作者： Big G
原文：美港股票觀察站
2024年1月2日，顧明控股***（以下簡稱“顧明”）向香港聯交所提交招股書，擬在香港聯交所主機板上市，高盛及瑞銀集團為聯席保薦人。古明成立於2024年，是一家中國即飲飲料公司，主要銷售果茶、奶茶、咖啡等飲料。
公司概況
顧明是一家行業領先、快速成長的中國鮮製飲料公司，致力於為消費者提供新鮮、美味、一致、人性化的高品質產品。 古明的創始人是王雲楠，他對個體商家有著深厚的同理心，也深知加盟商的普遍訴求。 王雲楠對產品實力的執著，平台能力的不斷提公升，以及與加盟商合作夥伴長期合作共贏的信念，形成了顧明發展經營的指導原則。
截至2024年底，古明門店數量已突破9000家，覆蓋全國約200個城市。 其中，約79%的門店位於二線及以下城市，38%的門店位於遠離市中心的城鎮和鄉村。 這一比例在前五大熱門現制茶葉店品牌中最高。 2024年，顧明門店銷售現成飲料12億杯，GMV（商品銷售額）突破192億元。 根據CIC的報告按2024年商品銷售（GMV）和門店數量計算，顧明是中國最大的批量鮮製茶店品牌（10元-20元**帶），也是全**帶下中國第二大生鮮茶店品牌。 從2024年底的門店數量來看，顧明是全球五大現成飲料品牌之一。
業務介紹
顧明的業務主要分為三個部分：商品及裝置銷售業務、加盟經營管理服務業務及直營店銷售。 商品及裝置銷售業務是指顧明向加盟商銷售的商品及裝置，包括原材料、包裝材料、飲料機、飲料杯等。 加盟經營管理服務業務是指古明向加盟商提供的加盟管理服務，包括品牌授權、培訓、質量控制、營銷、技術支援等。 直營門店的銷售額主要為直營收入，截至2024年9月30日，公司共有6家直營門店。
顧明的收入主要來自商品和裝置的銷售，佔2024年前三季度收入的80%4%。特許經營管理服務業務佔19家5%。顧明的加盟模式使其能夠迅速擴大門店網路，同時降低資本支出和運營成本。 顧明的加盟店保持了強勁的盈利能力。 資料顯示，2024年，古明加盟商單店營業利潤將達到37家6萬元，單店營業利潤率202%，根據CIC的報告，遠超同期中國大眾鮮製茶店市場10%和15%的單店營業利潤率。
顧明的產品主要分為三大類：果茶飲料、奶茶飲料、咖啡等。 果茶飲料是顧明的核心產品，佔2024年前三季度總銷量的51%。 顧明的果茶飲料以新鮮水果為主要原料，通過冷鏈配送和短保質期保證新鮮度和品質。 顧明果茶系列的“超級A芝士葡萄”是顧明最暢銷的飲品之一，總銷量超過13億杯。 奶茶飲料是顧明的另一重要產品，佔2024年前三季度總銷量的38%。 顧明的奶茶飲料以優質奶源和茶葉為主要原料，通過精確的配方和標準化的生產流程，保證口感和一致性。 顧明奶茶系列的“淡奶茶”是顧明以低糖低脂配方吸引注重健康的消費者的創新產品。 咖啡等配套產品是顧明的互補產品，佔2024年前三季度杯子銷售總量的11%。 顧明的咖啡等產品均採用咖啡豆、奶源、鮮忌廉等製作而成，品質和速度均由高效的飲料機和專業的咖啡師保證。 顧明咖啡等產品的“拿鐵”是顧明的經典產品，以其濃郁的咖啡香氣和濃密的奶泡贏得了消費者的喜愛。
財務分析
顧明的財務業績顯示了其快速增長和盈利的能力。 2024年前三季度，顧明營收為5571億元，同比增長339%。營收增長主要由於門店數量增加及同店銷售額增加所致。 2024年前三季度，顧明調整後利潤（非IFRS計量）為1045億元，同比增長732%。顧明調整後的利潤率為187%，而 2022 年全年為 14 人與增長相比，2%。 顧明利潤率的提公升主要得益於規模效應的實現和成本控制的優化。 2024年前三季度，顧明的毛利率為310%，而 2022 年全年為 27與此相比為 8%。 毛利率上公升主要由於原材料成本降低以及商品及裝置銷售收入佔比增加所致。
相比之下，2024年前三季度，公尺雪冰城的毛利率將達到297%，利潤率為159%。顧明和公尺雪冰城的毛利率和淨利率基本持平，表現出優異的盈利能力。
顧明79%的門店位於二線城市及以下，**以10元至18元，儘管布局下沉市場，顧明仍表現出良好的盈利能力，展現了下沉策略的優勢。
競爭優勢
顧明的競爭優勢主要體現在以下幾個方面：
產品功率：顧明的產品以新鮮、美味、健康、多樣為特點，滿足了消費者對高品質鮮製飲料的需求。 顧明的產品研發團隊不斷創新，推出了多款爆款產品，如“超A芝士葡萄”、“淡奶茶”等。 顧明的產品研發能力還體現在對季節性和地域性的把握上，比如推出適應夏季的“冰沙系列”、適應冬季的“熱飲系列”、適應不同地區的“國產化系列”。
平台力：顧明的平台力是指其在連鎖經營、品牌建設、技術支援等方面的能力。 顧明的首鏈管理能力體現在原材料、包裝材料、飲料機械等的統一採購、質量控制、冷鏈配送等。 顧明的品牌建設能力體現在品牌形象、營銷和消費者互動的統一規劃、實施和評估上。 顧明的技術支援能力體現在對門店運營、資料分析、風險防控等方面的統一標準、培訓、監督等。
協作顧明的合作是指其與加盟商、商家、消費者等的良好關係。 基於長期共贏的理念，古明與加盟商的合作為加盟商提供全方位的支援，包括選址、裝修、培訓、用料、營銷等，也要求加盟商遵守古明的品牌標準和服務規範。 本著互信互利的原則，古明與優質客商的合作建立了穩定的合作關係，確保原材料的質量和最好的產品。 顧明與消費者的合作以互動互惠的模式為基礎，顧明通過社交網路**、忠誠度計畫、線上線下活動等方式保持與消費者的溝通互動，提高消費者的忠誠度和滿意度。
行業展望
中國現成茶店市場已經出現了巨大的增長，並有望在未來繼續快速增長。 根據CIC報告，中國現成茶店市場的GMV從2024年的556億元人民幣增長到2024年的1680億元人民幣復合年增長率為 248%。根據CIC報告，預計到2024年，中國新鮮茶店的GMV將進一步增長至人民幣4,513億元，復合年增長率為21.2%。9%。
估價
目前，現成茶飲料賽道已進入成熟期，增長逐漸放緩，競爭日趨激烈。 然而，耐雪上市後的不盡如人意的表現，給上市潑了一盆冷水。 奈雪上市時的發行價為198港幣，目前只有3港元多，跌幅達85%，市銷率為1倍。 與奈雪的估值相比，顧明的上市估值為697億元人民幣。 這與Nayuki 4相比上市時以3倍的市銷率估值明顯偏低，但能在如今的現成茶葉店上市，已經是不錯的結果了。