摘要： 出版業整體表現平穩，現金儲備充裕。 上市公司主要是國有企業。 在市場逐漸達成共識的背景下，該行業具有中長期配置價值。
出版業概況
圖書出版是指持牌圖書出版法人按照國家有關規定，對各類內容載體進行編輯出版，並通過印刷向社會銷售的活動。
廣義的出版業包括整個出版產業鏈，即“編輯-印刷-發行-供應”四個環節，主要可分為內容生產策劃、紙製品印刷出版、總發行和批發零售四個環節，覆蓋從上游作者、紙商、墨商，到下游實體書店和個人， 等，每個環節都有相對獨立的業務體系。在中國，圖書的生產成本約為價格程式碼的40%50%，一般銷售給經銷商的折扣為60%70%，出版業的平均利潤率一般為15%25%，其一流版佔整個行業利潤的70%以上。
近年來出版業營業收入保持穩定，行業相對集中
出版業整體收入規模保持穩定，龍頭企業均為國有出版企業：2022年出版業收入1449億元，同比增長405%：除了2020年疫情影響導致**連鎖承壓較大、線下開店困難外，出版業近五年一直保持正增長。 行業集中度高，收入排名前五的企業均為國有出版企業，分別是鳳凰傳媒、中南傳媒、浙江傳媒、安徽新媒體、山東出版，行業CR5佔比42%，CR10佔75%。
4.出版公司通常更願意支付股息，股息收益率和對沖價值具有吸引力
按照24年1月29日**市值計算的過去12個月的股息收益率，5%以上的股息收益率分別是新媒體股份、中南傳媒、鳳凰傳媒、華文傳媒，其中後3家均為出版公司。 1）大多數SW出版公司的22年股息收益率約為2-5%，現金股息率約為30-50%。22年，共有7家地方國有出版企業分紅率超過50%，國企背景出版公司中信出版分紅率53分紅1%。22年來，共有5家地方國有出版企業的股息收益率超過5%，前三名分別是華文傳媒、中南傳媒和長江出版，股息收益率分別為華文傳媒。 5%。2）出版業整體表現相對穩定，以教材和普通圖書的出版發行為主營業務，收入主要取決於當地學齡人口數量和基礎教育發展水平。17-22年歸屬於國有出版企業母公司的營收和淨利潤復合增長率多在5%-10%之間，23H1歸屬於母公司的淨利潤回公升更為顯著; 但24年來，經營文化機構轉型政策的所得稅優惠政策已經到期，出版企業普遍不再享受國家層面的所得稅優惠政策，進而存在業績下調的風險，部分出版企業現金分紅仍有進一步提公升的空間，以保證投資者回報。
5.出版業的投資邏輯和可以遵循的最佳梳理
出版業整體表現穩健，現金儲備充裕。 上市公司主要是國有企業。 在市場逐漸達成共識的背景下，該行業具有中長期配置價值。 **建議注意：1）高分紅 高分紅：鳳凰傳媒、中南傳媒、華文傳媒、南方傳媒。
引用**：
1.2023-1-3東方財富** - 出版業：長遠增長是第一要務，多方護送求發展。
2.2023-5-5長城** - 低估值+穩定基本面，AI與出版相互賦能，開拓價值空間。
3.2024-1-29光大控股**——全面回顧媒體國有企業，重點關注修復出版業估值的機會。