1、極川藥業的經營模式及優勢。
以中藥為基礎，以小兒黃經和蒲地蘭口服液雙芯奠定基礎板; 西醫為翼，雷北、鐵富多元化業態; BD業務在更多地方開花結果，拓展了第三條增長曲線。
1）大型單一產品戰略。
極川藥業奉行規模化單品戰略，普地蘭、小兒大豆喬、拉貝拉三藥營收佔比70%，10億以上為規模過10億的大單品。 蒲地蘭主要用於清熱、解毒消炎，小兒大豆主要用於治療兒童感冒、發燒。
2）經典處方，療效突出。
公司甄選經典方劑相關中藥方劑，進行研發和循證，公司普地蘭口服液和小兒大豆喬顆粒均來自名方，臨床療效好，客戶體驗好，形成客戶粘性、頻繁使用、高頻重複食用。 產品的實力在患者長期使用中形成了良好的口碑。
3）競爭格局良好，有一定的定價能力。
公司選擇經典配方後，進行研發和循證，再申請專利，從而形成專屬產品，選擇的領域更加集中，如小兒大豆喬顆粒專注於兒童風、熱、冷領域，這使得公司產品具有差異化和定價權， 形成良好的競爭格局。
4）化學藥品被集中採購壓制，但公司投資也較小。
仿製化學藥，由於集中採購的壓制，壓力比較大，競爭壁壘較低，但公司相應的投入，如研發投入，也較小，因此在成本低廉的前提下，利用強大的銷售渠道仍能為公司帶來可觀的收入。
5）強大的營銷能力。
酒香也怕深巷“，吉川藥業的營銷能力構成了其核心競爭力。
吉川藥業現有員工6600餘人，其中銷售人員3000餘人，最多3600餘人，現有員工5000餘人。 公司營銷辦事處覆蓋全國30個省、市、自治區，覆蓋醫院終端23000余家。 銷售費用佔全年收入的50%左右，其中營銷費用佔銷售費用的80%以上。
2024年，天境生物與極川藥業接洽，合作TJ101長效生長激素，因為其銷售渠道強大。
因此，從整體上看，公司的核心競爭力是營銷，不具備研發和創新能力，其次是獨特的市場把握能力和產品判斷力，這體現在公司不斷“爆款”產品，提高公司營收。
2、營銷渠道分析。
公司主要品種毛利率非常高，在80-90%; 然而，淨利潤率只有20%左右。 最大的支出之一是銷售費用，從長遠來看，銷售費用約佔收入的50%。 研發費用僅佔3%左右，幾乎可以忽略不計。
“重營銷，輕研發”是吉川藥業，甚至許多中藥企業廣受詬病的地方。 然而，極川藥業的商業模式決定了營銷是生存的基礎。 花小價錢通過營銷銷售非獨家產品，是極川藥業的生存邏輯。 因此，他將一半的收入用於建立和維護營銷渠道。
但現在國家藥改的核心目的是控制成本，而成本控制的核心是減少銷售。 批量採購的目的是通過節省銷售過程中的鉅額成本來降低藥品的價格。
雖然由於中藥的特殊性，一致性評價有些困難，使得採集的實施不如西藥統一。 不過，目前中藥集中採購已經開始，但降價幅度相對溫和。 在中藥集中採購的逐步推進中，中藥集中採購將有更多的經驗可以借鑑。 在這樣的環境下，中藥降價、控成本勢必是大勢所趨。 卷採購引發了醫藥行業的深度變革，促使企業“專注研發”和“輕銷售”。
從長遠來看，公司的營銷渠道、銷售費用居高不下，學術研究的營銷方式可能慢慢成為負擔，導致核心競爭力減弱。
醫改的根本目的是滿足國民醫保的基本保障需求，但除了醫保之外，個人自費的改善需求是市場機制，國民醫保這部分不會管控。
蒲地蘭選擇不做國民醫保，極川藥業應該瞄準需求改善的市場。 該領域政策監管較少，自主權大，利潤高，但與醫院端相比，市場可能相對較小，競爭激烈，需要客戶粘性，發達的營銷渠道是這種競爭格局的支撐。
3.財務分析。
1）未償股本回報率（ROE）。
上市10年來，公司淨資產收益率2024年僅略低於20%，常年保持在30%左右，近兩年因大量現金低效資產留存，出現明顯下降。 實際資本回報率遠高於30%。
根據杜邦公司對拆解指標的分析，公司優異的ROE主要得益於盈利能力和資產運營能力。 近兩年R0E的大幅下滑，主要是由於大量現金資產不產生收益導致資產運營效率下降和資產周轉率下降所致。
2）超高的毛利率和銷售費用率。
公司的盈利能力為公司出色的ROE做出了貢獻。 公司毛利率長期保持在80%以上，對應的銷售費用率長期保持在50%左右，使公司淨銷售利潤率能夠保持在20%左右，在中藥行業上市公司中排名第八。
3）資產運營能力。
應收賬款：公司下游客戶多為醫院，佔據絕對強勢地位，但公司應收賬款賬款週期為90天，相對來說還算不錯，低於中藥行業平均水平。
庫存：庫存周轉次數逐年增加，2024年位居第二，比中藥行業高出2次水平的38倍。
總資產周轉率：逐年遞減，066 次，接近 0平均 53 倍。
4）資產負債結構。
2024年公司總資產150億，現金資產約80億，佔比53%; 應收賬款28億，佔比19%; 存貨4億隻; 固定資產、在建工程、無形資產共計32億元，佔比21%; 投資資產3億; 商譽17億。
負債36億，主要是約25億流動應付款，46億薪金稅，計息負債主要是4億短期借款，其餘為遞延收益、遞延所得稅等。
資產負債率為2422%。
公司資產結構極其穩定，缺點是現金佔比過高。
5）經營現金流強勁。
2024年至2024年，公司總營收540億，銷售商品、提供勞務所得現金596億，現金現金比率110%; 2024年至2024年，公司累計淨利潤118億，經營活動產生的現金流135億，淨現金比率114%。 可以看出，公司的經營現金流是充裕的。
目前，吉川藥業無論是財務狀況、盈利能力還是現金流，都是優秀的，公司的品質怎麼都不能誇大。 這裡省略了系統的財務分析，可以簡單明瞭地看到一些關鍵資料。
6）有限的資本支出。
2024年至2024年，公司共計支出39億元用於建設固定資產和無形資產，佔經營性現金流的29%; 期內，公司折舊攤銷總額為18億元，能夠覆蓋部分資本支出。
7）穩定的股息。
2024年和2024年，公司的股息率在60%左右，2024年很低，但也是30%左右; 近兩年股息收益率為35%+，股息收益率在3%左右。
近年來分紅率有所下降，推測可能與公司BD合作業務有關，首付金額及後續里程碑費用不小，公司股權激勵目標是2022-2024年每年引進不少於4個品種， 因此，可能會有支出壓力，因此公司需要儲備現金來應對。
整體來看，公司經營業績在短暫觸底後有所回公升，主營產品營收增長，利潤可觀，淨資產回報率突出，現金流充裕。 雖然公司的護城河不夠深，但公司的營銷能力強，產品選型突出，隨著醫藥市場的不斷擴大，公司的業績增長可期，特別是公司也在探索新模式，要未雨未然，應對市場變化。
注意，不要迷失在投資中......