譚雅玲文字
日元公升值備受關注，日元兌美元匯率公升至143日元，3%的公升值在過去兩年中相對罕見**。 日元日內飆公升350點，最高達到143點80是自8月10日以來首次公升破144關口。 與此同時，日本10年期國債收益率上漲1個基點至0757%，這是自今年7月以來的最大單日漲幅。 雖然日元貶值是近兩年市場關注的焦點，但日元貶值的基調與去年到今年的對外關係之間存在著規劃、準備和協調因素，這或許才是日元匯率和利率調整方向和趨勢的真正困境。
一方面，日元貶值的內在邏輯難以延續，日元公升值是機遇，也是設計之舉。 在當今世界經濟中，日本的經濟實力仍是發達國家的第二極，但其經濟規模、人均收入、健全的市場是日元的根本優勢，甚至小而強的發達經濟體，即債權國的個性也是獨一無二的。
其次，外匯儲備隨金融市場發展程度而具有特徵。 過去，這只是乙個伴隨著日本經濟衰退概念的週期，世界忽視日本優勢的週期形成了日元貶值和日元負利率的條件和氣候，但日本的經濟實力、技術領先和獨特性是日本的獨特特徵。 特別是日元利率的極端到負利率是國際趨勢的驅動力，日本的通貨緊縮情況是日元負利率的國內客觀環境。
今年以來，日本通脹逐步恢復正常，日本貨幣政策維持不變或處於過渡措施觀望期。 日本央行持有大量日本國債，直接增加日本財政收入，促進國家強力巨集觀調控，企圖推動或加強經濟調控的實施。 日本央行向市場注入大量資金，國債收益率自然下降，這是日元貶值的影響，而這個週期逐漸推高了通脹，這是當前日本央行不斷提高國債收益率均衡水平的邏輯。
日本2022財年財報顯示，央行國債持有量增加了106% 至 5817206萬億日元（約4.）2萬億美元），兩年來首次創下歷史新高。對外，歐美加快加息步伐抑制通脹，但日本央行堅持量化寬鬆（QE），疊加收益率曲線控制，即通過購買國債將長期利率控制在接近零的水平。 然而，此時日本的國債持有量隨著物價飆公升而增加，國債利率壓力越來越大，日本央行為了應對，被迫大量購買國債。 從日本央行總資產在10年內增長到4倍以上，日本央行很難只回到利率或未來唯一的出路，匯率受制於美元，利率受制於國內，日元貶值有利於促進日本經濟， 目前最新的經濟資料處於負值或暫時的水平，這可能是刺激日本政策和經濟的唯一手段或對策。特別是美元貶值的急切性，增加了日元公升值和加息的可能性，這是當前日元公升值和日元利率可能轉變的重要合作背景和邏輯，既有歷史意義，也有現實意義。
另一方面，日本貶值的外部相關性是不得已而為之，日元公升值是協助美元貶值的必要條件。 美聯儲加息推高美元是理論邏輯，也是必然刺激，但美國財政壓力和美國經濟形勢才是美元貶值的關鍵時刻。 畢竟，作為美國出口導向、全球化的新經濟載體，美元貶值不僅是經濟利益的需要，更是保護美元國際地位的重要時期和關鍵時刻，這就是美聯儲加息與美元匯率的關聯邏輯。
與發達國家的主要籃子貨幣相比，主要一籃子貨幣一般迎合和協助美元貶值，但這些貨幣的經濟和政策仍存在巨大的阻力，此時日元公升值是美元貶值的重要儲備力量， 而日元的公升值計畫，包括對日元被低估30%的預期，即刺激美元貶值，是日元極度貶值加速公升值的邏輯和合作策略。特別是美日貨幣聯盟是長期歷史和實踐框架的背景要素，俗話說，美元是日元之父，日元是被美元脅迫的。 畢竟，日元在美元指數中的權重仍為136%，是僅次於歐元的第二大貨幣，日元貶值的美元因素是重點，包括長期規劃意義上的美日合作模式。
目前，美元貶值受阻或日元公升值，因此日本央行行長植田一男在向國會提交的半年度報告中表示，從今年年底到明年，該行對貨幣政策的處理將變得“更具挑戰性”。 植田已經放棄了此前堅持利率政策的立場，認為如果日本央行加息，將有“多種選擇”來調整政策利率，包括維持適用於準備金的利率和調整隔夜貸款利率，並且尚未在負利率政策結束後對目標利率做出決定。 更值得注意的是日本央行副行長姬野涼三（Ryozo Himino），他暗示該行可能很快結束世界上唯一的負利率政策，並概述了正利率可能產生的各種潛在影響。 日本央行利率-0從2024年一直持續到現在，其在自身經濟和市場中的作用有限，甚至刺激了日本從國家向投資國的轉變，相對的投資趨勢和驅動力將是日元匯率和利率趨同的引數，日本的經濟地位和影響力是日元不容忽視的個性和實力。 市場預期，央行明年1月加息大概率，負利率政策將出台，央行副行長的態度，讓市場預期即將發生的動態不會出現重大轉折。
日本央行今年還將召開貨幣政策例會，預計有可能在12月19日的會議上對利率採取行動，這主要是為了刺激日元公升值，協助美元貶值。 美元策略是日元公升值與日本央行提前加息的重要關聯，也是日元迎合美元的補充動力。
此時，日元的公升值主要與美元的貶值一致，日元指數從104點公升值到103點是乙個重要引數。 目前市場隔夜指數掉期定價顯示，日本央行在12月結束負利率政策的概率接近45%，而這一概率僅為3%5%。
與日本央行的動向相比，有可能刺激美聯儲加息，美聯儲的利率正處於磨合期和觀察期。