出支撐了消費，避免了經濟衰退。 但是，美國很難繼續維持如此寬鬆的財政政策，經濟增長率將大幅下降。
2024年，美國國債將不得不支付高額利息，美聯儲將不得不為銀行準備金支付高額利息，美聯儲加息的後遺症尚未過去。
隨著初請失業金人數飆公升，消費者信心暴跌，美國收入和支出增長放緩至停滯，市場對2024年經濟增長的預期已經在下降。
更有甚者，美國明年將進行***目前的民調顯示，川普領先。 這對美國經濟政策來說是乙個很大的不確定性。
二、美聯儲降息8次！
摩根史坦利認為，如果美國想要經濟“軟著陸”，美聯儲應該在通脹下降時將實際利率穩定在低位，即主動降息，讓美元利率隨通脹率一起下降。
如果明年上半年核心PCE通脹率同比降至2%以下，比FOMC提前18個月**，美聯儲應在3月22日的會議上降息25個基點，然後在5月3日的會議上再降息25個基點。
如果屆時美國經濟資料顯示出衰退跡象，美聯儲應該在2024年後的每次會議上“加大力度”降息50個基點。
這樣一來，美聯儲將八次降息，共計200個基點，使基準利率接近“中性”水平，即使實際利率穩定在低位。 此外，美聯儲在降息方面如此激進，這可能會提振對美國債券的需求。
如果這次不買美債，下次利率會更低！”
第三，美聯儲在6月首次降息之前結束了量化緊縮（QT）。
目前，美聯儲將從2024年9月開始逐步退出QT，並在2024年初停止縮減資產負債表。 但量化緊縮和縮表給市場帶來的危機可能在2024年初爆發，導致美聯儲在6月降息前退出量化緊縮。
現在，美聯儲縮表和美國財政部發債同時進行，這無異於使用“抽水機”日夜從市場中榨取流動性。
現在有兩口重要的“井”為水幫浦供水。
一種是銀行的無息、低息存款，另一種是美聯儲的隔夜逆回購（RRP）。
在高利率**下，銀行無力阻止越來越多的儲戶使用免息、低息存款購買貨幣**、儲蓄高息定期儲蓄或乾脆購買美國國債。
銀行需要更多的銀行準備金來完成儲戶的上述行動，這意味著銀行在2024年上半年將需要更多的流動性。
如果銀行缺乏流動性怎麼辦？
銀行將拿出他們存入RRP的錢，也將開始去美聯儲抵押國債，從而成為回購市場的借款人，導致隔夜回購利率（SOFR）的波動性增加。
而RRP，另一口“井”，也逐漸“乾涸”。 市場現在預計RRP將在2024年3月至5月完全耗盡。
2024年，銀行準備金分配不均——大型銀行準備金過剩和中小型銀行準備金不足——將加劇。 中小銀行對銀行準備金的需求將越來越旺盛，它們將大量拋售美債來敲開美聯儲的視窗，從而繼續推高SOFR。
而BTFP明年需要美聯儲延長，否則將被關閉。
如果美聯儲在2024年第一季度關閉BTFP，美國銀行的流動性壓力將進一步增加！如果流動性壓力過高，並且爆發比2024年3月中小型銀行業危機更嚴重的美國銀行業危機，美聯儲可能會在首次降息之前結束Qt。
第四，歐洲的前景沒有預期的那麼黯淡。
人們的共識是，歐洲要麼處於衰退的邊緣，要麼處於急劇放緩的邊緣。 基於這一前提，一些投資者提前進行了各種套期保值交易。
然而，如果歐洲**銀行（ECB）成功實現軟著陸呢？
最近市場定價的變化表明，投資者預計歐洲將加快降息步伐。
此外，自夏季以來，歐洲領先經濟指標的表現一直優於其他經濟資料。 這種對未來的積極趨勢正在改變市場此前對歐洲經濟形勢的悲觀預期。
如果歐洲央行轉向寬鬆政策並成功應對加息帶來的潛在風險，就有可能實現經濟增長。
第五，歐元區10年期和30年期美國國債之間的利差收窄。
由於市場預計歐洲央行將在2024年開始寬鬆週期，投資者普遍預計10年期和30年期美國國債之間的利差將擴大。
不過，如果歐洲經濟“慘”硬著陸，即使歐洲央行一口氣降息至2%，經濟仍將比預期惡化得多，10年期和30年期國債之間的利差可能會扭轉局面！
第六：英國央行降息時間早於預期。
然而，最近，由於工資增長和經濟活動低於預期等資料，對英國央行放鬆政策的預期被上調——*英國央行將從 2024 年 5 月開始降息，並全年降息約 110 個基點。
不過，市場仍普遍預計英國央行將比美聯儲和歐洲央行更晚進入寬鬆週期，降息頻率也會降低。
也許市場普遍預期的最大問題在於，它高估了英國經濟的狀況，低估了加息對英國經濟造成的傷害。
第七：日本國債收益率曲線正在陡峭化。
市場普遍預期，日本央行貨幣政策將逐步正常化，日本國債收益率曲線將趨於平緩，但如果收益率曲線繼續陡峭化，將有點“意外”。
日本央行貨幣政策正常化意味著日元將加息。 另一方面，國內投資者可能不喜歡在日元加息週期開始時購買長期日本債券。
因為美元流通的冷流通剛剛被證明，當美聯儲加息時，誰先買美國長期債券，誰就損失更大！
國內投資者可能會購買短期政府債券，使日本政府債券的收益率曲線越來越陡峭。
第八：英鎊進入**區間。
英鎊是今年G10貨幣籃子中表現第二好的貨幣（僅次於瑞士法郎）。
英鎊表現不俗，主要是因為英國核心通脹彈性好，一下子就降了！
通貨膨脹率的急劇下降和英鎊的高利率提高了英鎊資產的實際利率，使英鎊在重視利差的市場中特別有吸引力。
雖然英鎊今年表現不錯，但今年英國經濟資料不是很好，市場對明年英國經濟表現非常不看好，大量投資者押注英鎊貶值。
目前，市場對英鎊未來的預期極差，這意味著利好訊息的概率正在增加。
2024 年的超低經濟資料預期和 2023 年的超低經濟資料基礎可能意味著英國經濟表現略好可能導致 2024 年實際經濟資料意外增加，從而導致英鎊上漲。
第九：澳大利亞和加拿大的利率下降。
市場認為，澳大利亞和加拿大的利率將在一段時間內保持在歷史平均水平之上。
但是，如果出現全球問題、大宗商品波動或國內經濟問題，澳大利亞和加拿大本可以將利率降至過去十年的平均水平以下
10日：美國通脹保值債券（TIPS）收益率恢復到2024年前的水平。
如果美聯儲加息和縮表確實“跑贏了”通脹，導致美國核心通脹率在2024年意外大幅下降，這將使5年期和30年期利率之間的利差恢復到2013-2024年的平均水平，即20個基點。
摩根史坦利的十大意外之所以被稱為意外，是因為它們都與當前主流市場判斷不一致，但也有一定的可能性在2024年發生。
只是不太可能出現一些意外。
2024年對金融市場來說是動盪的一年，2024年肯定不會平靜。 能不能像邵勇一千年前計算的年度卦“鳳卦”——收穫相當“豐盛”，就看你的本領了。