作者丨郭曉卓爾
製作單位丨第一元素網
12月20日，伴隨著一聲響亮的鑼聲，河南金馬能源有限公司下屬的河南金源加氫化工有限公司，以下簡稱“金源加氫”，2502HK）正式在香港聯交所主機板上市。
這標誌著國有煤炭企業氫能子公司分拆、零業績上市取得突破。
但隨後，上市首日，金源氫化股價普遍低於發行價，臨近時加速，最終下跌275% 和 0港幣87元，總市值831億元。
這一熟悉的場景，也上演在了今年第二股氫能上市的協同氫能上市首日。
這些年來，上市後的虧損似乎已經成為氫能企業不可避免的共同特徵，登陸港交所後，登陸港交所後，中海泰和新輝氫能成為國內第三家氫能上市公司，能否避免這種虧損詛咒？
損失法術
今年年底，經過兩次IPO，Synergy Hydrogen Energy終於成功敲響了上市的鐘聲，打破了Sinohytec是國內氫能上市公司的局面。
不過，新股漲勢沒有預料，上市首日，Synergy Hydrogen Energy股價開盤低走，開盤價為165股港元股，盤中最大跌幅26%，最終**價為19港幣80股，上漲0股71%，該公司的市值幾乎回落到兩年前。
根據最新招股書，Synergy Hydrogen Energy在2024年、2024年和2024年的營收為227億元，457億元，748億元;營業利潤分別為-2億元和-600萬元73億元，-267億元;該期間的利潤為-221億元，-73億元，-28億元。
來源：招股書
其中，銷售成本和管理費用成為主要因素，資料顯示，原材料成本從11億元增至486億元，年復合增長率為110%，高於收入81的復合增長率66%。
2022 年銷售成本的飆公升也導致毛利率從 2021 年的 33% 下降到 2022 年的 27%。
自2024年在科創板掛牌以來，中海泰已連續三年虧損，今年第三季度歸母淨利潤為117億元，同比下降236%8%。
資料來源：中海泰2024年第三季度財報
根據SinoHytec近三年的財務報告，SinoHytec自2024年以來一直處於虧損狀態。 2024年，扣除非營利組織後的淨利潤為-403659萬元，同比增加18608%。到2024年，中海泰扣除非營利性企業後的淨利潤為-178億元，虧損同比增加34195%。
金源氫能在上市前就曾隱虧為盈。
據面臨業績下滑困境的金源氫化相關資料顯示，在液化天然氣和氫苯化工兩大主營產品的影響下，金源氫能將實現營收1076億元，上年同期10億元79億元小幅下降。
來源：招股書
同期，公司淨利潤為657140,000元，比117億元，同比下降4385%，公司毛利率也從15%提公升3% 至 99%。
2024年，中海泰將把申龍客車和中智汽車（淳安）的壞賬損失撥備至90%。
黎明前的黑暗戰鬥
過去一年，氫能行業即將收緊IPO政策，隨著國內再燃股份、國富氫能、智臻股份、捷氫股份、協同氫能、中鼎恆盛等國內IPO企業紛紛回國，緊縮傳聞似乎成真。
然而，新年即將來臨，兩匹黑馬被殺得匆匆落地。
近日，《共建中國氫能高速行動倡議》、《氫能產業標準體系建設指南（2024年版）》等政策頻發，行業標準和決策層不斷提公升，下半年政策背景呈現積極態勢。
氫能產業正處於漫長的“燒錢”前期，截至目前，今年國內共有38家氫能企業完成45次融資，融資金額超過50億元因此，雖然上市後持續虧損，但融資上市也成為了上岸繼續生存的預設策略。
通過對相關公告的對比，不難發現，這些企業虧損的原因不僅在於業務推廣費用、銷售及行政人力成本的增加，還存在包括存貨減值損失（產品快速公升級）和應收賬款減值損失在內的資產減值損失。
最後，由於整個行業仍處於商業化初期，市場規模較小，規模效應尚未形成，研發費用、管理費用、銷售費用相對固定，這當然是整個行業所有企業面臨的挑戰。
中海泰此前也在招股書中表示，氫燃料電池系統仍處於產業化初期，產品更新快速，投資不斷攀公升，相信隨著氫燃料電池汽車產業的不斷發展，公司經營業績將逐步好轉。 同時，公司將繼續加大研發力度，推進技術創新，提高產品效能，努力提高公司的盈利能力。