2024年全球經濟的表現超過了高盛的樂觀預期。 全球GDP增長有望比一年前的共識高出1%**，美國將高出2%，而核心通脹率將繼續從2024年的6%下降到新冠疫情後的3%。
明年將出現更多的通貨緊縮。 雖然產品和勞動力市場目前表現良好，但整體通貨緊縮效應仍在發揮作用，到2024年底，核心通脹率可能會回落至2-25%。
高盛（Goldman Sachs）仍然認為明年經濟衰退的風險有限，並重申美國經濟衰退的可能性為15%。 高盛預計，2024年全球經濟增長將面臨幾大利好因素，包括實際家庭收入強勁增長、貨幣和財政緊縮拖累減少、製造業活動復甦，以及央行在經濟增長放緩時降息的意願增強。
大多數歐元區央行已經完成加息，但根據高盛對全球經濟的基本面，降息可能要到2024年下半年才會到來。 當利率最終穩定下來時，高盛預計央行將把政策利率維持在長期可持續水平之上。
日本央行可能會在春季開始退出收益率曲線控制，然後在2024年下半年正式退出並加息，前提是該地區的通脹率仍有望超過2%的目標。 與此同時，中國將受益於進一步的政策刺激，並顯示出增長。
市場前景因風險溢價壓縮和市場定價而變得複雜。 根據高盛（Goldman Sachs）的資料，預計到2024年，利率、信貸**和大宗商品的回報率將超過現金。 因此，平衡的資產組合應該在2024年取代現金重點，並在投資組合中發揮更大的作用。
向高利率環境的過渡一直很坎坷，但投資者現在面臨著固定收益產品遠期回報大幅提高的預期。 更大的問題是利率能否恢復到全球金融危機前的水平。 在美國，答案似乎更為肯定，但在其他地方卻不一定，尤其是在歐洲，那裡的主權債務壓力可能會再次出現。 如果沒有挑戰者來挑戰美國經濟增長，美元可能會保持強勢。
全球經濟在2024年的表現甚至超過了高盛的樂觀預期。 如下圖所示，高盛現在預計全球GDP將增長27%，比一年前的彭博社高出1個百分點。 其中，美國經濟有望增長24%，比一年前的**高出整整2個百分點。 其他地方的意外較小，但高盛預計88%的經濟體將超出預期。
穩定的GDP增長轉化為更強勁的勞動力市場表現。 在高盛覆蓋的所有經濟體中，產生高質量勞動力市場資料的失業率在 2022-2023 年繼續小幅下降，目前約為 05個百分點。 重要的是，即使在一些實際GDP增長非常低的主要經濟體，如歐元區，這種改善也很明顯。
儘管出現了一些意想不到的負面衝擊，但還是出現了積極的驚喜。 首先，短期和長期利率的上公升幅度都遠高於市場預期——部分原因是經濟增長資料好於預期，但部分原因是各國央行的反應更加鷹派，至少在年初是這樣。
其次，美國和歐洲的銀行業在今年春天經歷了短暫但嚴重的不穩定。 第三，地緣政治問題清醒地提醒我們，儘管到目前為止，地緣政治問題尚未對石油**、金融市場或中東以外的實體經濟產生重大影響，但世界秩序仍面臨越來越大的安全風險。
即使是這些觀察結果，也仍然低估了 2023 年的積極訊息數量。 面對幾次負面衝擊，全球經濟增長和就業不僅意外上公升，而且所有這一切都發生在所有經濟體的通脹大幅下降的情況下，全球大多數經濟體在 2021-2022 年經歷了重要的大流行後時期
至於改善的程度，下圖顯示了所有G10經濟體（不包括日本）和新興市場經濟體的平均核心CPI通脹率，這些經濟體經歷了通脹飆公升，因此實施了最激進的貨幣政策。 自2024年底以來，這些經濟體的環比核心通脹率已從6%降至3%。 因此，許多央行已經完成了調整，使通脹回到目標水平。
這種改善在各個經濟體中都很普遍。 在G10和新興市場經濟體中，通脹率以一種非常有意義的方式下降——在大多數情況下是大幅下降的。
此外，該指數的所有組成部分都普遍有所改善。 過去一年的例外是能源或二手車等商品，而餐館、餐飲或家居用品等更傳統的支出重新錨定了低而穩定的通脹，這是這一改善的主要原因。
高盛（Goldman Sachs）認為，通貨緊縮的最後一英里不會特別困難。 首先，儘管大宗商品部門的供需平衡有所改善，但對核心大宗商品通縮的影響仍在繼續，並可能持續到2024年的大部分時間。
其次，住房通脹還有進一步下降的空間。 所有經濟體都是如此，儘管歐元區和英國的影響較小。
第三，也是最重要的一點，勞動力市場的供需平衡將繼續改善。 就業缺口——以職位空缺減去失業人數來衡量——在各地都呈下降趨勢。 從理論上講，這種改善可能以良性的方式發生，職位空缺正在減少，但它也可能以更有害的方式發生，即失業率繼續上公升。
事實上，到目前為止，這種修正是良性的，因為職位空缺減少了，但失業率並沒有上公升——或者，更嚴格地說，“貝弗里奇曲線”已經回到了大流行之前的水平。 我們預計，這種漸進式再平衡將在很大程度上是無痛的，因為相對於大多數主要經濟體的經濟基本面而言，職位空缺仍然較高。
鑑於這種改善和整體通脹率的急劇下降，名義工資增長開始明顯放緩並恢復到與目標一致的水平也就不足為奇了。 這一點，再加上普遍錨定的通脹預期，意味著通脹的早期飆公升不太可能對第二輪產生重大影響。
經過討論，高盛認為，去年的通貨緊縮將持續下去。 平均而言，高盛預計核心通脹率將放緩至22.5%，這與大多數發達國家央行到2024年底的通脹目標基本一致。
雖然 2023 年有很多關於經濟增長和通脹的好訊息，但他們中的一些人對明年經濟衰退的擔憂並未減少。 儘管過去一年的情況明顯好於預期，但許多人**仍然認為，未來12個月開始全球經濟衰退的可能性約為50%。 這一概率僅略低於 2022 年底的 65% 概率，遠高於高盛**的 15% 概率（與 2022 年底的 35% 概率相比）。
高盛（Goldman Sachs）預計，該銀行覆蓋的大多數經濟體在新的一年裡將表現良好。 高盛**預計2024年全球經濟的年均增長率為2%6%。最值得注意的是，高盛（Goldman Sachs）預計美國的增長將再次超過其他發達國家。
高盛對全球經濟增長持樂觀態度，主要有四個原因。 第乙個原因是，該行預計，在整體通脹大幅下降且勞動力市場保持強勁的環境下，實際可支配收入增長預期將更具建設性。 儘管美國的實際收入增長預計將從 2023 年的 4% 放緩至 2024 年的 2%75%，但這仍然足以支援消費和GDP增長至少2%。 與此同時，隨著一些地區的天然氣衝擊消退，到2024年底，歐元區和英國的實際收入增長都將大幅加速至2%左右。
第二個原因是，雖然貨幣和財政政策可能拖累G10集團的增長，但最大的拖累似乎已經過去。 因此，高盛預計，即使考慮到近期長期利率的上公升，金融環境收緊對2024年全球經濟的壓力也會減輕。
該銀行估計，2024年的財政政策將對全球經濟增長貢獻0.0拖累2個百分點僅略高於GDP的0%3個百分點。
第三個原因是，到2024年，製造業活動將從2024年的放緩中恢復過來。 今年疲軟的工業活動反映了不同尋常的不利因素，包括從商品到服務的支出再平衡、歐洲能源危機以及去庫存週期的修訂。 隨著支出模式正常化，這些不利因素中的大多數將在今年消退，促使製造業從低點轉向復甦。
高盛（Goldman Sachs）對經濟增長持樂觀態度的最後乙個也是最新穎的原因是，各國央行將試圖避免經濟衰退，因為它們不需要以經濟衰退為代價來降低通脹。 包括巴西和波蘭在內的幾個較早加息的新興市場國家已經開始將政策利率從高度限制性水平下調，並可能繼續穩步降息。
高盛（Goldman Sachs）認為，發達經濟體沒有先發制人的寬鬆空間，但如果增長前景大幅惡化，發達央行在降息之前不會浪費時間。 事實上，對過去加息週期的分析證實，一旦通脹正常化至3%以下，主要央行降息以應對經濟增長下行風險的可能性是通脹率高於5%時的兩倍。 這是應對經濟衰退的重要保險措施。
作者 |英國電信金融。