（報告製作人分析師：國新** 陳夢耀）。
1.1、順應品牌化趨勢，價效比高，消費方便
中國正處於消費的第三個時代，消費趨於品牌化，帶動環比率上公升。 三浦展覽定義了日本第三個消費時代的1975-2004時代，消費者從物質消費轉向服務消費，家庭消費轉向個人消費，出現個性化、多元化、品牌傾向和大城市傾向。
日本的GDP增速從2024年開始下滑，從之前的8%轉向4%，人均GDP從1萬美元上公升到3萬美元，這與中國目前的經濟環境非常相似，中國目前的GDP增速逐漸下降到5%-6%之間，2024年人均GDP將達到1萬美元。
鍋環通過加盟店實現線下消費者觸達，符合消費者品牌的追求。
價效比是中國消費者的首要考慮因素。
紅杉中國發布的《2023中國消費者品牌偏好洞察》調查報告顯示，價效比是消費者的首要考慮因素，年輕群體更看重價效比。
今年的雙11購物也反映出從狂歡到理性的轉變，比如女性消費者拒絕“粉紅稅”，選擇中性或男性化的商品或服務鈦**調查還顯示，89%的消費者更喜歡便宜的商品，越來越多的消費者在做出消費決定時，會在下單前仔細考慮。
在這種背景下，外出就餐的需求在一定程度上轉化為在家吃飯。 鍋環專注於居家吃飯市場，產品價效比高，順應消費降級趨勢。
便利性、安全性和多樣性是在家吃飯不可或缺的關鍵。
目前，年輕人作為家庭烹飪的主力軍，生活節奏快，烹飪技巧差，催化了對居家就餐食材方便的需求。 iiMedia Research資料顯示，美味、多樣選擇、方便已成為中國消費者購買預製菜的核心偏好。
方便食品口味多樣，操作方便，冷凍食品新增劑少，質量安全，為在家就餐提供了優質的解決方案。 日本松屋銀座經營的“銀座冷凍美食家（GFG）”的冷凍蝦金槍魚披薩，只需6分鐘即可烹製完成，兼具口感和便利性，大大降低了時間成本。
1.2、品牌化、管理化、高效**連鎖賦能加盟商
速凍食品需要全程冷鏈運輸，倉儲成本高，但產品保質期長，標準化程度高，具有產業化和規模化的基礎。 品牌通過標準化品類+精選SKU，引進一流工廠，打磨一流連鎖，數位化賦能，充分發揮其對前端門店的支撐，優化門店樓層效率，進而通過加盟模式和嚴格的加盟管控制度實現快速擴張，最終體現“規模化”和“一鏈效率”。
現代**鏈條提高效率。 傳統鏈條的特點是工業環節在為自己而戰，而現代鏈條則以數位化的方式連線每個環節。 一是收集消費者端海量資料，把握消費者需求向上傳遞到分銷端、運輸端、生產端和採購端，產業鏈各環節資料共享，準確把握上下游動態，鏈品牌與後端鏈繫互利共生。
舒海：B2B食品配料鏈的代表，基於海底撈自有的標準化廚房系統，提供一站式初級和深加工配料。
蜀海集中上游商家採購，通過自有倉儲廚房系統、初加工和部分深加工對部分食材進行分揀，對產品和半成品進行標準化，通過第三方冷鏈物流進行配送配送。
2024年建立ERP系統，2024年推出自主研發的SaaS平台規則和底層研發，實現首鏈管理數位化系統的整體提公升。 2024年，該業務已基本實現。 時至今日，蜀海仍在數位化、智慧型化方面迭代公升級。
麥當勞和夏輝：夏輝集團於2024年在美國芝加哥成立，旨在滿足麥當勞的需求。 夏輝首先基於麥當勞門店網路建立配送中心和配送中心，然後通過其物流系統將貨物配送到各個門店。 其數位化連鎖管理平台H**i-Connect可連線門店收銀系統、TMS系統、WMS系統和業務系統，賦能企業全鏈條管理。
在整個物流鏈條上，從一流的商家、物流商，到終端門店，麥當勞和夏輝利用數智化打通全鏈路資料流和資訊，實現協同聯動。
產品以自有品牌為主，火鍋業務接近成熟，燒烤業務有望成為第二增長極。
截至2024年4月，公司SKU已達710個，其中其他火鍋、燒烤產品分別為322、194、194約95%的銷售產品是“國權實輝”自有品牌產品。
公司火鍋產品包括肉、肉丸及肉丸、火鍋湯底等，2024年、2024年、2024年分別佔總營收的80%6%/78.1%/74.6%。2024年、2024年及2024年，燒烤產品（包括海鮮、烤串、其他肉製品及燒烤架）分別佔總收入的5%8%/7.4%/10.0%。
2024年公司火鍋產品營收為5352億元，同比增長7313%；燒烤產品收入714億元，同比增長14280%。通過擴大品類和減少季節性限制來填補單一產品類別的季節性低谷。
初步實現全國布局，抓住消費者心。
公司以加盟渠道為核心，打造了國內最大的居家餐產品一站式零售店網路。 根據窄門餐廳的資料，截至2024年11月28日，公司共開設門店10078家，覆蓋全國31個省級行政區。
密集的終端門店提公升品牌，占領消費者心智。 同時，公司還開發了線上銷售渠道，包括國圈APP、微信小程式，以及抖音、美團、Ele.me 等第三方平台，為消費者提供送貨上門服務。 截至2024年4月底，公司已有8000多家門店通過抖音銷售產品。
此外，公司還通過在閉路電視和其他線下廣告牌上投放廣告進行營銷店鋪圍繞“517”美食節、美食節、“雙11”等活動開展線上和店內促銷活動，帶動銷售增長。
單廠單廠，降本增效，規模優勢凸顯。 截至2024年4月底，公司擁有一級客商266家，合作模式多為單品定製代工，包括安穗、三全等行業龍頭企業。
2024年至2024年，公司收購澄明食品51%51%股權8%股權，並於2024年11月投資蝦滑**上捕蝦記錄。
縱向併購加強了公司對主要產品的控制，自主生產可顯著降低公司原材料採購成本。 2021-2024年，鍋環牛肉採購量增長73%，牛肉採購單價下降27%，牛肉市場平均批發價上漲05%。
第三方物流覆蓋全國。 自2024年起，國權與華鼎物流達成業務合作。
2020-2024年度涉及的服務成本為171億元，198億元，339億元，分別佔鍋環首商採購總額的比重。 3%。
在“倉店一體化”的基礎上，國權進一步提出“一店一店、一倉”戰略，整合布局了全國17個現代化區域中心倉、30多個分倉及冷配送物流網路、1000多個冷凍前倉，大部分門店可次日發貨同時，門店還可以發揮前端倉庫的作用，提高社群**、線上等場景的響應速度。
為保證產品的質量和狀態，鍋環在冷鏈物流中對倉庫和第三方供應商建立了嚴格的標準，並就溫度、濕度、衛生等因素簽訂了技術協議，確保及時交貨，保持產品的質量和新鮮度。
全鏈路數位化管理。
1）營銷及會員管理系統：線上外賣平台、鍋環APP及小程式、抖音等線上渠道幫助公司捕獲客群;數字會員系統可以對企業會員的消費行為進行分類和分析。
2）數位化鏈管理：生產、採購、倉儲、物流數位化管理，幫助企業實現對供需動態、庫存水平、訂單的監控，全面提公升首鏈效率。
3）數位化門店運營管理：公司建立了覆蓋門店運營核心環節的數位化門店運營管理系統，其中集中採購系統提高了加盟訂單訂購和配送的效率。
疫情期間鍋環門店數量增長迅速，疫情結束後將保持哪些趨勢增長，長期門店空間如何開放，是當前市場的差異。
海外標桿：日本冷凍食品超市——神戶&Co.的“商務超市”。
商務超市是日本最大的綜合零售渠道，採用每日低價策略。 目前，加盟店有1023家，主要經營冷凍和冷藏食品，單品多為商務超市的自有品牌。 公司原材料直接採購海外，通過自建或併購，打造了國內外一流的原材料生產加工鏈條。 在門店運營方面，公司採用自動化管理系統，降低人工成本，簡化陳設，採用簡單包裝、大批量銷售策略，採用同一條生產線製造不同產品。
空間計算：參考神戶物產，這家長期公司擁有近兩倍的開店空間。
2022 年，將有 1,023 家超市在營業，只有乙個門店面積和乙個 SKU。 根據日本統計局的資料，2020 年日本的人口為 126億，估計每萬人中有0.0人08 門店。 而鍋環店的面積 - 80 SKU。 根據國家統計局資料，華東地區為38億人，按華東地區4293家門店計算，011家商店。 商務超市大多位於市區周邊，採用中型門店或大型門店模式，適合家庭大包採購，而鍋環採用小型門店模式和產品的正常規格。
對標商業超市，假設：
1）華東地區達到其密度的3倍，華北和華中地區達到其密度的2倍，其他地區達到其密度的1倍
2）2022-2024年各省人口復合增長率等於2024年各省人口同比增長率。到 2027 年，該公司的門店數量預計將達到 27,500 家，店面面積將增加近一倍。
目前，速凍食品行業呈現分散式格局。
根據弗若斯特沙利文的行業規模資料，我們預計2024年中國冷凍食品行業空間將達到1942億元。
龍頭速凍企業鍋環安景、三泉、千威、海鑫、匯發市場占有率369%/6.27%/3.83%/0.77%/0.83%/0.81%，CR5僅為15左右39%。
2024年，日本速凍行業已反映出壟斷競爭格局，CR5佔比超過80%。 可以看出，我國冷凍食品行業參與者眾多，格局分散，未來市場份額可能向龍頭企業集中。
根據美國農業部的資料，2022 年日本的冷凍食品工業空間為 66 億美元。
神戶株式會社（Kobe & Co.， Ltd.）已成為日本最大的冷凍產品零售渠道，提供低成本產品。 公司擁有門店1023家;在日本擁有23家食品加工廠，在海外擁有350多家合作工廠，擁有完整的國內生產能力和國外一流的業務體系。 鍋環和神戶物產有著相似的冷凍產品特許經營業態和產品型別，因為日本冷凍食品行業的發展已經接近成熟，在鍋環開店的速度相當可觀。 目前，中國冷凍食品市場的集中度遠不及日本市場，長期來看市場份額有望集中。
門店財務模式：初期投資金額適中，投資回收期13-26個月。
據加盟之星資料顯示，華東地區標準店的初期投資成本為26-30萬元，除裝修、裝置、首批採購外，還需要支付2萬元的品牌保證金和2萬元的服務費，提供物流配送和基礎服務。
根據紅餐大資料，鍋環單價為66元，假設日客數為45-60單，日均成交額為3000-4000元，投資週期為13-26個月。
連鎖店對比：
巴比食品：有近5000家早餐店，從早上6：00開始營業，每天營業12小時。 但是，店面初期投資小，投資快。
美食：店鋪超過10,000家，營業時間為上午10：00至晚上10：00，每天12小時。 員工只需要承擔銷售工作，相對容易。 休閒滷味消費頻率低，但滷味專營店面積小，初期投入低，投資週期20-23個月。
蜜雪冰城：門店數量25095家，營業時間為晚上9：00-11：00，員工需要製作和銷售，員工需要3-4人。 店面面積和人員數量均超過八碧、覺威、國權，加盟需要具備一定的業務經驗和管理能力，才能管理好店鋪的日常運營。 初期投資較大，投資週期為29-37個月。
相較於早餐、奶茶、滷味等連鎖加盟業態，鍋環經營難度適中，初期投資金額和投資週期長短處於中間位置。 疫情過後，雖然公司單店營收有所下滑，但隨著公司為多種產品進行品類多元化，或平滑營收的季節性波動，或進一步縮短單店**週期。
5.1、開店數量不及預期
該公司的收入主要由向加盟商銷售產品驅動，而加盟商則直接由其店內銷售驅動。 截至2024年4月30日，加盟店營業收入佔比876%。如果外出消費持續增加，居家就餐場景數量減少，或單個門店盈利能力可能受到影響，導致新開店減少或關門增加，將對公司的收入和盈利能力產生不利影響。
5.2、市場競爭加劇
該公司所處的行業在品牌知名度、一致的食品質量、服務和商店位置方面競爭激烈。 我們的競爭對手來自各種區域市場，包括國內外在家就餐的食品。 此外，新的競爭者可能會不時出現，這可能會進一步加劇競爭。 特別是，最初在其他食品行業的市場參與者可能會開始提供與公司概念和目標消費者相似的產品或品牌，從而直接與公司競爭。
5.3、品牌、新產品推廣不及預期
企業需要及時觀察市場趨勢，響應市場趨勢，及時了解消費者的口味和偏好，不斷推出新產品和品牌，以吸引消費者的口味來豐富其產品和品牌組合。 公司可能會花費大量資源開發新產品和品牌，但可能無法取得預期的成功，這可能會產生額外的成本和費用，進而可能對公司的業務和經營業績產生不利影響。
開店數量不及預期，市場競爭加劇，新產品推廣不及預期。
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該報告來自前瞻智庫