對於債券資產來說，現在是明年布局的更好機會。
懶洋基近日參與了對招商局雙債增強債券**經理劉萬峰的線上調查，劉萬峰在調查中一直表達這樣的觀點。
懶洋基曾經持有過另乙隻比較知名的債券**——招商局工業債券，它比較熟悉，而招商局雙債增強債券和招商局工業債券恰好屬於同乙個混合一級債券基數，所以比較招商局雙債券增強**和招商局產業債券的想法就誕生了， 並疊加了兩支**（招商局雙債增強無A股）C股的淨值趨勢曲線，對比結果詳見下圖。
資料**：選擇資料）。
從近五年兩隻債券基礎C股淨值走勢圖可以看出，兩隻**的走勢非常接近，可以說是兩家公司之間。
與混合型一級債券指數相比，兩者都具有顯著的超額收益，淨值曲線更平滑，表現出穩定的風格和出色的抗波動能力。
經查，劉萬峰自2024年8月5日起獨立管理招商局雙債增強債，擔任**管理人超過8年，債基規模44694億元的老將。
我們來看看劉先生對債券投資的一些看法。
1. 債券（**）仍是未來幾年可能繼續貢獻正回報的資產，並具有配置價值。
債券的牛市會很長，如果你在任何時間點進行干預，持有半年以上，基本上可以獲得正回報。
但要獲得相對良好的回報，干預的時機很重要。
現在是明年布局的更好機會
主要原因有：
1）目前處於債券收益率（息票）較高的階段。
在過去的幾年裡，第四季度一直是資金緊張、收益率處於高位的局面。
2）由於巨集觀基本面較弱，未來將維持相對較低的利率，這是未來維持經濟正常執行的充分必要條件，因此未來債券的收益率（票面）可能會越來越低。
劉萬峰有乙個比較明確的判斷，明年債券市場仍將是牛市，但回報可能沒有今年那麼高。
劉萬峰還舉例說明了將高收益（息票）債券轉換為低息（息）專項債券和貸款的過程。
3）票面票利率稍高的債券資產存在結構性不足問題。
現在可以購買一些高收益債券資產，但明年購買高收益債券的空間可能較小。
3、投資組合基本以純債務為主。
純債**約80%的收益貢獻來自票息，債券長端的各種定價非常充分和科學。
目前，居民需求疲軟，企業產能過剩和盈利能力不是很好，整體情況是適合無風險資產或低風險資產的環境。
因此，劉萬峰目前不會配置可轉債，而是採用純債權的思路作為組合。
具體說來：
1）盡量尋找並重點配置票息較高的信用債，但堅持以中高等級信用債為主，目前不適合資質（信用）下沉。
2）目前以在久期和槓桿上加乙個為宜，等待明年機會。
我覺得明年大概會是這樣一種節奏：第一步就是把所有優惠券稍微高一點的東西都買斷，第二步是，如果這種情況下沒有什麼可以匹配的，那麼大家可能會去做長期的事情，所以在12月份，根據市場情況， 可能同時有息票和投資組合久期，並做更相對均衡的布局。”
3）投資組合策略可能隨時調整，利率（高低）、信用（評級）、久期和槓桿比率可以進行一些變化。
4、現在大家都害怕波動，特別喜歡短期債券品種。
中長期債券基數波動性略大，但收益也相對較好，更值得配置。
現在基本上是醞釀和修煉跟布局的階段。
因為現在收益率曲線已經趨於平緩，基本上是調整的結束，只要市場資金端略有緩和，或者存單利率回落到高位，**可能很快就會進入較好狀態。
過往表現並不代表未來業績，梳理不構成投資建議。
本文涉及的所有觀點和**均不構成投資建議，投資市場風險由您自行承擔。