任何脫離原始平衡並處於極端偏差狀態的東西都是不穩定和不可持續的。 債券的收益率曲線也是一樣的，期限從短到長，相應的曲線模式應該是穩定向上的。 如果太平或太陡，最終會回到穩定狀態，但需要的時間和返回的方式是需要考慮的問題。
受資金形勢相對緊張影響，8月下旬以來，短端債券收益率持續上公升，而長端債券則受到弱基本面支撐，基本面弱的現實變化不大，整體曲線形狀呈現出過於平坦的特徵。 那麼，回過頭來看，這種格局能持續多久，又將如何回歸穩定狀態呢？
歷史永遠是我們最好的參考書，具體場景可能不同，但表面背後的邏輯在大多數時候是常見的。 自2024年以來，債券收益率曲線的平坦度已經超過預期。 具體如下圖所示：
資料**：風力，截至 2023-12-7
從以上**可以得出以下2個結論：
1、曲線形態的深層邏輯是基本面：良好的基本面一般會帶動貨幣政策轉向，最終債券市場會看跌，而交易因素一般會使短端上行區間走高，呈現較長時間的熊平期，如2024年5月至2024年11月的情況;
2、如果基本面相對疲軟，沒有明顯變化，大部分平坦曲線會以短端下行趨勢的形式回歸。 其底層邏輯在於，弱基本面需要貨幣政策保護，貨幣基調不會改變，資本端偏緊更多是季節性因素。 一旦突破，資金緊張局面緩解，前期快速上漲趨勢的短端終將回落。 典型情況與上表中的其他 3 種情況相同。
自2024年8月以來，受**債券集中發行、授信交割、納稅期等多種因素影響，資金緊張（9月以來，DR007支點一直處於1.95%-2.0%區間）帶動短期利率大幅上公升，曲線呈現過於平坦的特徵。著眼於當前情況，從以上2個結論入手，可能需要關注短端配置機會：
資料**：風，2023-12-07
從相對長期的角度來看，隨著巨集觀環境和資管環境的變化，短期債券**被越來越多的人所看好。 截至今年三季度末，短期債券和短期債券總規模約為9000億，較年初增長53%。 展望未來，在存款利率持續下調、貨幣現金理財收益下降的背景下，越來越多有審慎理財需求的客戶可能將目光投向短期債券**。
資料**：風，2023-09-30
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