鯤鵬專案
製作人 |子彈金融。
作者 |離開星月。
編輯 |胡芳傑.
美國編輯 |乾倩.
審計 |頌。
12月24日，浙江德斯特新材料股份有限公司（以下簡稱“德泰”）更新招股書，宣布在深圳證券交易所創業板上市。
公開資料顯示，DESTE是一家專業從事PVB中間膜及其光伏元件的公司。 此次IPO預計募集資金4億元，將主要用於公司年產4萬噸PVB功能膜專案。
值得注意的是，懸而未決的專利糾紛和複雜的關聯方交易仍是德斯特上市道路上的“路障”。
然而，在年底，資本市場正在呈現出新的變化。 早在2024年8月27日，中國證監會就宣布階段性收緊IPO節奏。 然而，到2024年底，深交所開始大規模申報IPO。 子彈財經注意到，僅在2024年12月25日，就有19家公司在深交所創業板和深圳證券交易所主機板申請最新IPO。
圖：東方財富網）。
年底深交所IPO獲批的“爆發式”增長，能否增加德斯特上市的機會，需要進一步觀察。
DESTE是一家專業從事PVB中間膜及其光伏元件的研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品為汽車級、建築級、光伏級PVB中間膜和PVB雙玻光伏元件。
據悉，PVB中間膜是由PVB樹脂加增塑劑增塑並擠出流延而成的高分子材料薄膜。 PVB中間膜是生產夾層玻璃不可缺少的原材料，夾層玻璃的安全可靠、透明可控、隔音、隔熱、抗紫外線等效能主要通過PVB中間膜實現。
目前，DEST的PVB中間膜等產品已廣泛應用於知名下游企業，包括福耀玻璃、耀皮玻璃、信義玻璃、華能國際等。
2024年至2024年上半年（以下簡稱“報告期”），DESTEL的營業收入為443億元，71億元，1366億元，533億元;同期歸屬於母公司的淨利潤為595720萬元，581246萬元，943166萬元，620832萬元。
圖風（單位：萬元）。
從資料中可以看出，報告期內，Destex的營業收入處於快速增長狀態，2024年同比增速為9477%。
Bullet Finance指出，雖然Destex的業績有所增長，但並不穩定。 2024年，Destex收入同比增長58%同時，歸屬於母公司的淨利潤下降243%。
此外，在營收高速增長的背後，不容忽視的是，德斯特的毛利率正在逐年下降。
報告期內，Destex主營業務毛利率如下： 67%。2020-2024年，公司主營業務毛利率逐年下降。 雖然2024年上半年有所回公升，但毛利率水平與2024年仍有差距。
圖：招股說明書）。
從具體產品來看，DESTE PVB中間膜-汽車毛利率由2024年的34位上公升2024年上半年下降至26%，下降84%30%。此外，報告期內，PVB雙玻元件的毛利率分別為 74%、-6.44%，產品盈利能力不穩定，2024年上半年仍將處於“虧錢賺錢”的狀態。
對於公司PVB中間膜-汽車毛利率下降的原因，Bullet Finance注意到，這與為了開拓市場，加強與下游頭部汽車玻璃廠商的合作，Deste不得不以相對較低的價格出售給客戶有關。
德氏PVB中間膜-車規級產品國內主要客戶為福耀玻璃、SYP玻璃和信義玻璃，在國內汽車玻璃中占有較高的市場份額。 因此，對於國內市場來說，Destex的議價能力並不高。
相比之下，德斯特的出口略有優勢。 招股書顯示，報告期內，公司出口銷售毛利率為。 69%，遠高於同期內銷毛利率。
圖：招股說明書）。
但報告期內，德泰的海外銷售收入為747570萬元，9128080,000元，135億和609817萬元，佔同期主營業務收入的比重。 98% 和 1147%。
圖：招股說明書）。
德泰盈利能力較強的出口業務相對較低，說明公司開拓海外市場的能力不強。 在國內市場“薄利多銷”的情況下，DESTE如何進一步拓展海外市場，讓國內外銷售雙“開花結果”，仍是企業未來需要思考的問題。
要想在下游客戶中獲得更大的議價能力，就必須不斷提高自己的技術創新能力，開發更具競爭力和價效比的新產品。
招股書顯示，報告期內，Destex的研發費用為229721萬元，4240元38萬元，523551萬元，269642萬元，分別佔當期營業收入的比重。 06%，研發費用率波動較大。
圖：招股說明書）。
那麼Destex的研發成果如何呢？
招股書顯示，截至2024年底，德斯特及其子公司擁有發明專利18項，實用新型專利92項。
一般來說，發明專利可以更有力地證明公司的研發實力。 但從18項發明專利來看，2024年7月27日僅申請了“一種附著力好的TPU薄膜及其製備方法”專利，其餘專利均在2024年之前獲得。
圖：招股說明書）。
可以看出，近年來，DEST的研發成果並不豐富，企業在研發創新的道路上需要繼續努力。 值得一提的是，Deste正走在向資本市場衝刺的道路上，懸而未決的研發專利訴訟不容忽視。
2024年6月30日，DESTE收到浙江省寧波市中級人民法院（2023）浙02知民初347號民事案件答辯通知書，其中積水化學起訴DESTE侵犯其發明專利，要求DESTE立即停止侵權ZL201580016679公司向積水化學支付了臨時保護期的使用費、侵權損害賠償金等合理費用共計5034萬元。
2024年8月28日，浙江省寧波市中級人民法院作出裁定，駁回積水化學的訴訟請求。
然而，積水化學在敗訴後並沒有放棄。 2024年11月1日，DESTE再次收到《民事案件答辯通知書》，起訴公司侵犯其發明專利權，要求公司立即停止侵犯積水化學擁有的ZL201680018425公司向積水化學支付了臨時保護期使用費、侵權損害賠償金等合理費用共計3050萬元。
圖：招股說明書）。
目前，該糾紛案件處於上訴管轄階段，尚未進行實質性審理。
針對此次糾紛，Deste在招股書中表示，積水化學的專利基礎薄弱，法院最終認定涉案專利侵權風險較低。
但是，一旦德斯特敗訴，公司不僅要停止侵權，還要支付數千萬元的賠償金，公司的經營也會受到影響。
事實上，德泰的資本之路可謂是曲折。
早在2024年6月，德斯特就申請在創業板上市，但公司經現場檢查後撤回了首次申請。 在盡職調查過程中，中介機構發現，2024年以前，德斯特存在實際控制人占用資金、通過採購支付員工薪酬、期後調整銷售退出確認、關聯方範圍及關聯交易補充資訊披露等問題。
不過，本輪Deste仍存在諸多違規行為，再次衝擊IPO。
招股書顯示，2024年12月至2024年1月，德泰子公司嘉興富盈出現勞務派遣員工佔員工總數比例超過10%的情形。
根據《勞務派遣暫行規定》第四條規定，用人單位應當嚴格控制派遣工數量，使用派遣工人數不得超過其員工總數的10%。 德斯特下屬子公司勞務派遣比例明顯超過10%的“紅線”，不符合《勞務派遣暫行規定》的相關規定，存在違反勞動用工相關規定受到行政處罰的可能。
不僅如此，公司也沒有足額繳納社保公積金。
招股書顯示，報告期內，公司員工人數分別為508人、681人、876人、1035人，其中未繳納社保的員工人數分別為42人、115人、27人、79人，無薪員工比例分別為42人、115人、27人、79人。 63%。
圖為德泰諮詢函回覆）。
同期，未繳納公積金的職工人數分別為44人、118人、29人、97人。 37%。
圖為德泰諮詢函回覆）。
可以看出，2024年和2024年，公司的社保公積金繳費比例不高，公司仍需補足或全部員工繳納社保和公積金，會對經營業績產生不利影響。
Bullet Finance 還指出，Destex 的關聯方交易也存在風險。
招股書顯示，在報告期內各期，德斯特均向重慶朗登出售PVB中間膜。 據悉，重慶朗登現年97歲50%，並擔任執行董事兼經理。
報告期內，德斯特對重慶朗登的銷售金額為1816510,000元，2024年54萬元，151577萬元，49837萬元，佔當期營業收入的比重分別為37萬元。 94%。
針對關聯方交易的原因，德斯特在招股書中表示，為進一步開拓西南區域市場，維護客戶關係，重慶朗登在綜合考慮重慶朗登的資金實力和客戶資源後，與重慶朗登達成合作。
然而，Bullet Finance注意到，德斯特總是以“友好的價格”向重慶朗登銷售產品。
根據對詢價函的回覆，報告期內，德斯特向德斯特銷售的產品毛利率分別為 75%；Deste 向第三方分銷客戶銷售的毛利率分別為 77%。
圖為德泰諮詢函回覆）。
德斯特銷售給重慶朗登的毛利率遠低於第三方客戶，那麼雙方的交易是否公平合理？需要 Deste 的進一步解釋。
此外，重慶朗登是一家專門從事德斯特產品銷售的經銷商，對此，監管機構還詢問了德斯特與重慶朗登之間的關聯交易情況，並要求德斯特說明與重慶朗登實現終端銷售的情況，以及業務和收入的真實性。
整體來看，在毛利率下滑的背景下，專利糾紛和關聯交易可能成為德斯特IPO的“路障”。
文章中的標題圖片來自：Destal官網。