近年來，隨著人工智慧、工業機械人、物聯網、通訊等技術手段的充分運用，工業自動化控制技術不斷向智慧型化、整合化方向發展。
同時，工業計算機作為中間產品也得到了廣泛的應用，為各行業提供了可靠、嵌入式、智慧型化的產品和服務，成為企業實現工業自動化、提高經濟效益的重要技術手段。 但從目前的市場格局來看，全球工控機市場份額仍主要由中國台灣企業和外資企業佔據。 根據IHS發布的研究資料，來自台灣的研華是工控機行業的龍頭企業，市場占有率超過30%。德國西門子和倍福緊隨其後，市場份額超過5%，而其餘公司市場份額較低，市場競爭相當激烈。 近日，一家向北京證券交易所向富士康、比亞迪等智慧型工控產品明星企業——深圳市康輝智慧型股份有限公司（以下簡稱“康輝股份”）提交報告，擬上市募集資金的公司。 招股書顯示，本次衝刺IPO，康輝股份計畫募集1631億元，用於工業計算機及核心部件擴建建設專案、研發中心建設專案和資訊化建設專案。 公司雖然高舉高科技旗幟，但產品競爭力不足，經營性現金流由正轉負，研發費用率弱於同行，也派發大筆紅利，存在經營資質存疑等問題。 
*：官方網站。 利潤質量不高
康輝成立於2024年9月8日，是一家專業從事工業自動化控制產品研發、生產和銷售的高新技術企業。 具體來說，工業計算機（industrialpersonalcomputer，IPC）是一種工業控制計算機，是利用匯流排結構對生產過程、機電裝置、工藝裝置進行檢測和控制的總稱。 招股書顯示，公司產品主要包括智慧型工控機、工控板及相關配件，廣泛應用於3C產品製造、智慧型裝備、物聯網、新能源、機器視覺、人工智慧、工業自動化等諸多領域。 在公司目前合作的客戶名單上，可以看到眾多國內知名企業，包括富士康、比亞迪、大族雷射、科大訊飛、光大雷射、Opt、聯想、海康威視、舜宇光電等。 2024年、2024年、2024年及2024年上半年（以下簡稱“報告期”）。康輝股份實現營業收入155億元，210億元，259 億和 166億元，報告期前三年呈現增長態勢。 同期，歸屬於母公司所有者的淨利潤為155166萬元、2544萬元、291375萬元和172133萬元，與公司營業收入持平。 雖然公司營收和淨利潤水平表現良好，但均實現了增長但從經營性現金流量來看，報告期內，康外匯股份有限公司經營性現金流量淨額分別由正轉負0.9億元， 017億元，-07億元， -048億元。 同時，公司應收賬款餘額也大幅增加。 報告期內，公司應收賬款餘額為058億元， 067億元，121 億美元和 1 美元21億元，佔當期營業收入的比重分別為21億元。 61% 和 7364%，呈現整體上公升趨勢。 可以發現，雖然公司在報告期內實現了業績增長，但經營產生的利潤質量並不高同時，也反映出企業目前在產業鏈中相對弱勢的話語權。 這也可以從公司與新大客戶比亞迪的合作中看出。 報告期內，公司前五大客戶銷售收入為638095萬元，7378040,000元，11158140,000 美元和 11,319 美元12萬元，佔當期營收的比重。 05% 和 6828%。今年上半年，比亞迪躍居第一大客戶之列，銷售額達到營業收入的41%03%。不過，比亞迪對公司外匯股貢獻的大部分是以應收票據的形式，與比亞迪的合作導致公司2024年應收票據激增。招股書顯示，截至報告期末，公司應收票據賬面價值為54841萬元，1441140,000元，2024年050,000 和 832888萬元。 對此，該公司在招股書中也承認，由於比亞迪主要以商業承兌單為主，因此商業承兌匯票金額大幅增加。 據相關金融從業者推測，如果某年突然出現大量商業票據，很可能是公司的產品或服務遭遇銷售困難，放寬銷售政策以換取業績的增長。 產品競爭力不足
導致公司利潤質量低下的根本因素可能是其提供的產品和服務缺乏競爭力。 雖然公司在提交報表時強調自己是高新技術企業，但實際上，公司仍以加工業務為主，替代性強，這從公司產品的毛利率水平和近兩年大客戶的變化中可以看出。 首先，公司產品的毛利率水平與同行業可比公司存在較大差距。 報告期內，Konforeign Exchange的毛利率水平如下。 67% 和 2856%，同行業可比公司的平均毛利率為： 32% 和 3716%，有一定的差距。 
此外，在比亞迪成為公司最大客戶之前，富士康是公司營收貢獻最高的客戶，2021-2024年銷量為3736輛100,000 美元和 4,518 美元91萬元，佔營業收入的17%85% 和 1743%。
然而，今年上半年以來，該公司對富士康的銷量僅為1583輛23萬元，佔營業收入的比重不足10%。 
富士康之所以進行產品採購，主要是因為2024年下半年以來，在消費電子領域，電子終端產品相關行業受到一定巨集觀經濟波動的影響，行業整體需求下滑。 富士康等公司消費電子領域的大客戶開始將生產轉移到東南亞，導致採購需求下降。 這也證明，公司目前的產品還沒有構建出強大的不可替代性，在我國人口紅利優勢進一步下降的趨勢下，公司提供的產品和服務在未來被替代的風險更大。 記者注意到，在公司產品競爭力不足的情況下，其目前對研發的重視程度並不高。 報告期內，公司研發投入佔營業收入的比重分別佔比。 15% 和 439%，同行業可比公司研發投入佔營業收入的比例如下： 48% 和 1176%，是公司的2-3倍。 在此次IPO中，Konhui表示擬募集3879筆資金21萬元用於研發中心的建設，也引起了監管部門的高度重視，在發給該公司的第一輪詢價函中，對其募資專案的合理性進行了詢問。 **可疑的商業資格
此外，該公司的資產負債率明顯高於同行，也尤為令人擔憂。 招股書顯示，報告期內，公司資產負債率分別在50%左右波動。 13% 和 5390%。同期，同行業可比公司的平均資產負債率均未達到40%。 31% 和 3887%，與公司差距很大。 然而，儘管資產負債率遠高於同行，但公司對分紅的熱情絲毫沒有減弱。 招股書顯示，公司根據2024年第三季度、2024年半年、2024年半年、2024年上半年、2024年上半年、2024年和2024年上半年利潤分別派發現金股利210股67萬元，199110,000元，595650,000 美元、848 萬美元和 489 美元23萬元。 結合公司股權結構，截至招股說明書簽署日，吳有才、於琳娜的直接和間接持股比例合計為5980% 和 2596%，夫妻倆為公司共同實際控制人。 這樣一來，吳幼才、於琳娜夫婦一共擁有了85個直接和間接持股的股份78%，可以看出，公司多輪現金分紅，大部分基本都進了夫妻倆的“口袋”。 在慷慨分紅後，該公司在招股書中表示，由於融資渠道單一，資產負債率較高，因此希望登陸北交所公開發行，並繼續募集資金。 這樣的“吃貨”讓人懷疑公司是不是真的缺錢此外，記者發現，除了對本國人非常慷慨之外，公司似乎還對一流商人的選擇有“偏愛”。 招股書顯示，佛山朗華連鎖服務（以下簡稱“佛山朗華”）是公司2024年及2024年上半年最大的業務，積體電路數量為2794塊800,000元，2024年79萬元。 公開資料顯示，佛山朗華成立於2024年12月17日。 也就是說，成立後不久，它就成為最大的外匯股票交易商。 無獨有偶，2024年，深圳市元思創科技有限公司（以下簡稱“元思創”）成為公司第四大商人，公司從中購入539積體電路17萬元。 然而，公開資料顯示，元思創的註冊資本僅為50萬元，實際繳納社保的人數為零。 乙個剛剛成立，繳納社保的人數為零，這讓人質疑公司選擇最佳業務的標準。 擁有這樣的資質的企業，能承接公司百萬級甚至千萬級的業務嗎？100 幫助計畫