上半年，浙商的營收、淨利潤和經紀業務收入均遠高於國度，營收和經紀業務收入均是國度的10倍。 但其特點是國家資本**參與中歐**，浙商**可以通過收購間接獲得中歐**的股權。
本刊特約作者為方飛。
在2024年上半年失去民生後，浙商併購之路終於邁出了實質性的一步。
12月8日，浙商發布公告，公司簽訂《國都股權轉讓框架協議》（以下簡稱《框架協議》） 根據公告，浙商**與重慶國際信託有限公司***天津崇信科技發展有限公司***重慶嘉巨集盛信商貿***深圳遠威投資***深圳中駿投資***簽訂《框架協議》， 擬以現金方式轉讓上述5方持有的國渡**股份0639%股份，共計19股1454%股份。
12月11日，國渡**公告，股東同方創新投資（深圳）**（以下簡稱“同方創新”）擬通過產權交易所公開上市的方式轉讓國渡**約3股股權47億股，佔國家首都**股本的59517%，首次掛牌**不低於備案後的評估值（約8.）。93億元）。
浙商**表示，此次簽署的《框架協議》為意向協議，交易仍處於前期規劃階段，交易方案尚需進一步論證和協商。 在國都**沒有控股股東、無實際控制人的情況下，如果交易順利完成，將獲得國都**19浙商**15%的股權將超過中誠信信託（1333%），成為國家資本的最大股東。
此外，在上半年錯失民生股權後，對券商股權“痴迷”的浙商，不應讓同方股份持有的部分股權再次拋在一邊。 若同方股份全資子公司轉讓的股權被納入囊中，浙商最終將持有國度25%的股權。 浙商**簽署的《框架協議》擬轉讓國資**以同方股份全資子公司轉讓價格為參考，擬轉讓國有資本**1915%的股權價值為2873億元。
綜合實力差距較大
國都**的前身是北京國際信託自2024年開始經營的**業務，2024年由中煤信託設立**總部，2024年12月，兩者合併成立國都**;2024年，國家首都發起成立中歐2024年3月，國家首都被列入***。 截至2024年上半年末，國都擁有4家分公司，56個事業部，主要分布在河南、河北、山東、四川等地。
浙商認為，《框架協議》的簽訂有利於公司優化資源配置，加強資源整合，充分發揮公司現有業務優勢與國家資本業務的協同作用，提公升公司整體競爭力。 僅從業務布局上看，浙商**與國都**合併，將補充雙方在地域運營上的劣勢：浙商**總部設在杭州，長三角是其大本營;國家首都總部設在北京，京津冀是其主營。
2024年年報顯示，浙商109個營業部門中，江浙滬有76個，京津冀僅有9個全國首都共有60家分公司，主要分布在北京、河北、河南、山東、陝西、四川、上海等地，業務發展重點在北方地區。
不過，對於浙商來說，國渡也有乙個很大的優勢，那就是持有中歐20%的股權。 截至2024年9月底，浙商**持股25%的浙商**管理規模為573人82億元，在持牌公募機構中排名第76位;同期，管理的中歐**規模為4689個26億元，排名第21位。
方正分析，國渡參股中歐是其特色，浙商收購國渡股權可以間接獲得中歐的股權，中歐的納入有望彌補其公開發行布局的短板，未來將與公司特色業務財富管理和研究業務形成協同效應。
資料顯示，持有國渡**20%股份的中歐國際工商學院2024年實現淨利潤1116億美元。 國都**三家全資子公司國都精銳投資、國都（香港）金控、國都創投，2024年實現淨利潤213938萬元，-229848萬元，87426萬元;另一家控股公司 6231%的國家資本**在2024年損失了109081萬元。
回到本次交易，如果《框架協議》順利推進，且國都**股權受讓方也是浙商**，則國都**的兩筆交易擬轉讓共計25筆0971%的股權，浙商**將成為國都**的最大股東——這也是浙商**參與本次交易的隱含目標。
同方創新擬公開上市並轉讓國資**59517%股權，創紀錄的評估價值約為892億元，隱含估值150億元。 2024年淨資產10418億元，對應國家資本**市淨率144次;對應的國資**股價為257元，2024年12月11日**價142元，有81%的溢價空間。
頻繁的行動正在蓄勢待發
根據《框架協議》的披露，浙商**的“交易意向”非常明確，意向是成為國都**的最大股東，“如浙商**從所有轉讓方轉讓的表決權、提名權等完全股東權利的目標公司股份比例未能達到15。8365%，浙商**有權不進行本次交易，不承擔任何責任。 ”
本次交易前，國都**第一大股東為中信信託，持股比例約為1333%；CCCT的股東包括中國保險集團（32）。92%）、國華能源投資（2035%）和山東能源集團（1018%）。在參與本次交易之初，浙商**就預設了成為國都大股東的目標。
在營業網點方面，浙商主要分布在浙江、上海、江蘇等地，全國首都分支機構分布在河南、河北、山東、四川等地。 從經營指標上看，浙商收入結構更加均衡，國家資本更加依賴自營投資。 基於此分析，兩家業務相輔相成，未來整合效益可觀，這可能是收購浙商**的關鍵考慮因素。
12月8日，同方股份公告，董事會審議通過了《關於全資子公司同方創投公開轉讓國都**全部股權的議案》，明確轉讓國都**股權的理由是“為加快落實國資委高質量發展戰略要求， 為了進一步聚焦主營業務，收回對非主營業務的投資，合理配置資源。 ”
華西**分析認為，隨著證券公司併購大幕的拉開，國有股東非金融主業標的值得關注。 預計具有國有資產背景、非金融主營業務的**型公司股東，根據國資委要求“聚焦主業”，即同行業併購目標，可能成為股東轉讓的物件。
證券公司併購步伐加快的更大背景是，2024年10月30-31日，**金融工作會議提出“加快金融強國建設”“培育一流投行和投資機構”;緊接著11月3日，中國證監會表示，將“通過業務創新、集團化運營、併購重組等方式，支援龍頭企業做優做強，打造一流投行”。 “在培育行業龍頭企業、聚焦國企主業的背景下，行業併購有望持續推進。
值得注意的是，除了此次收購交易外，2024年以來，浙商們動作頻頻——1月公布了私募計畫，3月民生股權競標未果，11月新任總裁錢文海上任。
關於定額增幅，根據10月27日的宣告，浙商定向增發80億元已獲國資委核准。 根據定增計畫，投資貿易業務將投資40億元，資本中介業務投資25億元，支援未來業務發展。 在當前行業內私募審批收緊的環境下，此次定向增發審批有利於公司擴資，在競爭中取得優勢。
而且，如果未來浙商成功收購國都股權，有望將資本實力提公升到更高的水平。 截至2024年上半年末，浙商**淨資產262億元（上市券商排名第26位），國都**淨資產104億元，合併後達到366億元，位列上市券商第19位，綜合實力大幅提公升。
2024年3月，浙商**、國聯**、東吳**爭奪民生**303%的股權，雖然最終敗訴，但公司收購同行業股權的初衷沒有改變。
值得注意的是，5月，浙商原總裁王青山因“個人原因”辭職後，公司總裁職位空缺半年，11月9日，浙商宣布錢文海為公司總裁;錢文海就任總裁乙個多月後，浙商高調宣布與國都股權併購，這也是錢文海上任後主持的首個重大戰略部署。
浙商擬收購國都**股權，是繼11月證監會提出“支援龍頭證券公司通過併購重組做優做強，打造一流投行”後，首例公開證券行業併購案，引發市場強烈關注。
事實上，在12月初的一次採訪中，錢文海坦言：“公司正在積極尋找戰略併購機會，希望未來接近或成為一流的券商，做強做優，力爭做一流。 錢文海表示，在特色發展方面，浙商著力強化服務中小企業、財富、債券、協同等優勢。