知名賣空機構渾水自成立以來，一直是中概股的知名“殺手鐧”。 從綠諾科技，到輝山乳業，再到瑞幸咖啡，有20多隻中概股在渾水摸魚中被做空。
也正是因為渾水的豐富經驗，才讓在美國上市的中概股都聽到了變色，害怕成為渾水關注的表現。
對於今年剛剛在美國上市的亞朵來說，今年前三季度一些不尋常的表現，如果不能快速解釋，可能會引起渾水的注意，甚至被做空。
根據亞圖爾2024年前三季度財報，截至今年9月30日，亞圖爾的營業收入達到3161億元，同比增長93%，而同期，華住營業收入同比增長6048%，金江酒店營業收入增長32%71%，首旅酒店增幅為5398%。
亞圖爾營業收入增速超過其他同行，主要得益於某項特色業務——零售業務，該公司在前三季度披露的總額為71億元，比去年前三個月增加26462億元。 自從**半佛仙說，亞朵輕枕頭在前三個季度已經賣出了2個以上4億元，已經超過了家紡行業頭部企業水星家紡一年的枕頭銷量。 但這些資料需要在邏輯上自洽，否則很可能會被渾水盯上。
整車廠企業營收下降。
Atour枕頭使用的品牌稱為“Atour Planet”。 奇心寶表明，該商標的所有人是上海華諾資訊科技***亞朵酒店旗下的一家科技公司，但後者的經營範圍不涉及針織紡織品的生產，只涉及相關產品的銷售。
知乎、雪秋等紛紛透露，亞朵星球的代工公司是夢百合。 雖然亞朵酒店官網上沒有相關資訊披露。 然而，根據公開**報告，夢百合曾向亞朵酒店提供零壓力枕頭。 不過，亞朵星球的家紡產品中有多少是由夢百合生產的，目前還沒有公開公布。
然而，夢百合今年前三季度的營業收入並沒有增長，反而有所下降。 夢百合發布的三季度報告顯示，截至2024年9月30日，公司營業收入同比下降581%。
如果說夢幻百合是亞朵星球的主要甚至唯一的代工企業，那麼亞朵星球家紡產品銷量的激增，或多或少都會影響到夢夢百合的業績。
特別是夢百合今年前三季度的毛利率，較去年末的31位有所提公升04%，今年飆公升至3652%，理論上，亞朵星球家紡產品的銷售額一路暴漲，勢必會推動夢百合今年前三季度營業收入的大幅增長。
但事實與理論推論大相徑庭。 這難免讓外界對亞朵星球枕頭銷量大幅增長的真實性產生懷疑，進而對亞朵整個零售業務營收增長的真實性產生懷疑。
電子商務銷售資料真實嗎？
如果亞圖爾零售業務增速與傳聞中的代工工廠銷售業績的不符，會引起渾水的好奇心，也不一定會讓他們決定花功夫去調查。
那麼，亞朵星球同款產品在電商平台上的低迷銷售，很可能會讓渾水摸魚腥味的“獵物”。
熟悉拼多多的使用者都知道，人們之所以選擇拼多多，很多原因都是因為“窮”。 我想從乙個大品牌以低廉的價格找到相同的型號。
比如一副“希爾頓枕頭”也被貼上了標籤，銷量遠超138元。
但這條規則已經失去了對亞朵星球枕頭銷售的影響。 後者同款賣的枕頭雖然是69元，但也參加了拼多多1212個活動，但銷量僅為Atour的一小部分。
而在**中，亞朵星球的銷量也比同款更低的車型高出很多倍。 粉絲忠誠度太高，但人背後的真實性。
不僅如此，JD.com 上一些熱門產品的好評數量遠遠超過了產品的交易數量，這進一步讓外界對亞朵酒店線上銷售的真實性產生了質疑。
新零售賺錢：為什麼要花巨資買理財？
當然，上述疑問也可以用其他原因來解釋。 例如，亞朵找到其他OEM工廠來OEM枕頭。
在拼多多上，有一家自稱“北亞”的床上用品公司，自稱是亞朵OEM枕頭，並且取得了非常好的銷售成績，所有最好的枕頭都有10萬+的銷量，徹底碾壓了Atour。
進一步查詢奇心寶發現，這個“北亞”的全稱是“山東東北亞家居集團***，今年8月8日才成立，註冊資本300萬。
事實上，控制者是朱玉珍，而其實際控制的企業只有5家，除了上述的北亞家居外，還有北亞新材料科技（山東）**濟南巨沙實業***、山東普柔聚氨酯科技***和鄒平恆盛科技***四家。
但即便如此，北亞也很難完全為亞朵本身代工。
根據亞圖爾的報告，在亞圖爾規模擴大的同時，**商家的欠款也開始明顯增加。 以應付賬款為例，去年年底餘額只有185億元，但到今年三季度末，已增至41億元;上年末應付費用及其他應付款情況 33億元，飆公升至648億元。
有這麼多**業務欠款，像北亞這樣的小公司很可能負擔不起。 這是因為北亞等一般公司成立時間不超過一年，社保繳費記錄為零，因此很難通過銀行獲得高額的**連鎖貸款。
而應付賬款和其他應付賬款的急劇增加，也可能引發渾水摸魚的強烈質疑。
如果零售額大幅增長，為什麼應付賬款和其他應付賬款要大幅增加？
資料顯示，Atour的庫存處於非常低的水平。 如果欠款的周長過長，很可能是沒有貨源。
在這種情況下，通常品牌公司會通過增加預付款來鎖定OEM的產能。 然而，截至9月底，預付款項和其他流動資產餘額為246億元，較去年底僅增長8%，與零售業務的銷售增長規模完全不成比例，安圖爾第三季度報告顯示，截至今年9月30日，亞圖爾短期投資餘額已從2024年底增長至158億，增至783億美元。 按照目前情況來看，銀行理財產品平均為332 產量，可以產生很少的收益。 如果新零售的銷售額和業務毛利真的和財報披露的一樣好，亞朵為什麼不投資金融投資，投資枕頭業務呢？
還有很多疑問需要亞朵解釋。 至少現在需要準備一些材料，因為一旦渾水來襲，短時間內最有說服力的論據就是最有力的對抗做空**。