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作者 Candy under the stars.
編輯菠菜的星空。
星空下的排版火鍋。
元氣森林是一家快速發展但有爭議的公司。 從公開報道來看，我們目前看到了更多的元宇宙森林增長放緩產品乏善可陳，100億的銷售目標沒有實現，部分產品線最終被放棄。 當時，當元氣森林大火時，代糖也是無窮無盡的赤蘚糖醇它已經成為芬芳的饕餮。 然後潮水退去，一切都變成了一團浮腫的雲。
1.以健康為名的代糖
代糖，也稱為甜味劑，是一種食品新增劑，可用於：蔗糖的替代品果糖漿和其他熱量較高的傳統醣類。 眾所周知，過量攝入糖會增加健康風險，可能導致：肥胖糖尿病跟蛀牙。在世界各國肥胖和糖尿病發病率逐漸上公升的背景下，代糖已不再是新鮮事物。
糖替代品既是人工的，也是天然的。 人造甜味劑包括：三氯蔗糖安賽蜜阿斯巴甜等產品。 人造甜味劑應用廣泛，安全性高，成本甚至比糖還低，因此是代糖的主流。
天然甜味劑它通常通過自然純化和合成生物方法生產。 例如赤蘚糖醇阿洛酮糖羅漢果糖等。 這些甜味劑存在於自然界中，但它們往往非常低甜價比（甜度與成本的比值）甚至低於蔗糖，必須大量使用才能達到蔗糖的效果。 天然甜味劑價格昂貴，但它們是“天然的”，因此消費者會為它們買單。
完全模擬蔗糖是非常困難的。 不同甜味劑的感官評價不同，有甘草味、後苦味、金屬味等。 大多數甜味劑相對於蔗糖具有獨特的甜味和副風味特性，它們可以相互補充，發揮協同作用。
偏糖代配化合物現場資料**：健康中式飲料和食品減醣行動***
二、行業格局不同
比較人造甜味劑之行業格局比較穩定新增產能有限，屬於精細化工，具有較強的自我安全跟環境屏障。金禾實業（002597）是人造甜味劑的領軍企業，在行業內具有一定的議價能力，毛利率、應收賬款和經營現金流均有良好的表現。 然而，即便如此，人造甜味劑仍然不能在迴圈的浪潮中獨樹一幟，目前三氯蔗糖的**相當於前兩年1 3的高點。
三氯蔗糖**趨勢資料**：華創**。
比較天然甜味劑之供需格局甚至更糟。 早期，天然甜味劑的市場空間雖然不大，但總體上是穩定的，至少大家沒有折騰。 然而，近年來，以元氣森林為代表的網紅無糖飲料風靡一時，在利益的刺激下，業內玩家紛紛風靡一時擴大產能。這個行業壁壘不多，產能建設成本不高，產能很快就過剩了。 產能過剩導致大幅降價更糟糕的是，天然甜味劑仍在遭受苦難需求疲軟這無異於一種雙重殺戮。 它本來是乙個小而美麗的行業，但遇到風就變得更糟了。
相關公司毛利率（%）資料**： Straight Flush iFind
3.無糖，未必**
接下來，我們來談談代糖本身的功效。
一直以來，代糖的主要關注點是健康，原因很簡單，大家可以通過吃代糖來減少高熱量糖的攝入，從而達到目的影響。 但是，上述觀點可能並不科學。
5月14日，世界衛生組織發布了最新版的《非糖甜味劑指南》，並提出了以下建議：不要再使用非糖甜味劑 （NSS）**。世衛組織分析了大量研究，發現糖替代品可能有助於短期影響;但從長遠來看，而且它不會繼續減肥。來自一些前瞻性觀察性研究以及長達 10 年的隨訪的證據表明更多 代糖（非糖甜味劑）。與較高的 BMI 和患肥胖症的風險增加有關
資料來源**：世界衛生組織***
這背後的原因尚不完全清楚，一種解釋是代糖可以欺騙味蕾，讓你感到甜蜜，但它而且沒有愚弄大腦甚至可能讓你的大腦更聰明。 甜味的滿足感越來越低就像《狼來了》一樣，即使吃了真糖，大腦也不再那麼積極地做好消化的生理準備，“吃飽了”的反饋也越來越弱。 結果，甜食可能會越來越難以滿足你的食慾。
此外，如果你吃了代糖，你可能會告訴自己，你今天吃的卡路里更少了，你松了一口氣，你不妨“獎勵”自己。 結果，你吃了更多的其他東西，你最終比不吃糖替代品有更多的能量。 在這件事上，代糖可能不僅起到很小的作用，甚至可能引起新的問題。
第四，代糖的上限比你想象的要低
即使不考慮這些最新的研究結果，糖替代品天花板也比我們想象的要多降低。一方面，肥胖和糖尿病在普通人群中的患病率正在上公升，而甜味劑安全可靠，而且往往更便宜，因此它們應該迅速占領市場。 然而，我們發現，直到今天，糖替代品滲透性還非常低。蔗糖的市場空間為1000億美元，合成甜味劑的市場空間約為70億美元，天然甜味劑的市場空間僅為10億美元。
首先，不是所有的蔗糖應用場景可以用代糖代替。 飲料是代糖滲透率最高的領域，而烘焙、乳製品和調味品中代糖的比例相對較低。 在餐廳吃飯或點外賣時，我們很少遇到代糖。 原因是合成甜味劑的甜度太高，在烹飪中難以控制，代糖和蔗糖的味道會有些不同，這也給烹飪帶來了很大的挑戰。
另外有趣跟創新也許這就是市場的驅動力。 新一代消費者，尤其是Z世代的年輕人，熱愛衝浪，有追求。 在搬磚時，下班後的“喝一杯”或“喝一瓶”成為他們放鬆減壓的方式之一，面對眾多的飲料選擇，他們自然對有趣的品牌有了更多的期待。
前幾年，當無糖飲料大行其道時，我們以為“無糖”是原因，以為消費者只是喜歡無糖;然而，在現實中，“無糖”更像是乙個結果，更像是乙個恰好符合消費者追求樂趣和創新的結果，本質上是因果反轉。幾年後，大家都厭倦了，於是開始追求新的潮流。
沒有一種趨勢是永遠年輕的，但總有一種年輕的趨勢。
注：本文不構成任何投資建議。 **存在風險，入市時需謹慎。 買賣沒有壞處。