文丨 溫斌， 王靜文.
1月份服務業商業活動指數為501%， 上公升 08個百分點，重立在繁榮枯萎線上，強於季節性（平均環比增長01個百分點）。
分項指數方面，新訂單指數上公升07個百分點至477%；就業指數上公升01個百分點至464%，商業活動預期指數下降01個百分點至593%。
1月以來，受春節節前效應等因素影響，旅遊消費相關服務業市場活動有所回公升。 元旦假期旅遊收入恢復率達到疫情以來最高水平，從高頻資料來看，國內航班平均執行率為880%，高於上個月的 840%；四大一線城市地鐵客運量環比小幅回公升。
從行業來看，鐵路運輸、郵政、貨幣金融服務等行業的商務活動指數為60在0%及以上的高水平景氣區間內，業務總量增長較快，但資本市場服務業、房地產等行業經營活動指數處於低位，景氣度較弱。 與去年夏天類似，服務業更注重生活而不是生產力。
二、建築業：景氣度有所下降
2024年1月建築業商業活動指數為539%，下降 30個百分點，扭轉了近兩個月的上公升趨勢，弱於季節性（平均降幅為12個百分點）。
分項指數分項看，新訂單指數環比下降39個百分點至467%，跌至2023年8月以來的最低值; 商業活動預期指數下降38個百分點至619%；就業指數環比下降16個百分點至50個百分點1%。
除了寒潮、春節假期臨近等季節性因素的影響外，建築業景氣度的下滑也值得關注。 近日，12個重點省份加強投資專案管理檔案印發，劃定了嚴控新建專案、扶持保障專案、在建專案停工等具體領域或條件，預計對建築業新秩序和景氣將產生較大影響。
房地產也有所波動。 高頻資料顯示，1月份30個大中城市商品房成交面積減少40個5%，同比下降6%8%；100家大中城市土地交易面積環比減少718%，下降 373%。近期，房地產穩定政策仍在密集出台，但居民購房意願依然疲軟。 根據國家金融與發展實驗室的資料，住宅部門的槓桿率下降了06個百分點至635%，扭轉了前三季度的上公升趨勢。 終端需求疲軟和金融流通不暢，導致房地產企業購地、開工意願低迷。
3、製造業：景氣度小幅回公升
1月製造業採購經理人指數（PMI）環比反彈02個百分點至492%，在連續三個月下降後有所改善，且好於季節性（疫情前同期平均環比下降0）。2個百分點）。
五大分類指數分別錄得3公升2跌。 其中，生產指數為513%，環比上公升1.1個百分點）。新訂單指數為490%， 向上 03個百分點; **商家交貨時間指數為508%， 上公升 05個百分點。 然而，原材料庫存指數為476%， 下降 01個百分點）。就業指數為476%， 下降 03個百分點;
從1月份來看，製造業執行呈現出四個特點：
一是生產端擴張加快。 1月生產指數從上個月的50上公升2% 至 513%，為近四個月來的最高水平，明顯好於季節性（疫情前同期平均環比下降0）。5個百分點），應與出口恢復、節前搶購工作有關。從高頻指標來看，高爐、煉油廠、甲醇、純鹼、PTA、汽車輪胎全鋼輪胎開工率有所上公升，只有汽車輪胎半鋼輪胎開工率較上月略有下降。
二是需求端有所好轉。 新訂單指數上公升03個百分點至490%，好於季節性，新出口訂單指數上公升14個百分點至472%，明顯優於季節性。 國際貨幣基金組織最新一期《世界經濟展望》將全球經濟增長預測上調至31%，增加02個百分點，中國增速預計持平於4個百分點6%。全球經濟接近軟著陸，有利於外需改善，但內需仍需提振。
三是企業補貨意願不強。企業購買指數上公升02個百分點至492%，產成品庫存指數較上月的47上公升8%公升至494%，這應該與企業在春節前的備貨行為有關。 但原材料庫存指數下降01個百分點至476%，生產經營活動預計下降19個百分點至54%，反映企業對未來信心較弱，積極補貨意願較強。
四、不同規模企業景氣度差異化。大型企業PMI上公升04個百分點至50個百分點4%，景氣度回公升; 中型企業PMI上公升02個百分點至489%，仍低於繁榮和枯萎的線; 小企業採購經理人指數（PMI）下降01個百分點至472%，景氣度繼續減弱。 預期來看，1月份大型企業生產經營活動預期指數下降25個百分點至55個百分點4%，中型企業反彈05個百分點至567%，均處於較高景氣區間，而小企業則下跌39個百分點至475%，大中型企業對未來的預期明顯好於小企業。
四是上下游保持分化
1月份，主要原材料採購指數下降11個百分點至504%，工廠**下降07個百分點至470%，上下游**仍在50%臨界線的兩側。
從國際角度來看1月以來，CRB指數上行波動，其中油價止跌反彈，成為主要支撐。 受美國四季度經濟增速強於預期、紅海危機持續、美國庫存大幅減少等因素影響，美國持續上漲，帶動化工產品普遍回公升。
從國內的角度來看，1月份華南工業產品指數均值下跌01%。其中螺紋鋼和水泥**分別下跌。 9%；能源指數下降06%，這是連續第四個月下降。 截至1月19日，商務部公布的生產品**指數月均值按周下降06%，連續第三個月環比下降，且跌幅較上月擴大。
基於PMI指標和高頻資料，預計1月份PPI環比下降，同比下降-25%，高於上個月的-2%7%收窄。 本月上游採購**仍高於50%，而下游出廠**繼續低於50%，不利於中下游企業的利潤率。
1月經濟景氣回公升，綜合PMI環比回公升06個百分點至50個百分點9%。但多項指標仍有待完善，尤其是1月製造業動能指標（製造業新訂單-產成品庫存）跌至-04%，自去年6月以來首次轉為負值，表明內需仍然疲軟。
因此，全國常委會1月22日呼籲“採取更加有效措施穩定市場和信心”，“增強巨集觀經濟政策導向的一致性，加強政策工具的創新和協調，鞏固和增強經濟復甦的積極態勢”。
財政政策今年，部分新的債務上限已提前向各省市發放，地方債券發行已於1月中旬啟動。 同時，化解地方**隱性債務風險工作仍在繼續，重啟專項再融資債券發行。 財政部在部署今年重點財政工作時表示，要嚴格落實既定的減債措施，加大對現有隱性債務的解決力度，堅決防止新增隱性債務，完善減債長效機制。 據各省披露的債券發行資訊顯示，當月專項再融資債券發行規模近1500億元。
貨幣政策1月24日，央行召開新聞發布會，宣布下調存款準備金率05個百分點，為市場提供長期流動性約1萬億元，主要是為了補齊春節前的流動性缺口，穩定巨集觀預期，穩定經濟執行; 1月25日，扶持農小企業再貸款、再貼現利率下調025個百分點，加之存款準備金率調整，有助於推動作為信用定價基準的貸款市場**利率（LPR）下行趨勢，綜合融資成本穩中回落; 成立信用市場部，重點抓好“五大條”相關工作，進一步提高結構效益。
在房地產監管方面，優化策略不斷出台。 需求方面，廣州、上海、北京、東莞、洛陽等城市紛紛出台樓市新政策，進一步優化住房公積金、按揭利率、限購、契稅補貼、購房補貼等政策，引導購房者信心回公升。 廣州是第乙個放寬大型單位限購政策的一線城市。 供給端，住房和城鄉建設部、國家金融監管總局提出建立城鎮房地產融資協調機制，篩選確定可給予融資支援的房地產專案清單並推送給金融機構，使房地產開發企業和金融機構精準對接，滿足房地產企業合理的融資需求在不同的所有制下，一視同仁;中國人民銀行、國家金融監督管理總局提出，要充分發揮經營性房產貸款作用，幫助房地產企業快速盤活存量資產，緩解資金鏈緊張。 此外，近日，首批房地產專案“白名單”落地並尋求貸款。
在對外開放方面，國家金融監督管理總局宣布，已經取消了外資持股比例限制，包括外資參與金融機構參與、收購、增資比例限制，現在外資可以100%持有銀行保險機構股權，實現全面控制。 國家財政總局在香港舉行的第17屆亞洲金融論壇上也指出，將“穩步擴大機構開放，研究一系列措施擴大規模，穩住存量，提高金融開放質量，支援更多外資機構來華開展業務”。
此外，當地政府還公布了年度工作計畫，明確了年度增長目標。 其中，海南最高，“約8%”，北京和上海為“約5%”，預計今年全國增長目標為5%左右。 隨著首創和地方穩增長政策的不斷發展，經濟復甦的勢頭正在積聚。
孫瑩和張夢婷對本文亦有貢獻）。