在危機開始時，沒有人知道它會變成這樣。
一開始，只是一批500個1000個雪球敲了進來，人們從另一邊看著大火，用“我以後殺了你”來回憶香港的往事，感嘆唐先生一夜之間歸零了。 隨後，券商交易台如鞭炮般點燃，股指**貼水擴大，年化貼水一度超過50%，中性策略面臨巨大基差壓力。
平倉，平倉空頭，多頭也要橫盤，普通的中性，槓桿中性DMA，風慢結構用槓桿應該是平的，大家的多頭都或多或少買了一批流動性不足的小**，這些小**每天都在旋轉，在過去的一年裡，有著眾所周知的“微型股指”的身份， 它在 2023 年帶來了 40% 的增長，吸引了量化的增量資金，也聚集了過度擁擠的頭寸。
量化多頭中性、DMA、多空結構、風慢結構、滾雪球，這些包裝精美的金融產品結構一旦開啟，裡面就那麼相似了。
清算帶來連鎖反應，中小票極端踩踏、短期風格極端反轉、流動性崩潰、基差快速收斂等極端環境。
統計資料失去了意義，黑天鵝四散而逃。
一開始，王旺團隊只專注於**滬深300 ETF，他買了自己的，滾雪球敲了滾雪球，量化買了量化收據，過剩的歲月安靜了，彼此和平相處。
從2月5日開始，PAW團隊開始在500 ETF和1000 ETF上拉大豹，滬深500上漲1197%，面臨巨大超額回撤的量化模型就像牛群一樣，專注於賣出小盤股**，轉而持有500,1000只成分股。 收據是蓋章的。
在廣為流傳的《山地衛兵之死》中，暗指踩踏過程中的乙個兩難境地：
DMA策略的倉位被放置在券商自營交易的交易台上，截至目前，整個公開募股機構券商自營系統仍籠罩在限制淨賣出的紀律嚴明的環境中。 不可能是淨賣，多頭只能賣小票買大票，空頭也從IM變成了IC，這繼續加劇了大票和小票、成分股和非成分股之間的撕裂。
貝塔**、阿爾法回撤、基差貼現，交易擠尾風險如黑洞，吞噬一切。
股市崩盤後的秋後清算出乎意料地到來。
2月20日交易後，滬深兩所對私募配售被限制交易三天，並啟動公開譴責程式。
票據顯示，在2月19日開盤的第一分鐘，在深圳證券交易所，1372億; 在上海證券交易所，1分鐘內賣出11只95億。 在那一分鐘裡，兩座城市的總交易量超過300億，其中一座佔據了兩座城市交易量的7%。
比較黑腹的猜測是，2月19日是龍年開市第一天，開盤前有小幅構成，要求機構盡量在開盤前半小時和前半小時守網，防止對市場穩定造成衝擊，確保開局良好。
30億的賣單，是有意還是無意地賣給了被要求淨賺**的人？
量化中性產品是否應該贖回？ ”
小盤股策略應該贖回嗎？ ”
公開發售是否應該贖回？ ”
如果我被量化困住了，我該怎麼辦？ ”
多餘部分需要多長時間才能修復？ ”
同樣的問題不僅被客戶問到銷售，銷售被問到總部，而且量化也在問自己。
翻看經理們發布的各種資訊報表，無非是：
你是手動干預的嗎？
你為什麼要干預為什麼不？
為什麼干預是錯誤的？ 為什麼不干預是錯誤的？ 一開始沒有干預，然後干預，為什麼錯了兩次？
下次會錯嗎？ 什麼時候會改進？
在排隊被罵、被道歉的路上，量化與主體性終於無情、感同身受。
主觀策略被量化策略打敗了好幾年，大量的FOF**已經不值錢了，也不再是主觀的，財富線的產品准入端已經很久沒有到了盡頭，主觀上賣不了。
開啟貨架，它們都是量化的、中性的、多頭和空頭的、t0的和高頻的**，這些花裡胡哨的東西，似乎提供了穩定和低波動的回報。
中性雙殺，量化打街，證券借貸T0止步，多空套利無關係，高頻**還沒回，這些追求穩定低波動報告的基金去哪兒了？
我也想知道。
滾動 agio？ 我乙個月都走不出來，它就消失了。 買債？ 30年期國債已經是市場上最擁擠的交易之一。 以2%的票面利率購買滬深300指數？ 為了這個收益，可以採取純粹的多頭曝光嗎？
被譴責的量化只是這個嗎？ 後續的客戶兌換和渠道封鎖怎麼辦？ 所有量化分析師都面臨著同樣的贖回壓力，如果把這房子的網線，巢下會不會有雞蛋？
一開始，危機與你無關，後來，危機與你無關，最後，你死於危機。
類似的情況在歷史上一再重演。
2007年8月，量化地震，美國量化策略的流動性緊縮引發了一場行業踩踏，在當月的前10天，所有量化因素普遍**，盈利質量因素甚至出現-20個標準差以上的劇烈波動**。 華爾街的一群量化分析師集體遭受了巨大的回撤。 同樣擁擠的貿易，同樣的踩踏事件。
從2013年初到2014年10月，只有滬深300股指**套期保值時代，滬深500創業板指數，配合滬深300套期保值，簡單的中性策略就能獲得穩定而豐富的過剩，11月14日開始降息，30多個交易日滬證上漲30%，同時，隨著中證300指數的溢價， 中立策略被狙擊。同樣的風格切換，同樣的止損平倉。
2020年初的主觀抱團打動了所有人的心，2021年9月週期性股票的反轉和股票交易員的雙重殺戮依然歷歷在目。
最近，在美國，羅素2000指數在過去一年中相對於納斯達克100指數上漲了-32%，如果納斯達克100指數被七大指數取代，差異將更大。
風格是魔鬼，類似的故事在兩個完全不同的市場中同時上演。
從2022年到2023年，為期兩年的熊市，量化作為唯一能提供增量資金，在負債端帶來淨流入的策略，不僅下神了，不僅失去了活力，而且是大清算和洗牌。
量化的時代還沒有結束，但這個時代舞台上的演員已經出現在舞台上，也離開了舞台，是時候改變了。
清算後，倖存者將獲得剩餘流動性的獎勵，迭代後將獲得更深的護城河和更強的超額回報能力，將變得更加自律，會放下身體，用更像人類的詞語來嘗試解釋模型中發生的一切。
但首先，你必須活到暴風雨過後。
眾所周知，整個資管行業的終極意義是：
找到最強的 beta 並稱之為 alpha
或。 找到最弱的 beta，然後擊敗它並說你有 alpha
現在。 弱貝塔，互相擁抱
為了不讓自己跌倒
破碎的阿爾法，直立
就像乙個腐朽的信條。
*本文參考多位量化管理人的操作指示和投資者來信，感謝宋先生的投稿。
真的不是我”。
大豹子拉。 微型股、日移動平均線和量化抱團。
整個Big A都洋溢著樂觀的氣氛。