新年伊始，“免稅毛”中國免稅（01880,601888SH）為其疲軟的股價走勢注入了一劑強心針，業績閃電略高於市場預期。
智通財經APP注意到，1月8日晚間，中國免稅店披露了2024年度業績報告。 公告顯示，2024年，中國免稅店實現營收67576億元（人民幣，下同），同比增長24%15%；歸屬於母公司的淨利潤為6717億元，同比增長33%52%。其中，公司第四季度營收和歸母淨利潤為16739億元，151億元，同比分別增長。 62%。
受上述訊息刺激，中國免稅港股和A股於1月9日大幅上漲。 中國免稅A股方面，盤中一度觸及日漲停，截至**報8022元，同比增加639%；港股緊隨其後，中國免稅H股盤中漲幅一度擴大至1082%，*增幅收窄至417% 至 71港幣25元。
值得一提的是，中國免稅H股自2024年12月27日上市以來，股價一度觸及68港元，較2024年初的高點回撤超過70%。
對於深陷悲觀旅程的中國免稅店來說，此時可能沒有什麼比公布良好的業績更能提振士氣了。 不過，接下來的疑問可能是，在大**之後，中國免稅店會迎來股價拐點嗎？
23Q4業績略超預期
作為免稅行業的領軍企業，中國的免稅日子在過去幾年裡非常起伏不定。 回顧其經營歷史，在2024年之前，中國免稅主要從事免稅旅遊零售和旅遊服務業務。 自2024年以來，公司全面專注於以免稅為核心的旅遊零售業務。
疫情初期，受國際航班停運、免稅消費回歸等影響，中國免稅充分把握海南島實施新免稅政策的機遇，業績迎來跨越式增長。 資料顯示，2024年，我國免稅收入同比增長2867% 至 67676億元，歸母淨利潤增長6399% 至 9727億元，雙雙創下新高。 2024年，受內外部多重不利因素影響，中國免稅店線下業務面臨挑戰，公司業績大幅下滑，歸母全年營收和淨利潤分別為54433億元，5114億元，分別下降。 42%。
在剛剛翻開新的一頁的2024年，中國免稅店終於期待恢復性增長。 2024年前三季度，公司毛利率分別為： 27%。第四季度，中國免稅營收同比增長118% 至 16739億元，歸母淨利潤率為9%，同比增長6%4 PCT，略微增加 01 件
全年，中國免稅營收和歸母淨利潤實現兩位數增長，盈利能力也得到優化，年內主營業務毛利率為3144%，同比增長342 個百分點。
耐人尋味的是，結合行業資料，中國免稅目前所處的免稅市場可謂喜憂參半。 據海口市和三亞市旅遊文化廣電體育局介紹，2024年10月至11月，海口美蘭機場和三亞鳳凰機場累計旅客吞吐量約721人次10,000人次，略微減少06%，說明海南市場客流已基本恢復。
從人均消費資料來看，目前的情況似乎還有很大的改善空間。 海口海關資料顯示，23Q4離島免稅銷售額為885億元（環比增長25億元）7%，較21Q4下降36%4%），免稅購物者數量為150人60,000（環比下降0.0）7%，比 21 年第四季度下降 4 個9%），人均消費5879元（增長3.）。5%，下降331%）。2024年元旦假期期間，離島免稅475億元，日均銷售額158億元。 相比之下，2024年春節，星期五。
1、中秋節、國慶節放假223億元，177億元，166億元。
海南市場客流和免稅出行量趨於穩定，但人均消費資料仍指向旺季不景氣。 在行業優化緩慢的背景下，回顧中國免稅的業績表現，依然展現出較強的韌性，這或許可以說明，資本市場投資者在公司披露業績報告後立即積極做多**。
增長亮點仍存在差異
在這份良好的業績報告發布前不久，中國免稅也在去年年底發布公告，稱公司與上海機場、首都機場簽訂免稅經營補充協議，機場通道保障租金和扣分比例較上乙份合同有所下調。
根據相關公告，在上海機場方面，機場免稅店租金已改為“保稅+提成”模式; 首都機場年度營業費用按“年度保證營業費用”和“年度實際銷售提成”兩種方式計算，以較高者為準。在兩份協議中，雙方約定建立激勵機制，採用更靈活的調整機制，對超額銷售達到月度銷售提成目標或月度營業費用目標後，計算超額銷售的銷售提成，上海機場和首都機場鼓勵引進競爭性較強的產品，可按每個單項產品毛利的一定比例分別計算，並加上相應的月度品類銷售佣金。
此外，從銷售佣金比例來看，根據新簽訂的協議，香、煙、酒、百貨、食品五大類銷售佣金比例在18%至36%之間，分別低於上海機場和首都T2、T3航站樓免稅店的綜合銷售佣金比例。 5%）。
據市場分析人士預測，考慮到目前航空客運量的增加以及租賃補充協議的簽訂，有望帶來成本端的降低，中國免稅店的毛利率有望加速至2024年的水平。
除了良好的業績和與北上機場簽訂補充協議外，中國免稅店近期的根本性好處還包括CDF三亞國際免稅城C區正式開業。 上述一系列的正疊加，無疑給了去年股價大賣的中國免稅店乙個喘息的機會。
不過，回到實踐層面，雖然中國免稅的股價具有較高的安全邊際，但公司中短期的高度和久期未必可想而知。 一方面，國內消費仍處於復甦通道，免稅需求萎縮背景下的人均消費意願和能力需要打上問號; 另一方面，隨著出入境自由化，免稅需求外流的影響可能不容小覷，也可能對我國免稅業務產生持久影響。 不過，畢竟市場悲觀的預期在過往股價走勢中已經相當釋放，現階段投資者或許可以相對看好中國豁免的未來行情。