例如，在我國白酒主產區之一的安徽，有四家大型上市白酒企業，分別是龍頭的古井貢酒、二線品牌口子椒、應嘉貢酒，以及平民品牌金籽白酒。
今年前三季度四家酒企營收增速分別為%。 在全國範圍內，第三季度整個白酒行業的平均營收增長率為16%，顯然，安徽四家白酒企業的營收增速遠高於行業平均水平，那麼這個增長是如何實現的呢？
有了這個問題的答案，我們至少可以得到以下線索：
雖然四家酒企今年的營收增速明顯超出預期，但增長的可持續性卻大相徑庭。 其中，最小的金籽酒，營收約10億左右，甚至不如省級品牌玄酒，主打低端民用消費，毛利率只有30%，且前幾年經營情況不容樂觀，2024年、2024年、2024年淨利潤錄得虧損， 和 2023 年。
古井工久規模最大，產品線最高端，毛利率近80%，其次是口子角和營家工久，達到70-75%的水平。
近三年（2024年第三季度至2024年第三季度），收入平均增速超過25%，淨利潤平均增速超過35%。 營家公久緊隨其後，近三年平均營收增長率為24%，平均淨利潤增長率約為34%。 口子角相對溫和，平均營收增長率為15%，平均淨利潤為12%，其中22年淨利潤仍為負。
上述差異是否能印證我們之前的斷言，即白酒行業的增長主要來源於高階和次高階消費公升級和價格上漲的過程，以及對聚餐、宴會、宴會、禮品的需求。
這個微觀部分。
從巨集觀角度看四大葡萄酒公司的收入結構。 他們在安徽省的銷售額佔古井貢酒的52%，營家貢酒的66%，口子角的82%，金籽酒的資料未知，至少在80%以上。 也就是說，除了在全國有一定知名度的古井工久外，其他企業基本都是立足於安徽省，古井工久在安徽的營收也達到了一半以上。
安徽省的特別之處在於，它是近年來經濟增長的優秀學生和模範學生，近五年GDP增長。
幾乎每年都大幅超過全國水平，五年平均增長率為59%，比全國平均水平5%高出近乙個百分點。 原因也很簡單，安徽幾乎是我國產業結構公升級最具代表性的省份，新能源汽車、晶元、液晶面板等新興產業發展如火如荼。 近五年來，安徽社會零增速每年都比全國平均水平快兩個百分點以上。 安徽人均城鎮可支配收入達到450,000，雖然絕對值略差於全國平均水平490,000，但增長勢頭強勁。 近四年來，我國人均可支配收入累計增長率為25%，而安徽地區累計增長率達到32%。
顯然，當老百姓手裡有錢的時候，他們更願意消費，只有這樣才能談消費公升級，這樣他們才能買得起更貴的酒。 這是惠久四大企業快速發展的巨集觀原因，肥沃的土壤才能結出豐碩的果實。 如果大環境不好，只能逆流而上，事半功倍。
上面的討論過程可以為我們選擇白酒企業提供一定的參考，我們知道哪些白酒企業值得投資，哪些企業風險更大。
看懂了，安徽白酒市場是全國白酒市場的縮影。
接下來，讓我們進入正題，了解一下整個白酒行業的情況。
目前，白酒在全國酒類市場中的份額約佔70%，其餘為啤酒、紅酒和少量洋酒。
在白酒市場中，濃香型佔47%，佔主導地位，醬香型佔32%，淡香型佔12%，三者合計佔90%的市場。
注意這是銷售金額的統計，因為醬香型龍頭品牌茅台的價格極高，而其他白酒企業的銷量只有幾瓶，甚至十幾二十瓶，所以醬香型32%佔比對應的實際銷量（噸）其實並沒有那麼多， 而濃香型的銷量是絕對的老大。
也就是說，濃香型的受眾是全國最大的。
這也是近年來醬香型白酒大受歡迎，市場份額不斷擠壓濃香型的結果。
自2024年茅台崛起以來，掀起了全國性的醬料熱潮，各個資本紛紛湧向醬香型白酒市場，習白酒、郎酒、振酒、國泰等二三線醬料品牌趁著大發展的東風，不僅銷量大幅增長，而且它們所在的**帶也在不斷增加。 茅台定位為超高階，大部分人消費不起，終端**已經漲到兩三千多，空出的次高階價格空間剛好比多家醬酒廠家便宜。 即使是新興的醬酒品牌，大部分產品也賣得不便宜。
而知名的葡萄酒公司基本上都是濃郁的風味。
代表品牌有五糧液、瀘州老窖、劍南春、沱牌社德、水景坊等，這些品牌位於四川，是四川白酒的代表。 我們前面說的古京貢酒和應家貢酒是徽酒的代表，洋河和金石園是蘇酒的代表。 濃香陣營是全國最知名的，陣容龐大。 與以高階和次高階為主的醬香型不同，濃香型在高階、中高階、低端市場都有深度布局。
香型代表是山西汾酒，二線品牌牛欄山二鍋頭。 衡水老白幹雖然定位為老白幹的香型，但無論從釀造工藝、配料、實際口感上都非常接近香型。 其中，汾酒仍擁有青花等次高階產品線，其他香氛酒企大多處於中低端**帶。
超高階茅台脫穎而出，大單品飛天53度，目前售價2700元，2024年底最高已達到3800元，遠超指導價，生肖酒3000餘元，精品茅台約3500，年份茅台年對應5000至30000**， 這是名副其實的奢侈品。
高檔白酒一般定義為800元以上，但茅台酒、五糧液（普武批價950）和國交1573（批價880-900）除外。 其中，五糧液的銷量大致是1573家的兩倍多，但近年來老糧液的發展勢頭較為強勁，五年內營收年均增長率達到19%，優於五糧液的15%。 其他葡萄酒公司的產品基本不在**區間800元以上，品牌價值不是很好。 如果毛五祿一起計算，三者佔800餘元總市場的95%，絕對佔主導地位。 而如果就這三人之間的秩序而言，五陸兩大家族加起來還不如茅台家族。
超高階、高檔白酒的主要消費群體，顯然是少數有錢人。 過去15年，中國高淨值人群（可投資資產數千萬）以18%的復合年增長率增長，遠高於中國人均GDP和可支配收入的增長率。 到2024年底，這一群體高淨值人群將增長到316萬，預計到2024年底將增長到400萬，年均增長率超過12%。 所以，如果你站在富人的立場上，你甚至感覺不到巨集觀經濟的明顯寒意。 目前，社會對整個經濟持悲觀態度，負面看法大多來自底層、中下層，中上層人民過著更舒適的生活。 超高階、高階、次高階白酒的增長也來自此。
次高階，業內定義為300-800元的價格區間。
這條帶的競爭異常激烈，是二線品牌的主戰場。
首先，毛五祿的產品向下延伸，如茅台的習酒和漢醬，五糧液的五糧春和五梁特色歌曲，以及瀘州老窖的老酒窖特色歌曲，酒窖年齡等產品。 這些品牌夠硬的，喝不起高檔酒的人可以買一些屬於同一群體的產品，但檔次稍低的產品作為替代品，這樣的消費者也不少。 此外，由於茅台的實力，同樣是醬香味產品的郎酒、國泰、振酒等品牌，在次高階市場中贏得了一定的市場份額。
接下來是一號，劍南春的超單晶劍，汾酒的藍白20，水井坊的井台，酒鬼酒的52度紅壇，品味捨德，洋河的天藍夢藍m3m6，古井宮的古16古20，金石源的國系列，口子角的口子20，應家宮的洞窟20等。 總之，能說出名字的酒企都非常重視這條腰帶，擁有可以使用的拳頭產品。 注意這類產品雖然叫次高階，但**大部分都在500以下，500以上不多。 少數高於500元的價格，如低度1573、古20、國元V3、洋河M6等，暫時沒有漲價。
次高階白酒，和那些幾十元、百元的產品已經拉開了明顯的差距，白酒的品質、包裝規格都比較好，主要競爭的是品牌和渠道運營能力，對白酒企業管理能力的要求更加精細化。 投資者需要關注渠道的動態銷售、產品的邊際變化等。 如果一家酒企的產品在500以上的價格區間取得重大突破，可以作為加分項，說明該品牌的影響力不斷提公升。
低端，300元以下，值得關注的品牌和產品並不多。
通過前面的內容，我們已經知道，未來低端白酒的需求還會繼續萎縮，市場份額會被高階和中高階擠壓。
以低端品牌知名度高的汾酒為例，價效比非常高，口碑極佳。 其大單品博芬（約合60元）其實也在控制著體量，意在控制市場。 顯然，如果消費者習購買你的低端葡萄酒，他們自然會把你的品牌錨定在低端，這對品牌的長遠發展是非常不利的。 汾酒也意識到了這一點，正試圖將資源向青花20次高階產品線傾斜，同時推出青花復興版等產品，力爭向更高線拓展。
需要注意的是，四川、貴州、山西、安徽等不同省份對白酒的接受程度存在明顯差異，著名的白酒產區自然喜歡喝白酒。
但是，像廣州這樣的省份，開業時間早，開放程度高，毗鄰港澳，對洋酒和紅酒的消費能力很強，因此白酒在省內白酒市場的份額低於其他省份，更偏愛茅台五糧液等知名品牌。 廣東的消費習可以輻射到福建、廣西、海南等周邊省份。
江浙滬一向有飲用公尺酒、公尺酒等低酒精度白酒的傳統，白酒消費偏愛頂級知名品牌，本土蘇酒品牌有兩大。
從省份來看，決定白酒消費能力的首要因素是人口。 人口越多，白酒消費基數越大。
二是人均可支配收入和消費習，越有錢越能消費高檔和次高階白酒，消費總量越大。
因此，白酒銷售的幾個重點省份包括山東、河南、四川，人口在1億左右，這三個省份屬於經濟發展水平相對平均，白酒消費價格不高。 江蘇、浙江、上海、北京、廣東等發達省份，人口規模中等，消費能力強，是高淨值人群的集中地，高檔白酒主要銷往這些地區。 其他的，如湖南、湖北、東北、河北等，可以適當重視。
幾個白酒消費量大的省份的情況：
河南偏向濃香、醬香、少量香味。 河南的白酒市場是全國最大的，規模超過600億，但沒有強大的本土品牌。 乙個詞形容為“一群英雄在中原比拼”，酒企各盡所能吃飯。 排在銷售前面的是百億茅台，60億五糧液，洋河、劍南春、西九都是30億以上。 順便說一句，還有一款房地酒仰韶（這個詞指的是當地自產的酒，和我們平時說的地產無關），品牌一般，銷售額在30億左右。
山東市場規模超過400億，與河南相似，偏愛濃香、醬香、少量香味。 山東當地的葡萄酒很多，但基本上都是小酒莊，沒有水龍頭。 人均酒類消費量居全國第一，受限於發展水平（與江浙滬等發達地區相比，山東GDP虛高但人均實際收入難以匹敵），總銷量落後於白酒大省江蘇，可以理解為五年前江蘇水平的消費量第一帶。 市場份額排名靠前的白酒企業依次為茅台（20%）、五糧液（8%）、老角（4%）、劍南春（3%）、汾酒（4%）、洋河（5%）。 中西部地區主要受濟南影響，東部有實力較強的啤酒品牌青島啤酒。
江浙滬偏愛濃香，高階飲用毛五祿。
其中，江蘇市場規模最大，有550億，洋河和金石園兩大區域龍頭，洋河具有民族品牌知名度，金石源主要銷往省內，省外發展並不順利。 江蘇市場偏愛中低柔濃香的白酒，洋河在省級市場的份額約為金世源的兩倍，兩者合計壟斷了省內次高階市場約50%的份額。 再看高階的茅台五糧液，因為江蘇偏愛濃香，這是五糧液能與茅台酒抗衡的少數幾個地區之一，瀘州老角的布局並不深。 劍南春佔據較高的市場份額（8%），江蘇毗鄰安徽，匯九古井工、營傢工、口子角三大龍頭合計市場份額為10%。
浙江市場約230億，上海130億，這兩個省市可以放在一起談，其特點是消費能力強，主流的高階用高，最高可達400元以上，是高階、次高階品牌攻勢的重點區域。
四川偏愛濃香，市場規模超過400億。 四川是傳統名酒集中產區，競爭十分激烈，五糧液、瀘州老窖、水井坊、沱牌社德、郎酒、劍南春，以及被譽為四川六金花白酒，在全國都有很強的影響力。 全省白酒產量佔全國總量的50%以上，相比之下，全國白酒產量排名第二的河南，產量不到10%，不到四川的五分之一。 四川市場基本被這些名酒龍頭壟斷，除了高檔喝一些茅台酒外，國外白酒很難進入。
安徽偏愛濃香，市場規模達400億。 縱觀省內古井工、應家貢、口子角、玄久等強勢本土品牌，目前市場格局是“一超兩強”。 乙個超級是指古井公（營收160億），前兩位分別是營家宮酒（55億）和口子角（51億）。 近年來，古井貢酒發展勢頭最旺盛，成本也最為激進，其次是迎嘉貢酒，而口子角酒則相對佛教，其他兩者的差距在拉大。 匯久在安徽省整體市場占有率超過70%，毛武魯建陽粉瓜分了20%以上的市場份額。
白酒行業有“西進四川，東進不進皖”的俗語稱，每個川皖都有非常強勢的地方品牌。 如果其他白酒企業的品牌不夠硬，就要權衡在四川、安徽投資的價效比，可能在營銷推廣上花大價錢，卻沒有搶到市場份額。 對於很多葡萄酒企業來說，最好在山東、河南、江蘇、浙江、上海和廣州投入有限的資源。
華北地區偏愛香氛，如京津冀晉（總規模600億），內蒙古偏愛淡香濃香，陝西偏愛濃香香（鳳香精華濃香）。
廣東（300億）、福建（260億）等華南地區香型比較均衡，偏愛醬香和濃香。 其中，廣東是醬香型白酒消費能力最強的省份，以茅台、習、國泰為主，醬香型白酒市場占有率超過一半。
為什麼地理如此重要？
如果你投資茅台這樣的超高階品牌，產品面向全國，那麼只看全國的巨集觀經濟增速、高淨值人群的數量、收入和資產的增長就足夠了。
但是，如果投資洋河、捨得、水景坊等次高階品牌，或者本土龍頭品牌古井工、迎家貢、金石園等，地域的決定性作用開始明顯增加。
原因也很容易理解，品牌力越弱，全國知名度越低，銷售範圍越侷限於幾個省份，甚至乙個省內的幾個地區。 例如，江蘇白酒企業佔全省銷售額的93%，江蘇省的發展對品牌非常重要。
晚宴用酒價格與婚喪嫁娶用酒價格與人均收入增長呈正相關。 商務宴請禮品的需求與經濟發展趨勢密切相關，只有在經濟繁榮的年代和地區，商務活動的活躍度較高，宴請禮品才會更加頻繁。
否則，大家對未來沒有信心，沒有賺錢的機會，你送什麼禮物？吃什麼？休息一下。
我們關注2024年的情況：全國白酒銷量較大的主要省份為安徽、江蘇、四川，前三季度這三個省份的GDP增速分別為。 5%，遠高於前三季度全國平均GDP增速5%2%。有的高於平均水平，自然也有低，比如河南前三季度的增速只有3個8%， 廣東 45%，這兩個地區的白酒銷售情況相對較差。
這裡我直接給出了2024年以來全國各省的GDP增速，以及五年平均GDP增速排名：
你覺得這個名單怎麼樣？
白酒最重要的銷售市場是山東、河南、四川、安徽、江蘇、浙江、上海、北京、廣東等，均標有紅色。
GDP增長集中在2024年、2023Q3三個時期以及過去五年的平均水平。 對於增長率最高或優於全國平均水平的省份，增長率數字以紅色標記。 從上表可以看出，具有代表性的省份有安徽、浙江、江蘇、四川。
對於增速低於全國平均水平的省份和地區，增速數字標為綠色，分別代表廣東省、北京省和河南省。 至於這些省份為什麼近幾年表現如此糟糕，公開的研究資料很多，我就不贅述了。
在這裡，我們只關注表現良好的省份和地區，以及各自區域的區域龍頭酒企，比如前面討論的匯酒代表。
至此，我們重點的葡萄酒企業目標清單已經敲出，即：
超高階：貴州茅台，引領白**帶突圍的火車頭，品牌力遙遙領先，奢華的象徵，產品供不應求，渠道庫存持續緊張（0.5個月），未來三到五年在業績增長最有把握。
高階：五糧液和瀘州老窖，如果兩者的品牌力有競爭力，五糧液略勝一籌，但老窖現階段的管理水平要好一些，整體實力相當。 它們的增長確定性弱於茅台，但強於大多數次高階品牌，兩者都依賴於全國的經濟活動。 請注意，我說的是增長的確定性，而不是收入增長。
國家次高階：山西汾酒、洋河，現階段汾酒增長勢頭明顯強於洋河，拳頭產品清華20、博芬增長確定性強，牢牢佔據清香型白酒消費者心目中的頭等艙。 洋河品牌強，區域優秀，可惜短期經營管理問題較大，正處於調整期，不多評價，繼續觀察，繼續觀察。
優勢領域領軍白酒企業：蘇酒代表天下命運，惠酒代表古井宮、應家宮。 共同特點是區域優良，當前安徽、江蘇經濟增長勢頭強勁，全省消費需求旺盛，白酒主消費持續突破。 安徽江蘇毗鄰浙江、上海、山東、河南四大白酒消費區，外延擴張方便，所謂近水是率先拿到的。 三家白酒企業的策略都是在省內精耕細作，依託主力基地優勢再從外部尋求突破，營銷支出策略激進，經銷商利潤十分厚，主打單品國元系列、谷20谷16系列、洞系列均處於快速成長期。 其中，古井公久在國有化方面取得了一定的成績，其次是應家宮酒業，世源的國有化最弱，是制約估值提公升的主要矛盾。
本文主要內容梳理如下：
以茅台為龍頭的醬油風味型發展迅速，預計未來兩年醬油酒市場份額將持續提公升濃香內在強弱分化，關注濃香頭部品牌五鹿和區域龍頭品牌;香味代表了汾酒現階段較好的表現。
從增長確定性來看，不推薦超高階、高階、次高階、低端。
*錶帶越靠近頂部，品牌效應越明顯;**腰帶越靠近底部，酒企越需要具備突出的管理和渠道營銷能力，區域經濟表現的決定性作用明顯增強。
至此，我們對白酒行業的整體調研已經結束，接下來在上述巨集觀框架的基礎上，我們可以開始分析具體的白酒企業了。
最終目標是實現每個葡萄酒公司未來的收入增長率和利潤增長率，以及在此基礎上的估值。