在Grayscale，我們相信美國監管機構對現貨位元幣ETF的批准是正確的。什麼時候“問題而不是”。但“。
我們仍然專注於將 GBTC 作為現貨位元幣 ETF 在紐約證券交易所 ARCA 上市。 雖然時間表本身是不確定的，但展望未來，我們與 Grayscale 的首席法務官 Craig Salm 和首席財務官 Edward McGee 坐下來回答投資者和其他市場參與者關於在**交易所上市 GBTC 等產品的過程和影響的一些常見問題，包括 GBTC 在紐約證券交易所 ARCA 上市的過程， 以及 GBTC 作為 ETF 對投資者意味著什麼。
問：首先，您能給我們介紹一下ETF的一般運作方式嗎？
答：ETF是一種在紐約證券交易所、納斯達克或芝加哥期權交易所等國家交易所交易的投資產品。 ETF可以同時增持和贖回股份，目的是使ETF的股份按其相關資產或持有的價值進行交易，通常稱為資產淨值或n**。
被稱為授權參與者 （AP） 的市場參與者（主要是經紀自營商，例如具有某些註冊證書的銀行或貿易公司）被激勵建立 ETF，當他們的**交易**高於 ETF 的資產淨值時，或者當他們的**交易**低於 ETF 的資產淨值時，他們被激勵贖回 ETF**
AP 通常是唯一可以與 ETF 進行此類交易的市場參與者。 這些建立和贖回交易使 AP 有機會通過這種套利機制賺取利潤，這是確保 ETF 跟蹤其標的資產價值的激勵措施。 密切跟蹤其淨資產的 ETF 還可以激勵非 AP 經紀商和投資者在公開市場上買賣**，而無需建立或贖回**。 ETF份額的流動性越高，或自由訪問和交易量越高，對建立和贖回交易的依賴就越少。
問：GBTC 目前是如何運作的？
答：GBTC是一家投資信託，擁有目前流通的位元幣總量的3%以上。 截至2024年11月29日，GBTC每股收益同比增長00008968 BTC 支援。 GBTC 不擁有位元幣以外的任何東西，GBTC 不使用槓桿或使用位元幣**合約等衍生品，並且基礎位元幣代幣儲存在安全的離線儲存中。 GrayScale 負責監督 GBTC 的日常管理，包括管理託管關係、與監管機構的溝通、稅務報告、財務報表以及公開交易投資工具的其他要求。
從歷史上看，GBTC ** 是通過私募程式發行的，不需要根據 1933 年的 ** 法案進行註冊，因此此類 ** 最初僅對合格投資者開放，並受第 144 條規定的持有期的約束，並且 GBTC** 不可贖回。 為了提供流動性，GBTC 於 2015 年年中在 OTCQX 市場公開上市**。 從那時起，任何能夠進入公開市場的投資者都將能夠買賣可自由交易的GBTC**，從而允許他們在投資賬戶中增加對位元幣的投資。
但是，由於規則 144 的規定，新建立的 ** 必須經過乙個持有期，如果 GBTC 在 OTCQX 上交易 **高於 GBTC 的 NAV，AP 無法建立更多**立即將其新增到市場並根據 GBTC 的 NAV** 進行再平衡** 相反，由於 GBTC 不提供贖回計畫，如果 GBTC 的 **交易 **低於 GBTC 的 NAV， AP 無法贖回**以將其從市場中移除，並基於 GBTC 的資產淨值已重新平衡**。因此，如前所述，GBTC 不能依賴 ETF 固有的套利機制。 GBTC**可以而且已經以高於其資產淨值的溢價和折價進行交易。
ETF產品結構的創新之處在於它具有套利機制，可以不斷增持或贖回股票，解決溢價和折價。
重要的是，在ETF模型中，預計GBTC的股價將更緊密地跟蹤位元幣，這意味著GBTC股價的任何溢價或折價都有望消失。 截至 2023 年 11 月 29 日，GBTC 管理著 234 億美元的資產，交易價格為 8 的折讓。09%，即 189億美元。 這意味著，假設當前折扣消失，GBTC 將釋放約 18 個。 一旦在紐約證券交易所ARCA上市並成為ETF，通過套利機制為投資者價值9億美元。
問：如果美國證券交易委員會（SEC）給予適當的監管批准，允許現貨位元幣ETF進入美國市場，GBTC會發生什麼？
答：GBTC 的建立將根據 1933 年法案通過 S-3 上的註冊宣告向 SEC 註冊。 GBTC **的贖回預計將根據美國證券交易委員會先前授予的具有類似特徵的產品的M條例豁免進行。 這將為 GBTC 提供同時建立和贖回的必要批准，在 GBTC 股價與 GBTC 資產淨值之間出現任何溢價或折價的情況下提供套利機會，使 GBTC 能夠更密切地跟蹤其標的資產位元幣的價值。 一旦美國證券交易委員會批准紐約證券交易所ARCA的規則19B-4申請，GBTC也將從OTCQX公升級為紐約證券交易所ARCA。
GBTC已準備好長期作為ETF運營。 Grayscale 將與我們的合作夥伴合作，在獲得適當的監管批准後立即將 GBTC 在紐約證券交易所 ARCA 上市。
問：如果美國證券交易委員會批准現貨位元幣ETF並允許GBTC在紐約證券交易所ARCA上市，GBTC投資者需要做什麼？
答：GBTC投資者無需採取任何行動。 當投資者在紐約證券交易所ARCA上市後檢視其持有的GBTC時，他們只會看到這些**在紐約證券交易所ARCA上市，而不是在OTCQX上，GBTC將保留相同的***GBTC）和相同的CUSIP，投資者將繼續能夠在公開市場上買賣GBTC**
問：將GBTC公升級為NYSE ARCA有什麼稅務影響？
答：不可以。 GBTC在紐約證券交易所ARCA上市不構成應稅事件。
問：GBTC 何時被允許登陸紐約證券交易所 ARCA 是否有時間表？
答：很遺憾，不可以。 儘管華盛頓特區巡迴法院在 2023 年 8 月針對 SEC 的訴訟中做出了有利於 Grayscale 的裁決，該訴訟推翻了 SEC 拒絕紐約證券交易所 19B-4 將 GBTC 上市給紐約證券交易所 Arca 的申請的決定。 這是前所未有的情況，時間表本身就不確定。 GrayScale 團隊致力於與美國證券交易委員會進行建設性合作，將 GBTC 提公升為紐約證券交易所 ARCA，並將在獲得更多資訊時繼續及時分享更新。
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