光伏製造業正面臨著前所未有的糾結。
一方面，產能嚴重過剩，產業鏈仍在瘋狂擴張，行業內企業規模擴張，行業外跨界進入愈發悲劇另一方面，新舊技術路線交替，面對不同的新技術方向，光伏製造企業應該如何選擇？
此外，美國和歐洲製造業回流，印度、越南等國家藉機加大光伏製造業，中國光伏製造業將何去何從？
更令人擔憂的是，雖然今年以來矽材料光伏產業鏈逐步理順，行業漲幅明顯，但反映行業晴雨表的資本市場卻逆糧而行之，大部分光伏相關企業股價一路下跌， 市值下跌了一半以上，少數下跌了四分之三。
光伏行業正在醞釀一場風暴，將經歷一場**？
誰將逆風而上，成為新的領導者？誰會被風暴蹂躪？
行業製造業產能過剩越來越嚴重，大部分環節產能過剩將超過50%。 然而，整個產業鏈的擴張依然是上下起伏，行業硝煙瀰漫，跨界投資猶如鯉魚過河，蜂擁而至產能過剩導致行業競爭過度，隨著一線持續下行壓力，這種過度競爭會對行業產生較大影響嗎？
（1）投資一路飆公升，公司為何瘋狂？
長期以來，光伏行業一直被警告產能過剩，但在龍頭企業的帶領下，光伏行業的擴張步伐越來越激進。 據不完全統計，2024年上半年，將有60家光伏企業拋出超2000億元的融資計畫，其中通威、天合光能、TCL中環、晶科、晶澳等龍頭企業正在投資數百億元進行擴產專案。
行業如火如荼，行業外界也為之著迷。 受全球商業週期和國際環境的影響，各行各業幾乎飽和，部分行業甚至處於萎縮趨勢，各產業資本急於尋求新機遇。
在雙碳目標下，光伏產業迎來機遇，行業內外雙看好，越來越多的企業湧入光伏賽道。 據業內不完全統計，僅2024年，就有約70家上市公司跨境進入光伏市場，這一趨勢將在2024年延續。
在雙碳目標的支援下，光伏未來將承擔能源主體責任，發展空間巨大，產業賽道將越來越寬，甚至長達40年。 光伏行業穩定的長期需求是支撐光伏企業擴張的底層邏輯。
從擴容結構來看，近期新增產能主要圍繞以TOPCon為代表的新技術路線展開。 對於光伏企業來說，這一輪產能過剩只是乙個階段性的現象，在市場機制的作用下，落後產能將被大量淘汰，供給側會出現空缺。 因此，此時大力布局先進產能，有利於提前鎖定洗牌後的市場空間，鞏固市場份額。
對於跨境資本而言，其行業增長空間已經達到頂峰，企業之間的零和博弈制約了企業的發展。 相比之下，光伏產業正處於長週期軌道的起步階段，是產業資本轉移的最佳立足點。
（2）承壓行業前景如何？
短期內，供需增速失衡，市場產能嚴重過剩。 根據經濟學原理，在需求曲線沒有明顯變化的情況下，隨著投資專案逐步投產，供給曲線將繼續向右移動，最終導致市場均衡**不斷降低，接近甚至低於企業的成本線。
近期光伏產品全線的走勢，也驗證了這一說法。
以矽料為例，到2024年底，矽料一路飆公升，達到300元公斤大關，“矽為王”盛行一時間。 隨著矽料產能的不斷擴大和供給端的大幅增加，矽料價格從高位降半，矽料價格一路下跌，一度跌幅超過70%。
雖然近期矽料略有回暖，但這是由於多晶矽建設和生產週期過長導致的暫時性收縮，隨著新增產能逐步投產，預計未來將降至50元公斤。
圖 3：矽晶圓**（元晶元）。
資料來源**：工業**。
圖 4：單元數**（元 W）。
資料來源**：工業**。
圖 5：元件 （meta w）。
資料來源**：工業**。
隨著一流的下滑，光伏製造企業的盈利能力被壓縮。 為了收回部分固定成本，只有當**低於平均可變成本時，公司才傾向於停產以減少損失。 因此，光伏製造企業的供給曲線是邊際成本線與平均可變成本及以上交點的部分。
在過度競爭下，市場均衡**將下降到行業的平均總成本和平均可變成本，行業的平均盈利能力為負。 然而，負的行業平均盈利水平並不意味著所有公司都將處於虧損狀態。
對於那些技術領先、管理高效、品牌優越的企業，平均總成本可以控制在市場**以下，實現盈利。
對於平均總成本高於市場的公司來說，短期虧損可能會變成長期虧損，最終退出市場如果降本增效明顯，短期虧損也能在中長期內扭轉，中長期內實現盈利。
由此可見，在競爭過度的市場環境中，企業生存的關鍵是其短期成本和長期成本。
圖6：光伏供電曲線。
短期來看，供過於求導致的行業內捲化很可能是長期的，行業內捲化的“寒冬”不會在一兩年內結束。
產能落後的企業具有資金實力弱、品牌美譽度低、技術更新慢、管理效率低、長期成本高等特點，行業難見春天的到來。
在行業內卷嚴重、技術迭代嚴重的時候，光伏企業尤其糾結於能否押注正確的技術路線。
當前，光伏行業迎來了新一輪的技術變革。
霸佔光伏行業數年的PERC技術即將讓位於以N型技術為代表的新一代，但新一代技術多種多樣，各有各的優缺點在新技術發展的視窗期，哪些企業會抓住機遇，撼動光伏產業格局？
目前，光伏產業熱點發展的技術路線主要有N型TOPCON、HJT、BC、鈣鈦礦等。
從綜合成本、技術難度、轉換效率等角度來看，每種技術路線各有優缺點。
在短期內，由於技術的相對成熟，TopCon和HJT似乎有更好的機會接替PERC。
其中，TOPCon的優點是轉換效率高於HJT，生產線可相容PERC，價效比高於HJTHJT的優點是生產工序少，良品率高於TOPCon，通過多層技術轉換效率可超過29%。
在落地容量規模方面，光伏廠商傾向於押注更清晰的topcon。 如果HJT能夠加快降本，早日實現貼合技術的產業化，未來仍有在彎道上超越TOPCon的機會。
BC和鈣鈦礦的轉化效率高於TOPCON和HJT。 BC具有“平台型”的特點，通過與其他電池技術堆疊，可以達到更高的轉換效率，但其缺點是生產工藝複雜，裝置成本相對較高，但不排除個別企業已經掌握了核心技術，可以簡化工藝流程，降低製造成本。
與目前主流的晶體矽電池相比，鈣鈦礦工藝流程簡單，通過串聯轉換效率可以超過50%，這是革命性的，但由於技術限制，鈣鈦礦穩定性差，短期內可能無法大規模工業化。
目前，一些企業同時布局了多條技術路線，分散了風險，但也分散了資源，增加了管理難度。 大多數企業選擇“放手一搏”，押注在自己認為最有前途的技術路線上，雖然可以實現專業化發展，但一旦路線達不到降本增效的預期，未來將相對處於劣勢，企業將付出沉重的代價。
長期的產能過剩和疊加技術公升級的不同路徑，必然會在光伏行業迎來一場風暴，導致行業成為最熱門的行業。
光伏產業發展至少出現了三次重大發展，每一次都會對整個行業造成沉重打擊，導致大量光伏相關企業陸續倒下。 未來會是**嗎？它與前三個有什麼不同？會不會像前三次一樣迎來行業最黑暗的時刻？
（1）以史為鑑，興衰何在？
前三個行業之所以慘烈，主要是因為當時的光伏產業還不成熟，全球市場依賴各種補貼。 當出口或政策環境發生變化時，需求突然萎縮，大量產能難以消化，必然導致光伏企業破產。
未來行業將因供給側過熱而出現。 如今，光伏產業正處於成熟的發展階段，已經能夠擺脫財政補貼，實現平價上網。 同時，行業面臨技術迭代，近期光伏企業布局主要錨定先進產能。
在雙碳目標的支援下，全球光伏終端市場需求將長期保持旺盛，即使沒有政策支援，光伏行業也應該能夠快速從第乙個碳目標中恢復過來。 如果電力體制機制改革順利推進，光伏併網消納不再是瓶頸，電價傳導機制的堵塞被徹底疏通，這將帶動光伏產業更快地暢通可能的未來。
（2）在暴風雨來臨的那一刻，圖案被重塑
當多晶矽技術成就協鑫，單晶矽技術成就隆基，PERC接替BSF，通威、愛科、晶科、晶澳等逐漸崛起。 未來，行業正處於n型上行的視窗期，光伏產業的格局會不會被重塑？
中小企業能否迎頭趕上？跨境企業能否成功轉型？龍頭企業的地位能否動搖？
大企業的優勢在於“大”，但短板也在於“大”。 對於龍頭企業來說，無論從資金鏈、人才隊伍、市場影響力等方面，都強於中小企業、跨境企業，地位似乎難以撼動。 然而，也正是因為“大”，大企業在押注新技術路線時，需要承受更大的風險。 如果技術路線不對，將很難收回數百億元的投資。
中小企業綜合實力較弱，難以與龍頭企業正面競爭。 如果押注BC或HJT這樣短期內難以產業化和收回投資的技術路線，很容易陷入資金短缺的困境。 但是，中小企業糾偏能力強，勇於“賭一把”，能在一定的技術路線上走到極致。 目前多條線路並行，堆疊技術火熱，光伏製造企業在技術方向上糾纏不清。
對於跨境企業來說，光伏賽道雖然前景光明，但技術門檻高，先行者很難撼動光伏行業已經形成的格局。
但目前是新舊技術路線的交替，在新技術路線上，新老企業同跑一條線，跨界企業沒有舊產能的負擔，進入博弈是機遇。
然而，光伏行業的跨境企業品牌力不大，沒有影響力，市場認可度低，面臨的風險較大。
光伏產品市場低於行業平均成本勢必是長期的，不同技術路線選擇的疊加將成為行業風暴的源頭，行業將難以避免。
隨著落後產能的逐步淘汰和退出，新技術路線在激烈的競爭中脫穎而出，對於身處其中的企業來說，內捲化不是短期現象，如何保持可持續發展，立於不敗之地，已成為行業生死攸關的重大問題。
我們認為，1）大型企業選擇長期看好、優勢明顯的技術方向，控制好負債率和現金流，不盲目擴大規模、鋪路、多元化，這樣才能在新一輪發展中繼續作為細分產業的中流砥柱。
2）中小企業堅持細分市場，狠抓降本增效，保持資金鏈的連續性，做“精”做強，未來有望成為行業新領軍企業。
3）跨境企業選擇好的技術方向，站在新的起點上，聚集頂尖人才隊伍，保證資金的長期保障，盡快融入產業生態圈，獲得市場認可，才能在新一輪的風暴中嶄露頭角。