李揚：去年的財政努力不夠，今後要靠財政努力
經濟發展。 
《財經》2024年年會：**與戰略“近日在北京舉行。 國創智庫特邀專家、中國社會科學院院士、國家金融與發展實驗室主任委員李洋出席並致辭。
談及槓桿率，李洋表示，中國非金融業槓桿率在經歷了幾年的低迷後，今年前三季度持續上公升。 不過，這是一種被動上公升，即處於“分母”位置的GDP增速下降過快，“這種現象反映的不是經濟過熱，而是經濟收縮”，他總結道，雖然巨集觀槓桿率有所上公升，但主要是由於分母名義增長率下降導致被動槓桿的形成。
在“分子”方面，李洋表示，企業和居民借的錢少，只有**在借錢，所以債務的增長主要是由於**債務的增長。
債務增長的問題應該有兩個方面，肯定存在債務增長過快的風險，但如果每個人都不借錢，就會反映出另乙個問題——缺乏信心，“李揚解釋說。
具體而言，中國住宅板塊槓桿率的變化一目了然。李洋說，中國居民的槓桿率很低，因為中國居民傳統上不借錢，但由於房地產市場的出現，有借錢、消費貸款、校園貸款、旅遊貸款、裝修貸款，可以歸類為消費貸款，所以上公升得非常快。
2024年，它達到了乙個關鍵點，超過了日本和德國。 “如果超過日本，值得警惕，”李揚說，近兩年來，學術界對日本做了大量的研究，日本和中國之間的類比也更多了。 日本住宅部門的過度槓桿化引發了經濟危機，導致了“失去的十年，失去的二十年，甚至失去的三十年”。 “我們在 2020 年走到了這一步，所以問題就凸顯出來了。 一般來說，在這一點之後，駐地部門讓他借錢，然後讓他借錢消費，是不現實的，也是危險的。
第三個節點是，從2024年開始，住宅板塊的槓桿率趨於平緩。 李洋認為，居民不借錢的原因是“信心不足”。
不久前，有人**說居民存款在增長，貸款增長不快，所以有很多說法，中國人存了多少萬，“李陽說，分析顯示居民消費增加了，但儲蓄增長沒有那麼快。 因此，消費的增長在很大程度上消耗了過去的儲蓄，即家庭的資產積累率正在下降。 “總是按平均數談論事情不是很負責任，”他說。
李揚說，目前中國銀行業貸款增速還不如存款增速高，這不是乙個好訊息。 他給出了三個原因：
首先，貸款和債券購買是銀行的兩大主要資產，近年來的統計資料顯示，銀行貸款確實相對較少，但債券較多。 “中國70%的債券掌握在銀行手中，90%的地方**債券掌握在當地銀行手中。 財政風險將蔓延到金融，而金融風險將蔓延到金融。
其次，監管部門對影子銀行進行了嚴厲打擊，但在李陽看來，國際上公認的影子銀行概念與中國的影子銀行概念有很大不同。 他認為，中國的影子銀行其實是銀行的影子，從事資本匯集，最終成為“商業銀行”，這種所謂的創新應該受到約束。
第三，過去金融發展的路徑是發展非銀行金融機構，但現在，非銀行金融機構已經退卻了。 “很多非銀行金融機構都遭遇了雷霆萬鈞，相信這裡一定有很多人有這樣的經歷，你的信任是該當的，信託經理會說我們還有乙個，是這筆錢買我的信託，絕大多數人都會說'不'，他會把錢拿回來，存進銀行， 存入中國工商銀行。為什麼？它是安全的，在其他任何地方都不安全。 那邊銀行的利率一直在下降，最近又下降了，這種期限三年以上的定期存款是要計畫好的，如果沒有計畫，他不會賣掉，“李陽說。
李揚總結說，中國金融業整體呈現出回歸銀行制的趨勢，這可能是未來很長一段時間金融發展的背景。 他強調必須適應這些趨勢。
企業部門的槓桿率也被動上公升。 資料顯示，截至第三季度末，企業部門債務增速達到92%，固定資產投資增速僅為幾個百分點。 李洋表示，這說明寬鬆的貨幣政策尚未有效傳導到企業投資端。
在企業存款方面，活期存款增長緩慢，而定期存款增長較快，“這種結構性趨勢也表明經濟形勢不是很好，情況與住宅部門相對相似，”李揚說。
在部門債務方面，地方政府債務增長迅速，“隨著第四季度的再融資，恐怕今年債務還會增長更多，”李陽說。
此外，李陽還特別強調，我國人口結構的變化不容忽視，將成為今後越來越受到重視的因素。 “總人口中有多少人在工作，而且工作的人越來越少，吃飽的人越來越多，當然，投資率在下降，消費率在下降。”
李揚強調，中國出台了各種措施，希望通過增加居民收入來擴大消費。 邏輯關係是首先是“增加收入”。
前段時間，很多人都在談論增加消費，也就是閉著眼睛說話，沒有收入，如何增加消費，靠借錢？正如我們之前所說，每個人都不借錢，“李陽強調說。
我為什麼要把它拿出來？因為這種邏輯關係太順暢了，太刺激了。 我們需要不斷思考、理解和實施，“李揚強調。
此外，李洋分析認為，去年的資金力量不足，未來就要靠資金力量了。 要有適合高質量發展的債務管理機制，優化**和地方債券。
在加強貨幣政策與財政政策的協調配合方面，李揚認為，財政政策要想增效，離不開貨幣政策的協調，因此財政政策與貨幣政策的協調配合現在比以往任何時候都更加重要，這是我國高質量發展的關鍵環節。
[李洋：長安街讀書會主講人，國家金融與發展實驗室主任委員]。
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