導讀
快到月底了，也快到年底了，往年的這個時候應該是最熱鬧的時候了，他們忙著擼起袖子加油幹。今年尤為冷清，或許是房地產下跌的附帶影響，或許是大環境下的消費下調，或許是種植制度曝光後城投債即將退市的公告。 最近，已經有很多標準債券是提前繳付的，但當大家湧入標準債券市場後，卻發現“他們買不到標準債券”，因為城投公司拿不到債券發行的批准，標準債券專案稀缺。 凜冬將至，行業是不是要提前進入寒冬？筆者想說的是：在這種情況下，不要驚慌，冬天來了，春天會不會很遙遠？
多省發文：嚴控化解債務風險。
嚴禁新增隱性債務。
廣西壯族自治區
《廣西壯族自治區人民政府辦公廳關於進一步推進自治區財政體制改革的實施意見》：合理劃分自治區以下各級財政權力，明確自治區以下各級財政支出責任;按照屬地管理權原則，鞏固市縣主體責任，通過增收減支、盤活資產資源等方式化解債務風險，切實減輕債務償還負擔。 嚴禁以公司債務形式增加隱性債務，嚴禁違規舉債或通過金融機構變相舉債，堅決查處違法借貸
資料來源**：廣西壯族自治區**官方網站）。
江蘇省
江蘇省委辦公廳、省委辦公廳下發關於進一步加強財會監管落實的通知：完善監管體系，鞏固各方責任，加強對財經領域公權力行使的約束和監督。 圍繞減稅降費、黨政機關、基層“三保”、預算和國庫落實、資產債務管理、投資和PPP風險防範等重點方面，持續開展地方財經紀律專項整治嚴厲查處違法虛虛收財政收入、非法新增地方隱性債務等突出問題干預財政資金調撥、使用、採購、工程招投標、土地招標、拍賣掛牌，干預國有資產交易、處置。
湖南省長沙市
長沙市國有資產監督管理委員會、市財政局聯合發布《關於加強市國有企業融資行為和融資擔保管理的通知》（以下簡稱《通知》），對市國有企業融資行為和融資擔保管理作出明確規定禁止新增隱性債務，國有企業融資成本不得超過8%。
河北省
河北省委十屆五中全會表示深度防範化解金融、債務、非法集資等領域風險依法查處非法債務融資，妥善處理涉及公眾的經濟案件，堅決堅守無系統性區域風險底線。
河南省
河南省國資委召開會議，推動對部分省級企業進行滲透監管，指出要堅持目標導向，實現國有資產監管“一網一屏、一點、一觸”的國資監管。 要全力打造全面、規範、實時暢通的資料流通和看得見、可感知、可追溯的業務，年底前完成金融、債權、投資管理體系穿透監管全覆蓋嚴禁新增隱性債務。
河南省國有資產監督管理委員會官網）。
事實上，從國務院5號文到“十四五”國家審計工作發展規劃，再到銀保監會15號文，今年以來，地方隱性債務問題一直受到關注。 從先到地方再到金融機構，地方城投相關融資業務進一步規範，平台公司新增融資難度得到改善，體現了政策嚴格落實“嚴禁新增地方隱性債務”的決心。
終止城鎮投資審批再創新高。
標準債務資源市場稀缺。
據風力統計，2024年10月1日至11月23日，一級市場城投公司審批終止債券共計160只，涉及規模約2453億元，其中10月份終止數量和規模分別同比增加211只11% 和 25206%。
1.從類別來看，私募債是主體。
過去 1 個月內在專案中終止其中絕大多數是私募。今年10月至11月（截至11月）23）私募債券終止審查規模為3835億元和3423億元，其中10月份終止規模同比增加40065%，上公升23537%。同時，8月以來，小公開發行終止規模也逐月增加，從10月到11月（截至11月23）終止審計規模分別為27億元和70億元。
2.從行政層面來看，終止該項目的城投主體主要為區縣級平台。
今年10月至11月（截至11月）23）區、縣兩級平台專案終止規模分別為231億元和217億元，佔10-11月終止總規模的47%10%佔全國近一半，其次是地級平台佔25家92%，而園區平台僅佔1349%。
3.從實體評級來看，獲批終止專案主要型別為AA級和AA+級，且集中在中等資質的城市投資。
今年10月1日至11月23日，AA和AA+平台專案終止規模分別為381億元和362億元，佔比4628% 和 4394%，AAA級和AA級佔比很小，市場上AAA級發行人很少，更不用說AAA級債券了。
4.從分區域來看，江蘇、浙江、山東三省的終止規模最大，均是經濟量排名靠前的省份。
今年10月1日至11月23日，江浙山三地專案終止規模為215個3億元、129億元、70元5億元。 其中，江蘇、山東10月份終止專案規模同比增長541%和50%，而浙江去年同期未終止專案。 江浙標債一向稀缺，現在開始搶非標，最近淮安非標專案一小時就上手了。 後期可以多關注重慶、安徽、四川等中部地區，或者會有更多的投資選擇。
筆者認為，整個市場試圖保證贖回的標的債券終止發行主要有兩個原因：
首先，在嚴控非標隱性債務的政策壓力下，隱性債務較大的城市投資需要先解決隱性債務危機，且不具備發行和償還債券的能力，因此新債被終止的可能性極高，佔比更高。 也用於加快此類平台隱性債務轉債進度，落實嚴格控制新增隱性債務的政策要求同時，增強城市投資平台轉型的外部驅動力。
其次，結合上述情況，終止的公司債券大多為私募債，因此筆者推斷，終止城投審批集中在此類地區，或者是為了平衡公司債券，尤其是私募債在各省份的集中度優化城投債結構，對標的債發行實施嚴格監管，保障標債後續償付。
央行再次發聲。
將採取一系列措施來處理債務。
11月28日，央行行長潘功勝表示，我國整體債務在國際水平上處於中低水平，到2024年底，我國債務餘額約為60萬億元，約佔當年GDP的50%，負債率約為21%，處於相對較低的水平。 行長指出，我國地方**債務有兩個特點：一債務主要用於投資基礎設施，可以以有形資產為抵押。另一方面，地方**債務具有較大的區域性目前，只有少數省份在償還債務方面面臨困難，央行也將採取一系列措施應對。潘功生表示，對有債務問題的地方，將限制其新增貸款，並嚴格控制其借貸行為鼓勵這些地方***資產償還債務;要允許金融機構按照市場規則與地方政府進行談判，等等。 央行行長表示未來，一些欠發達省份的債務問題將逐步得到解決。
現在最重的非標輿論不在雲貴地區，而是在省內，高密華榮延期以來，差不多半年時間，沿海地區的固定融資一直沒有支付後續跟進，當然筆者也了解到，平台已經與部分到期投資者達成並簽訂了延期協議， 在原有業績的基礎上給予2分的收入補償，再看看今年非標專案最多的重慶，在專項債額度發放後，萬盛、優陽等網紅地區也停止了高成本固定融資，隨後又提前支付了一批2-3年期債券。由此可以得出，繼房地產之後的下乙個大雷是城投債，謠言弄巧成拙！雖然非標類固定融資沒有提前到位，但央行和地方城投都在嘗試通過多種渠道籌集資金還債，所以沒有必要太恐慌，要相信城投的信心，相信它。
結論
近期的城投債確實可謂冷淡慘慼，但嚴禁新增固定融資、嚴格控制標準債券發行，也是為了控制債務規模，保證償付對於投資者而言，目前固定融資數量有所收窄，標債專案收益回歸合理區間，提高了地方債務償還能力，使得支付更加有保障不風雨過後如何看到彩虹，慢慢來，債務終將化解，信心會回暖，城投債市場也會回暖，這只是時間問題，只要你堅持下去，熬過最後乙個冬天，新年伊始， 未來可期！