近日，有報道稱，名創優品被市場流傳為該公司的做空報告，疊加在高管團隊上兩次，共計180萬股，如果對應25美元，則將達到4500萬美元（約合3.）。2億元）。
12月5日，其港股**股價**1404%；前一天（12月4日），其美股**股價**1436%。
同時，名創優品集團控股***，以下簡稱“名創優品”，09896HK）公布了2024財年第一季度財報，業績增長背後仍存在隱憂。
富士研究 根據名創優品最新一財年業績報告，發現2024年第三季度，名創優品淨利潤同比下降12228%。目前，名創優品主要面臨淨利潤增速放緩、直銷模式佔比低等問題，主要原因是名創優品門店加速擴張導致營銷和分銷費用增加，且新開店以第三方門店為主; 同時，跨境電商市場的激烈競爭也給名創優品的業績增長帶來了更多的不確定性。
名創優品是一家全球價值零售商，提供以IP設計為特色的生活方式和家居產品。 目前，名創優品已經孵化了兩個品牌，分別是名創優品和TOP TOY。
截至12月7日港股**，名創優品收於4060港元，相當於512的市值4億港元（約合人民幣469元）5億元）;相比之下，9月份的最高股價為5985港元股，名創優品股價跌超3%。
富士研究 根據名創優品最新財年業績報告，發現2024年第三季度，名創優品營收為3791億元，同比增長36%74%；同期，調整後淨利潤為642億元，同比增長53%8%。
同期，名創優品海外直營門店數量為202家，同比增加71家，第三方門店數量為2111家，同比增加215家。
在10月份的一篇舊文章中（“名創優品的轉機，葉國富的《柳花》？》我們關注名創優品業務增長乏力，其商業模式受到資本質疑，陷入信任危機。
如今，名創優品不僅面臨著淨利潤增速放緩、直銷模式佔比相對較低的問題，還面臨著業績高增長難以持續的風險。
面對全球經濟增速放緩、跨境電商“內捲化”愈演愈烈，名創優品能否講出出海的好故事？ 因此，富士研究更新了10月份文章中的一些資料和圖表，如下所示：
去年9月15日，名創優品宣布回購計畫，自2024年9月29日起，在公開市場上代表其普通股回購價值不超過1億美元的公司已發行普通股或美國存託股份，為期12個月。
富士研究 根據名創優品新版財報，發現2024年Q3營收為3791億元，同比增長36%7%；調整後淨利潤為642億元，同比增長53%8%。
同時，曾被名創優品視為“第二增長曲線”的潮流玩具品牌TOP TOY在2024年第三季度營收為181億元，同比增長461%。
時至今日，名創優品仍未實現“1000個國家千億門店”的目標，當潮流玩具品牌入侵腹地，名創優品又如何找到突破路徑？ 出海還是玩潮，誰是最好的解決方案？
2024年，葉國富瞄準低價女性珠寶市場，創立了“哎呀雅雅”連鎖珠寶點，2024年發展到近3000家門店，年銷售額超過10億元。 但幾年後，電商的興起，讓“哎呀呀”逐漸走下坡路，葉國富的第一次創業也以失敗告終。
2024年，葉國富與日本年輕設計師三宅俊雅合作創立了名創優品。 成立之初，憑藉其價效比優勢和門店快速擴張帶來的規模效應，迅速發展到全國各大城市。 2024年10月在紐約證券交易所成功上市。
根據名創優品的財報，2024年第三季度，其營收為3791億元，同比增長36%7%。同期，調整後淨利潤為642億元，同比增長53%8%。
2024年第三季度，名創優品的淨利潤增速再次出現問題。 財報顯示，2024年第三季度歸母淨利潤為613億元，同比增長4879%。2024年Q1、Q2實現淨利潤1230億元，1769億元，同比增長18406%，177.71%。
2023 年第三季度的收入增長率與 2023 年第二季度相比下降了 12892個百分點，增速進一步回落。
在富士研究看來，名創優品淨利潤增速明顯放緩，正在經歷成長陣痛。 由於擴張加速導致營銷和分銷費用增加，其淨利潤增長放緩，同時由於國內市場競爭激烈，名創優品未來可能需要將希望寄託在海外市場的擴張上。
2024年，雄心勃勃的葉國富曾表示，“名創優品將在2024年進軍100個國家，開10000家門店，實現年銷售收入1000億”。
然而，這個想法並沒有實現。 2024年，葉國富將“百家百家門店”的擴張計畫調整到2024年。 但這個計畫似乎仍然難以捉摸。
我們先來看看“100國”，經過名創優品多年的努力，確實在100個國家布局了門店，而這個目標是唯一實現的目標。
再看“千億”，根據其財報，名創優品2024年前三季度營收為23485億元，千億營收依然遙不可及。
最後再來看“萬家門店”，今年5月，名創優品首家全球***店在美國紐約時代廣場開業，全球名創優品門店數量突破6000家，距離“萬家門店”的目標還有近一半的路程。
目前，名創優品“百國千億門店”計畫中唯一實現的就是“百國”。 距離“千億門店”的目標還有很長的距離，除非出現大爆發，否則名創優品不可能在2024年實現目標。
撇開這個無法實現的目標不談，從名創優品的開店速度和運營來看，富士研究發現名創優品的開店速度明顯提高，國內業務收入增速正在下降。
從開店速度來看，2024年QI-Q3將分別新增74家、378家、324家新店，根據名創優品財報**，2024年將再開100-200家新店; 此外，名創優品預計2024年在海外市場新增門店350-450家。
從營收結構來看，名創優品2024年Q3國內業務將實現營收2496億元，同比增長347%，占營收的65%84%；國際業務實現收入1295億元，同比增長408%，占營收的34%16%。
雖然名創優品海外門店數量同比增長，但據山西**研報顯示，名創優品海外區域單店GMV尚未恢復到疫情前水平。
與此同時，名創優品在中國的收入增長正在萎縮。 根據其財報，其2024年前三季度的國內收入為5087億元，2137億元，2496億元，同比增長速度為。 0%。
在富士研究看來，“100個國家1000億門店”的目標短期內難以實現，雖然國外業務在2024年第三季度實現了高增長，但國外業務的增長主要得益於第三方門店的增加和**模式的採用。 目前，國內業務的增速正在下滑，名創優品亟需的是找到第二條增長曲線。
時髦玩具是名創優品給出的第二條增長曲線的答案。
2024年12月，名創優品推出潮流玩具品牌TOPTOY，定位為“亞洲潮流玩具交匯點”，並於2024年12月18日在廣州正佳廣場開設全球首店，SKU超過4000個，匯聚了Hello Kitty、Marvel、Disney、DC、Naruto等IP和潮流玩具品牌。
今年10月21日，名創優品首家三麗鷗主題IP限定主題店在印尼人氣購物中心瑪戈城開業。 11月10日，英國***在世界頂級商業區——倫敦牛津街正式開業。
資料來源：名創優品官網。
財報顯示，2024年第三季度，TOPTOY將實現181億元，同比增長461%。
根據前瞻產業研究院的資料，2024年全球玩具行業規模將超過340億美元，預計2024年市場規模將接近450億美元。 同年，中國玩具市場規模達到478億元，預計到2024年中國玩具市場規模將超過1600億元。
不過，富士研究認為，名創優品要想在潮流玩具市場繼續發力，有一座大山叫“自有IP”，很難在短時間內跨越。
潮流玩具市場的核心在於渠道和IP，而對於擁有6000家門店的名創優品來說，渠道優勢不言而喻。
不過，與泡泡瑪特專注於自有IP的商業模式不同，TOP玩具目前在推出原創IP產品的同時，專注於聯名合作IP玩具，吸收更多國際知名的潮流玩具產品和IP，更傾向於“百貨店模式”。
截至2024年9月30日，名創優品已與全球80餘款知名IP建立版權合作，擁有2300餘款IP聯名核心SKU，並積極孵化培育鄧墩雞、筆筆、中國熊貓等原創IP。
資料來源：名創優品官網。
在富士研究看來，目前潮流玩具市場空間很大，但競爭也很激烈，TopTOY的“百貨店模式”或許能夠幫助其在前期快速擴張，但擴張到一定程度後，自身IP的弱點很容易使其被競爭對手超越， 而在如此激烈的競爭下，留給TopTOY自有IP的時間已經不多了。
名創優品似乎正在經歷出海和潮流玩法的痛苦和瓶頸。
出海方面，名創優品2024年第三季度海外營收為1295億元，並已連續5個季度同比增長40%左右，但目前海外增長主要為第三方門店，採用**模式，名創優品只能將出海作為長期突破路徑。
雖然“百貨店模式”在短期內帶來了快速增長，但自身IP的疲軟給未來的擴張帶來了不確定性。
目前，名創優品主要面臨淨利潤增速放緩、直銷模式佔比低等問題，主要原因是名創優品門店加速擴張導致營銷和分銷費用增加，且新開店以第三方門店為主; 同時，跨境電商市場的激烈競爭也給名創優品的業績增長帶來了更多的不確定性。
面對全球經濟增長放緩、跨境電商“內捲化”愈演愈烈，名創優品如何講好出海的好故事？
本文部分引用。
1.“名創優品出海，用中國**鏈賺美元”，商業資料餡餅。
2.“股價暴跌？ 名創優品應急響應“，新消費**。
3.“名創優品下跌14%：疑似因為高管李敏欣大**或套現3億”，雷漢德說。
作者 |若南永陽
排版 | cathy
執行製片人 | yoda
製作人 |沒有兩項研究