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卷爸爸的書房。 文 |音量爸爸。
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在《分眾傳媒01：能否用核心影響因素來指導**投資的評審》第一部分，筆者對公司得出以下判斷：
Focus 是一家具有長期價值確定性的公司，但價值表現為大幅波動。
經過朋友的指導，對過去目標的思考，我發現了投資分析中的幾個關鍵錯誤，並記錄下來，希望以後能糾正這個問題。
1.錯誤的研究方法
在上一篇文章中，企業研究的路徑是，因為巴拉巴拉，我們看好公司。 雖然提出了“核心影響因素——經濟下行”，但並沒有繼續向下思考應對策略。
很大一部分討論了公司看漲的原因，這是任何投資者都可以通過一些研究獲得的基本資訊。 作者既不在媒體行業，也不在巨集觀領域，也沒有超越常人的智力、能力、資源、資訊，他怎麼能獲得超越市場平均水平的知識和見解？
在價值投資認知真空的時代，芒格和沃倫·巴菲特讀了很多書，在生活中只發現了少得可憐的幾點見解，為什麼我所持的每一家公司都變得不賣了？
僅僅試圖通過一點點資訊拼湊和基本思維來獲得確定性的阿爾法並不是一條有效的途徑。 即使你最終成功實現了超額回報，其中有多少是你自己的功勞，又有多少是上帝賜予的運氣，因為你的研究深度和時間匹配？也許最大的收穫是自我感覺良好，這不是我來這裡的目的。
在極度內捲的A股市場中，競爭的不再是能否找到機會，而是能否率先發現機會，保持較高的勝率。
每**，總會有很多投資人跟你一起研究，很多人的研究能力都不在你之下，乙個投資機會，發現的人多了，股價就會上漲，這個時候你再找回來，很可能就沒有價效比了。
在投資機會出現之前會有一系列的訊號，但基於以上原因，等到所有訊號出現後再買入，為時已晚，最好只要你認為最重要的訊號出現就開始;放棄也是一樣，你不能等到刮出“謝謝惠顧”才放棄，看到半個“謝謝”就要知道放棄。 "
第1課：從概率的角度來看，你極不可能提出超越絕大多數人的見解，發現值得持有目標十幾年，而且不太可能出現幾個條件，所以不要對自己太自信。
特別要注意***安全邊際和機會成本這兩個方向怎麼強調都不為過。
如果你需要依靠牛市來獲利，那麼你就不了解什麼是價值投資，但在熊市中進行價值投資往往是最有利可圖的。
第2課：不要愛上你的目標，提前制定乙個負面因素的執行策略，不要對發生的一切視而不見，然後用乙個對沖來逃避，這個對沖，是3年還是30年，你能說得準確嗎？
經驗三文：你需要有乙個儲備池，否則愛上競標總是更划算的。
既然我無法形成洞察力並獲得超額回報，我還需要做研究嗎？這個問題有解決方案嗎？或許，只有真正了解了沃倫·巴菲特，才能找到答案，通過最近和群裡另一位朋友的交流，觀察他買的標的，觀察他的操作方法，我準備嘗試學習習，按照他的想法進化，改天單獨寫。
2.缺乏概率認知
分眾傳媒與經濟形態息息相關從而將自己暴露在經濟衰退的風險中。 至於中國的GDP增長是由美國以外的消費帶動的，還是日本失去的30年。 站在現在的節點上，我沒有判斷的能力。
中國為什麼會去美國的消費驅動，為什麼沒有經歷日本失去的30年？我從對經濟、政治到人類等方方面面的研究中獲得的額外資料看到了未來或者是網路上任何一位專家V的樂觀觀點，都是那些觀點內心真實聲音的表達！畢竟，真正的知識總是通過口耳相傳來傳遞的;還是無緣無故的鋼鐵般的信仰？如果信仰真的可以被吃掉。
由於我沒有能力判斷這些事情，所以我不得不考慮平行世界的存在。 沒有概率思維的價值投資不是沃倫·巴菲特。
回顧這個案例，有朋友幫我解釋了貝葉斯的具體用法：
首先，分眾傳媒並非一輩子難得的洞見，其週期性大大增加了回購的概率。 其次，我們真的不能用負面資訊一次來做全域性評價。
6月6日，第乙個負面資訊，可以警惕，但需要繼續觀察（股價63）。
6月26日，第二條負面資訊增加了“經濟不景氣，分眾傳媒受到影響”事件發生的概率。 （股價 6.）59）
7月16日，第三次傳來經濟噩耗，股價還在上漲，是時候提前考慮逃跑了。 （股價 7.）33）
9月8日，已經是第四個訊號了，估計不跑就來不及了。 （股價 7.）4）
12月10日，負面訊息太多，分眾傳媒肯定要迎寒而歸，來不及逃脫。 （股價 6.）
a=集團中有乙個訊號，表明經濟不行。
答：分眾傳媒**;AA：焦點媒體**;AAA：焦點媒體**。
在觀察到三個 A 的情況下，Focus Media** 結束的概率增加，並且可以逃脫。
aaaaa：= 確認股價不好，來不及逃跑，這就是事件的順序概率的含義
3.該死的週期性股票
查理。 芒格在評論阿里巴巴時曾說過：“阿里巴巴在電子商務業務中佔據著非常重要的地位，但我沒有停下來思考，他們仍然是乙個該死的零售商。 我可能對電子商務模式感到震驚，高估了阿里巴巴的回報率。 ”
我突然想到，“分眾傳媒在國內品牌廣告領域占有一席之地，但我並沒有停下來思考週期性成長股仍然是該死的週期性股票”。
娟爸爸也從2024年底到2024年4月在投資，分散了30多個標的，包括多重**和各種**（指數、行業、策略、主動），整整4年半的時間，我沒有研究，也沒有找到可以切入的路徑，那個階段我有能力控制自己， 很慷慨，現在回想起來，我真的浪費了很多時間，以至於我現在來還債。
當時有兩個週期目標，乙個是純週期，另乙個是週期增長。
券商ETF坐了多輪過山車，終於持倉3年2個月，年化利率316%，這還是不貴的時候買的，否則會是妥妥的虧損。
*價格 0998元，保持到0884RMB，當時我自己的反思是，資本錯配，長期**，不宜持有波動性而沒有增長目標。
三一重工趕上了上公升週期，並保持了3年至42年41元賣1 3,34持有3年3個月93 美元清倉。 前者在往上走，賣出的邏輯是漲得太多了，而我的成本不到7元，而當時PB已經6+，賣出後最高衝到503元;後者在下行，拋售的邏輯是年報增速低於預期，拐點已經到來。
事實上，在那之後，三一重工的對外出口一直快速增長，一直是乙個週期性增長的典範，當時的市場也看好它未來的增長，但結果如何，現在已經很清楚了，如果我不為所動，從17年底到23年底的6年裡， 複利的年化回報率約為12%。
這意味著長期持有週期性增長可以實現相應的增長回報。 我在上一篇文章中已經分析了分眾傳媒的回歸。
它還代表，週期性增長：如果你在有明顯的拐點訊號時不賣出，你將損失巨大的機會成本。 基於此，我將更新我對分眾傳媒和未來運營的看法。
4.還需要確認抄作業的邏輯
捲父的研究是從老唐的文章開始的，很多目標也是從抄寫老唐的作業開始的。 包括騰訊和焦點的現有持股;陝煤、洋河已售出。 但是，對於這些目標，娟爸爸沒有看過研究報告，也沒有獨立研究過，只是證實了邏輯。
對於前一部分提出的投研思路，我覺得還是有道理的，但是我想補充一句：投研的核心是辨別邏輯的能力，在判斷邏輯的情況下，你可以做到。 對資料的深入研究可以推遲，畢竟機會來之不易但是，必須獨立研究資料並仔細檢查以確認。
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