編者按：2024年是中國公開發行行業蓬勃發展的第25個年頭。 一年來，公募行業規範水平穩步提公升，行業實力明顯增強，產品結構不斷優化，不僅利率改革啟動，創新力度不斷加大，指標產品實現全覆蓋，公募REITs產品不斷“新”。 即使面對股市波動，也能堅定履行專業投資者的責任和擔當，發揮長線資金的“壓艙石”作用，強化逆週期布局，通過自購提振投資者信心，穩健應對冷新發、產品爆倉的挑戰。 年末將至，本報以“八件事”總結回顧2024年**行業，展望明年公募行業煥發新活力。 記者 王寧， 冷翠華， 吳山， 王思文， 常曉宇， 習記者 彭彥翔， 方晨辰費率改革有效激發市場活力作為今年公募行業的“重頭戲”，費率改革一旦實施，在行業內引起了巨大反響。 整體來看，公募市場費率改革影響深遠，除了惠及持有者外，對改善公募產品結構、滿足投資者差異化需求、激發市場活力也具有很大的積極作用。 今年7月，中國證監會印發實施《公募業費率改革工作方案》，公募行業費率改革第一階段正式啟動。 從流程上看，公募費率改革前期以頭部公募行動為主，中小機構在後期積極跟進和參與，全行業完成了費率改革第一階段，成效顯著。 例如，根據中國證監會公開資料，按照2024年6月底的規模計算，公開發行行業每年將為投資者共節省約140億元。 同時，推出首批浮動利率產品。 8月，首批規模、業績、持有期掛鉤的三類浮動利率產品正式獲批。 臨近年底，利率改革第二階段正式啟動，中國證監會於12月8日發布《關於加強公開發行**投資***交易管理的規定（徵求意見稿）》，向社會公開徵求意見。 主要內容是合理降低公募交易佣金率，降低交易佣金分配比例上限，加強對公募交易佣金分配行為的監管，明確公募管理人交易佣金年度彙總支出的披露要求。 在前兩階段公開募股費用下調措施的基礎上，預計每年為投資者降低投資成本200億元。 監管部門也對優化結算模式、提質增效等提出了新的要求，公開發行仍需多方實施。 業內專家建議，一方面，公開發行應加強研究，提公升投資能力，完善風險管理體系和投資決策流程，從而提公升投資業績和風控能力，不斷優化產品策略，適應市場需求和投資者偏好的變化另一方面，公開發行應加強內部控制和合規管理，建立健全內部控制制度和合規管理機制，確保業務運營符合監管要求。 從長遠來看，優化公募行業收費結構將激發市場活力，進一步提公升行業競爭力。 **公司可以通過提供多元化的產品組合、加強主動投研能力、優化主動股權產品線布局、擴大市場份額等方式提高盈利能力。 **公司大規模採購提振市場信心今年以來，基於對未來市場的信心，公司先後掀起了兩輪大規模自購，累計近30億元。 8月21日，公開募股宣布“自購”，14家公募公司丟擲購買其股權公開募股的計畫，總出資額為7家3億元。 此後，從10月29日到11月底，公司再次掀起大規模自購計畫，總出資近20億元。 業內人士認為，正常情況下，公司自購可以起到三個作用。 一是向市場注入增量流動性和市場信心，有利於引導市場進行價值投資;二是提高龍頭企業和投資者風險利益的一致性，提振投資者信心，穩定市場預期三是用自購資金補充最佳資產，穩一檔。 當市場波動、情緒低迷時，密集的自我買入通常表現為跌勢將止穩的積極訊號，有助於穩定投資者情緒，防止恐慌性拋售。 回顧歷史，在公開發售接力自購高峰期過後，市場往往會修復或**。 這意味著，對於公司來說，自購不僅給市場帶來了更多的流動性和更強的信心，也為管理人未來獲得超額收益奠定了基礎。 “投資往往需要用時間換空間，需要80%的時間來消化**和**，然後在20%的牛市時間裡，就能賺到大部分的回報。 一家大型**公司在其官方微博上表示，回過頭來看，那些蟄伏的“漫長季節”和那些深深的“危機”底部，才是適合布局的播種期。 強化逆週期布局提高主動投資能力“加強逆週期布局”成為市場熱點。 在今年8月18日中國證監會公布的“啟用資本市場、提振投資者信心”的一攬子政策措施中，明確要求“建立'逆週期布局'激勵約束機制，讓公募管理人減少順週期共鳴”。 12月14日，證監會召開黨委（擴大）會議，傳達學習和習經濟工作會議精神，研究部署證監會制度落實工作。 提到“引導投資機構加強逆週期布局”。 公開發行作為投資端的主力軍之一，是連線資本市場、居民財富管理與實體企業發展的重要紐帶。 這就要求公開發行既要恪守資產管理的本源，堅持以投資者利益為核心，又要把握新形勢、領會新使命、領會新要求，牢固樹立長期投資和價值投資的理念，全面提公升核心能力，實現自身發展壯大， 同時，建設具有中國特色的現代資本市場，更好地服務中國式現代化大局。
今年以來，公開發行加大逆週期布局，提公升主動投資能力。 一方面，此次公開發行將加速指數產品的創新發展，豐富中國指數產品的布局，拓展指數投資空間和指數生態圈建設，引導更多資源向現代產業體系重點領域集聚。 同時，進一步提公升主動投資核心競爭力，提高股權發行比例，從理性審慎的專業角度進行產品布局和投資運作，促進產業結構優化另一方面，公司降低了部分產品的管理費水平，提公升了招研核心能力和運營效率，推動行業加速向第一銷售模式轉型，提公升了服務陪伴能力。 在市場低位發行更多多元化產品，引導投資者遵循價值投資規律，長期持有，分享經濟增長和市場帶來的紅利。 每當寒冷中，春天就會誕生。 依託我國經濟長期好轉的堅實基礎，扎根我國資本市場改革發展的良好趨勢，公募行業將堅定踐行專業投資者的責任擔當，發揮長期資金的“壓艙石”作用，努力啟用資本市場，提振投資者信心。 增加“耐心資本”。實現價值創造2024年，在中國上市25周年之際，上市行業將踐行普惠金融的初衷，與資本市場同路同行，實現跨越式發展，成為中國資產管理市場的主力軍。 萬得資訊資料顯示，截至12月18日，公開發售公司超過150家，公開發售**產品超過1家140,000，總資產規模為2744萬億元。 
隨著公募行業進入高質量發展階段，越來越多的管理人轉向以提公升投資者收益感為核心，強調長期布局、品牌推廣和投資陪伴，弱化對短期規模和業績的考核，深刻理解**在提高直接融資比重方面的重要性和作用， 優化資本市場生態，服務實體經濟增長。中國證監會召開的上述黨委（擴大）會議提到“耐心資本”的擴張。 這種新配方引起了市場的關注。 公開募股**一直負責“耐心資本”。 從投資角度看，一是公開發行，通過長期投資和價值投資，幫助企業創新發展，促進產業優化公升級二是公開發行將繼續提公升資產定價能力，充分發揮資源配置功能，探索建立具有中國特色的估值體系三是公開發行積極踐行ESG責任投資，助力上市公司提公升治理水平和投資價值，促進可持續發展。 從產品端來看，一是通過科技創新等主題的設計開發，積極引導長期屬性流向科技含量高、潛在價值大、發展前景好的實體二是積極服務國家戰略，加大國有企業布局和區域一體化等相關主題產品三是通過加快布局碳中和、新能源、綠色環保等主題產品，推動綠色經濟發展和“雙碳”目標的實現第四，公開發行**通過發行公共REITs（房地產投資信託基金**）提高存量資產的運營效率，助力實體經濟穩定發展。 下一階段要強化“耐心資本”，一方面，公開發售將通過拓寬長期資金，進一步提高A股股份佔比另一方面，通過互聯互通和國際業務拓展，將更多的國際長期資金引入市場。 此外，公開發行還應與保險、銀行理財子公司等合作，提供更多優質的“耐心資本”。 創新水平前所未有指標產品體系豐富隨著我國多層次資本市場體系的日益成熟和居民財富管理需求的快速增長，2024年，公募行業將加大產品和業務創新力度，不斷推動指標體系和產品生態的完善，有效提公升服務實體經濟的能力。 今年以來，本次公開發行對主流廣基和行業主題進行了全覆蓋“補位”，填補了子指標**產品分類的空白，完善了廣基指數和行業主題指數序列。 今年推出的相關指數產品包括：首批掛鉤創業板中型200指數的4只ETF（交易所交易開放式指數**）、首批4隻及第二批3星100ETF、首批9只中證2000小盤股ETF、首批覆蓋產業鏈首批上市公司的滬深港**產業ETF， 等，一系列指數產品有效滿足投資者的配置需求。同時，本次公開發行**以服務國家戰略為落腳點，聚焦科技創新、央企改革、綠色發展、區域發展、對外開放等主題投資，先後推動服務國家戰略的各類ETF發行上市，如首批2只上交所科創板生物ETF獲批， 以及今年年中首批9只央企指數ETF上市等，繼續為市場注入新活力，持續提公升服務實體經濟能力。例如，首批滬新ETF同時在上交所和新交所上市，以ETF為載體，進一步便利跨境投融資需求，豐富跨境**產品體系，推動資本市場雙向開放不斷深化。 此外，公開發售聚焦引導長期投資，從廣度和深度不斷拓展指數投資教育，通過“互動式”投資者教育和陪伴活動，進一步有效發揮ETF的普惠金融屬性。 當前，隨著產品布局的不斷完善和機制設計的不斷優化，健康、有序、充滿活力的ETF市場格局正在逐步形成。 Wind資訊資料顯示，截至2024年12月18日，我國共有885只公開發售的**指數**產品，總規模為196萬億元，涵蓋**、債券、大宗商品、貨幣、跨境**等多種資產類別。 下一步，多位公募高管向記者透露，在監管的統一部署和引導下，公募行業將進一步加快構建具有中國特色的優質指數體系，加快完善指數投資生態，拓展跨境ETF合作的深度和廣度。 從而共同推動中國公開發行**指數化投資邁上新台階，充分激發市場活力。很難發行新的**規模創近五年新低今年以來，隨著A**市場的起伏，投資者的交易熱情反覆降溫，新**發行的熱度受到影響，尤其是股權**發行難度大，延長募資週期的現象也有所增加。 風資訊資料顯示，繼2024年新**發行份額同比減半後，今年新**發行進一步降溫。 截至12月18日，按成立日期（下同）計算，年內全市場總發行規模為105萬億份，創近五年新低，平均發行份額884億份，創歷史新低。 從產品型別來看，除QDII**外，今年發行份額為104億份，較去年同期以上，與**型別**等其他型別**存在差距，截至12月18日，今年發行份額為1322份88億份，低於去年同期的1583份95億份。 股票類表現疲軟、投資者風險偏好下降、收益穩定產品需求增加等因素對新發行結構產生了顯著影響。 今年以來，債券類**發行份額為7389股39億股，佔比70%以上，“債強弱股”特徵凸顯。 2024年和2024年，在新**發行高峰期，混合**堪稱“主力軍”，全年發行份額為1超過 6 萬億份。 在新**發行市場整體萎縮的同時，產品募集期延長的情況也頻頻發生。 截至12月18日，自今年年初以來，已有188**款產品延長募集期，其中不乏龍頭企業的多款產品。 儘管新**發行遇冷，但**管理人的發行意願依然強烈，產品線在低水平積極布局，為投資者爭取更多“安全墊”。 這從今年成立的發起人數量創下歷史新高的事實中可以看出。 截至12月18日，年內共成立375家發起人**，較2024年增加6家53%。由於發起人由管理人發起，高階管理人員作為發起人認購一定金額，因此在市場估值較低的區域，發起人的發行有利於激勵管理人努力創造收益，增強投資者信心，並在一定程度上穩定了冷盤的局面。 未來是充滿希望的。 部分**企業提前謀劃，積極布局2024年“開門紅”產品。 截至 12 月 17 日，發行狀態的 ** 產品中有 40 種截止日期定為 2024 年。 公募行業將不斷創新，為投資者提供更多元化的投資策略選擇和更豐富的投資解決方案，幫助投資者應對市場波動。 擴大和增加公共房地產投資信託基金募集資金總額突破1000億元2024年，利好政策將頻頻“呵護”公募REITs的發展。 3月，監管部門發文支援保險資產管理公司開展資產型和REITs業務10月，公共REITs的試點資產型別正式擴大到包括消費基礎設施日前，財政部、人力資源和社會保障部起草了《全國社會保障內資投資管理辦法（徵求意見稿）》，擬將公開發行的REITs納入全國社會保障**投資範圍。 在政策關懷下，公募REITs由試點邁向常態化發行新階段，形成了首發擴容雙輪驅動的新格局，其中不乏亮點——申報專案持續“新”，底層資產型別日趨豐富，首批4個久期產品擴容完成。 根據Wind資訊資料，截至2024年12月18日，已上市的公開REITs29只，總募集規模954只52億元。 其中，今年以來新增上市的REITs有5只，募集資金總額170只92億元，涉及高速公路等既有基礎設施以及新能源等新型基礎設施的底層資產。 此外，今年6月，擴容機制正式落地，首批4款擴容產品順利上市。 同時，首批擴大型REITs淨認購金額為5064億元，疊加上述29個產品954個首次發行規模52億元，發行上市專案募集資金總額在全市場超過1000億元。 公募REITs除了盤活存量資產、擴大有效投資外，另乙個本質是讓基礎設施建設投融資方在資本市場上發生“化學反應”。 從已上市的29家公開REITs披露的資訊來看，基建資產表現優異，形成了較高比例的分紅。 其中，27只產品年內實施分紅50次，合計分紅金額57次73億元，年內有17款產品分紅過億元。 也有一些REITs專案正在“進行中”。 首批4個消費基建REITs專案正式獲批，標誌著中國公募REITs市場拓展又向前邁進了重要一步另有14家公募REITs正在“排隊進入”。 此前，證監會相關負責人在回答記者關於啟用資本市場、提振投資者信心的提問時表示，“加快推進REITs常態化發行和高質量擴容。 推出REITs相關指數和REITs指數**，優化REITs估值體系，發布查詢機制，培育專業REITs投資群體，加快REITs市場與香港市場的互聯互通。 基於我國基建資產規模龐大、REITs在基建行業帶動作用，加上政策端的持續推動，更大規模的REITs公募市場形成指日可待。
本年度**的清算額已超過去年優勝劣汰的步伐加快了今年以來，優勝劣汰公開發行步伐進一步加快。 萬得資訊資料顯示，截至12月18日，年內共有88家管理人下設247**（A股C股合併計算）進入清算程式，較去年同期增加12家79%，同時超過了去年全年的清算數量（235）。 年內清盤的247只ETF**涵蓋廣泛的投資型別，包括普通投資、債券、貨幣市場和混合型，以及FOF、QDII和另類投資。 其中，**型和**型混合清算數量較多，共計191次。 因觸發合同終止條款而被動進入清算程式的公司有110家和137家，經股東大會表決自願進入清算程式的公司，主動“離開”的**占多數。
針對年內清算原因，規模不足、股東人數少等原因，可能強制清算清算。 如果**股東人數少於200人或**連續60個工作日資產淨值低於5000萬元的，**管理人應終止**合同並按照**合同約定的程式進行清算，無需召開**股東大會;自合同生效之日起三年的相應日期，資產淨值不足2億元的，合同自動終止，不召開股東大會延長合同期限。 同時，也有一些**根據市場環境的變化，為保護**股東的利益而進行清算。 從歷年清算數量來看，清算數量總體呈增長趨勢。 據風資訊資料顯示，自2024年以來，一直有**清算，但初始數量有限，2024年只有**主動離場，按**到期日計算，2024年只有11家，2024年只有38家，2024年只有24家。 但隨著**清算機制的逐步形成，2019-2024年，**清算數量有所增加，分別為134、174、254、235。平倉機制的不斷完善，加快了優勝劣汰產品的步伐，加快了不能適應投資者需求和市場形勢變化的產品的平倉，這不僅使管理者能夠將更多的資源和精力集中在其他業績較好的產品上，也有助於加強對投資者權益的保護。 不過，在不幸進入平倉程式的產品中，也有一些表現良好的產品，對於這些“有潛力”的產品，管理人或許能夠進一步加強其持倉。 
* |站酷海洛生產 |周文瑞