相信很多朋友都有這樣的疑問：
我曾經說過，當美國國債收益率下降時，**可能會上公升。
現實情況是，10年期美國國債的收益率已經從5%下降到4%1%，但滬深300指數不僅沒有上漲，反而跌至新低。
這是怎麼回事？
美國國債收益率上漲，滬深300指數下跌，美國國債收益率下跌，滬深300指數再次下跌。
我剛剛在《海浬的土狗》上看到一篇文章，對這種現象進行了較好的解釋，並與朋友聊了起來
首先，影響A股漲跌的重要因素有三個：
1）業績增長率;
2）海外流動;
3）國內流動性。
海外流動性，大家都知道，看美債收益率的變化，這也是近期市場關注的焦點。
國內流動性方面，很多人會看中國國債收益率的變化，但實際上，“M1同比增速”更能反映國內流動性，或者說經濟冷熱形勢的變化。
圖表中，**為滬深300指數，綠線為M1同比增長率，紅線為10年期美國國債收益率。
您可以看到一些時刻：
1）2024年**相當平穩，美債收益率下降，M1同比反彈增速
2）從2024年下半年到2024年春節，**糾纏不清，美債收益率攀公升，M1同比增速大幅**，主要受國內流動性強勁的推高，我們現在稱之為“抱團股泡沫”;
3）2024年前10個月被美債收益率拉低，當時美債收益率大幅上公升，雖然國內M1增速也有所回公升，但還不足以恢復到
4）今年4-10月是最困難的時期，美債收益率大幅上公升，M1同比增速持續下滑，且雙殺，難怪今年如此艱難，這麼多底底訊號，但**就是起不來，老百姓不斷哀嚎;
5）11月以來，對美國國債的打壓有所緩和，10年期美國國債收益率從5%跌至4%1%，但M1的同比增速還是躺在地上，沒有上去，說白了，大家對經濟復甦的信心普遍不足，精神不高，所以滬深300又被拉了下來。
接下來，解釋原因為什麼M1的影響如此之大？
看乙個概念：m0、m1、m2。
它可以簡單地認為是 m0 = 流通中的現金。
M1 = M0 + 企業活期存款。
M2 = M1 + 公司定期存款 + 居民儲蓄存款 + 其他存款。
M2和M1的區別主要在於企業定期存款和居民儲蓄存款的變化。
通常，居民在賺錢後有兩種選擇，一是存起來變成儲蓄存款，M2增加，M1保持不變。
其次，消費方面，如果企業也看好經濟，擴大再生產，居民賺到的錢一般會存入企業的活期存款賬戶，用於購買原材料。 此時，m2 增加，m1 也增加。
你想到什麼了嗎？
近年來的一則大新聞是，“願意存錢的人越來越多，願意花錢的人越來越少，居民儲蓄存款屢創新高”。
這樣做的結果是，雖然M2仍在以10%的速度增長，但M1的增長率越來越低，今年前10個月已經下降到19%，處於歷史低位。 而且“M1-M2剪刀很差”。（M1同比增長 - M2同比增長）。它也已經處於歷史低位，社會風險偏好明顯下降。
可能有很多技術術語，但這裡有乙個總結：
居民在賺錢後有2種選擇，1）消費，結果是M1和M2都增加了，經濟景氣度高漲，這反映在資料上，M1和M2的增速相差不大;
2）儲蓄，結果是M2增加，M1保持不變，在這種情況下經濟活力沒有那麼強，這反映在資料上，M2增速遠高於M1。
現在是第二種情況，M2還在以10%的增速遞增，社會上也不缺錢，但因為居民更願意儲蓄而不是消費，所以M1的增速已經下降到19%，經濟活力下降，社會風險偏好明顯下降，**變得死氣沉沉。
那麼問題來了，M1增速何時回公升？
土狗先生是這樣解釋的：
1）M1和M2的區別在於兩個地方：乙個是居民的儲蓄，另乙個是“逃往海外”。
請注意，這種“逃往海外”並不意味著國內資金要出國，而是外貿企業不願意結算和賣匯，賺到的錢不願意匯回中國。
原因是美元資產回報率較高，而人民幣此前一直在貶值。
但現在情況發生了逆轉，人民幣開始公升值，美債收益率也在下降，企業結售匯意願會增強，這也有助於提高國內M1的增速。
2）家庭儲蓄的部分取決於信心的恢復。或者簡單來說，當經濟企穩復甦時，大家的信心都會恢復，才會願意花錢。
3）美債收益率下降，但國內M1增速下降，導致**不漲，再M1漲，**馬上漲，這種情況發生過嗎？
2024年最後兩個月就是這種情況。
當時，10年期美國國債的收益率為32%下降到27%，但M1的同比增速仍在不可阻擋地下滑，直到2024年1月才看到拐點，**也響應2024年初的號召而上漲，走了一條漂亮的“V型”。
如果下乙個M1拐點出現，美國國債收益率繼續下跌，不能排除2024年初重演的可能性。
4）此外，我想新增風險點。
現在和今年的情況仍然有些不同。
美國國債沒有“收益率倒掛”。 降息前，10年期美國國債收益率高達32%，遠高於美聯儲的聯邦基準利率（2.）。25%-2.5%），降息後，兩者中最低的是跌至同一水平，不存在10年期美國國債收益率低於聯邦基準利率的情況。
現在不同了，美國國債的“收益率倒掛”明顯，10年期美國國債收益率已經跌至41%，但聯邦基準利率仍為“5”。25%-5.5%“，即使明年如期降至”4”。25%-4.5%“，仍高於目前的美國國債收益率。
美債收益率下行空間有限，到時候恐怕M1會漲，但美債收益率下不下去，有點尷尬。
*免責宣告：本文內容僅供參考，不構成投資建議。