**徐黎明經理
擁有26年經驗，其中9年以上公開發行管理經驗，首批養老金FOF**管理人之一，深耕養老金投資研究多年，具有豐富的投資組合管理經驗、優秀的巨集觀配置能力和良好的金融工程技能。 目前擔任華夏養老2040、華夏養老2045等多家養老FOF的管理人。
養老金目標Y份額已經確立了一年多，大部分Y份額的淨值程度不同。 很多人把這種**稱為“賠錢”，然後無限倒退，得出“如果這種虧損持續到退休，就一無所有”的結論。 那麼真的是這樣嗎？ 為了回答這個問題，讓我們首先考慮一下市場的特點以及我們希望通過投資實現的目標。
首先，我們必須對市場的波動有乙個客觀、理性的認識。 **市場受巨集觀經濟環境、投資者情緒、市場估值水平等因素影響，往往會產生各種波動。 波動性越短，不確定性越高。 我們不能把中間的一小段無限期地延伸，好像這種波動是不可避免的。 其實很多波動都是偶然因素造成的，今天一波往下走，明天又有一波往上走，我們不能因為今天的波往下走，就說投資虧了錢，也不能說投資賺了錢，因為明天波會漲。 只要我們的錢一天不離開這個市場，這種波動就沒有多大意義。 其實我們做其他投資，也有類似的地方，但我們不注意。
例如，當我們購買保險單時，我不會每天問保險公司這筆錢是怎麼用的; 例如，當我們買房時，我們很少看到房價是否每天都在下跌，因為這些情況與我們投資的最終結果沒有實質性關係。 相比之下，公開發售**每天公布其淨值，目的是讓持有人清楚地觀察其資產，但該每日淨值與我們的最終投資業績沒有實質性關係。 唯一與我們的投資結果有實質性關係的是我們首次認購當天的淨值和我們需要使用資金的贖回當天的淨值。 中間的淨值波動只是乙個過程，與結果無關。
既然我們投資的最終結果只與投資第一天和最後兩天的淨值有關，那麼我們如何才能科學合理地建立我們的投資目標呢？ 這需要我們意識到市場波動跟自己的投資週期這兩個方面都有科學合理的計畫。
在我們做出投資決定之前，我們需要考慮投資的大致期限。 如果投資期限較長，風險承受能力可以更高，可以投資一些波動較大的產品，對於投資期限較短的基金，風險承受能力必須嚴格控制，不能投資波動性過大的產品。 在投資的大致期限內，你一定不能在沒有合理計畫的情況下進行投資，在你開始投資後，你發現市場已經下跌，你非常渴望拿回錢。 這種魯莽的投資決策往往是投資結果不盡如人意的根本原因。
在進行投資規劃時，必須注意以下幾點：
1. 不要線性推斷。 **市場波動具有很強的週期性，從長遠來看遵循均值回歸定律。 我們不能簡單地將任何一種過剩線性地推斷到最大值，即使是那些超過五年的過剩。 很多投資者，在行情過程中，膽子越來越大，認為自己可以永遠持續下去，於是才勇敢地在行情最高點買入。 而到了市場週期，越跌越害怕，以為市場會無限期下跌，以至於在市場最低點賣出。 因此，投資結果不盡如人意。
那麼，什麼是合理的期望呢？
以股票偏向的公眾**指數為例，我們的市場波動週期約為四年，其合理回報率約為15%。 如果連續三年平均年化回報率超過20%，則未來進入回歸的概率將大大增加。 相反，如果它連續三年的平均年化回報率低於5%，那麼其向上回歸的可能性就會大大增加。
*：風，指數的歷史走勢並不代表未來表現，也不代表**產品的表現。
同時，我們也必須認識到，不同市場之間很難相提並論。
以美股為例，很多投資者在談投資時，一定要把美股和沃倫·巴菲特都叫上來，這是非常不合理的。 因為他們所知道的美股很可能只有過去40年左右，沃倫·巴菲特（Warren Buffett）剛開始在這個行業工作時，最多也就60年左右了。 但事實上，60年前，美國市場的波動性特徵與今天大不相同。 現在的美國股市，無論是經濟結構、發展模式，還是制度環境，都與60年前大不相同，而中國的經濟環境顯然與美國的經濟環境沒有太大的相似之處，相反，它可能與60年前的美國經濟環境更相似。 因此，近年來從美國**市場得出的投資結論，甚至總結的投資理論，在中國市場都是不可靠的。 我們必須對此有乙個客觀和清醒的認識。 在可預見的未來二三十年裡，我們的市場不太可能像美國股市那樣波動。
事實上，美股在世界上比較特殊，相比之下，日本市場、英國市場、德國市場、中國未來市場可能更相似，它們的經驗可能更重要。
再說，沃倫·巴菲特作為一代投資大師，他的成功和名氣，這件事本身就足以說明倖存者偏差是多麼難得。 即使他重生在現在的美國，也很難改寫他一生的傳奇。
2、跟蹤產品與全市場產品有不同的波動規律，長期投資並不是解決所有問題的唯一途徑。 在目前的**市場中，相當多的產品主要投資於某種行業或風格特徵。 我們稱之為這種型別的賽道。 目前有消費、醫藥、新能源、TMT、週期性、金融地產六大賽道。 近兩年，**錨定小市值風格和**錨定分紅風格也走上了正軌。 這些波動率特徵與整個市場的波動性特徵有很大不同。 我們說，市場長期以來一直遵循往復螺旋法則，它指的是整個市場，而不是特定的細分市場或方向。
因為從長遠來看，每條賽道都有自己的生命週期，沒有一條賽道可以永遠持續下去，也沒有一種風格可以永遠持續下去。 因此，長期投資可以解決市場上的大部分問題，但“長期投資”不是靈丹妙藥，我們還需要分析具體問題，還必須有及時獲利的意識。
注：投資者必須明白，養老金目標日**只是乙個完整退休計畫的一部分，其中包括個人購買的基本養老保險、企業年金和養老金投資產品。 因此，無法保證公司在退休期間會提供足夠的退休收入，且股票淨值隨市場波動，即使接近目標日期或目標日期之後，仍存在股票淨值的可能性，可能導致投資者在退休或退休後出現投資損失， 請充分考慮自身風險承受能力，理性判斷市場，審慎做出投資決策。“養老金”的名稱並不意味著收入保證或任何其他形式的收入承諾，養老金目標不是本金保證，可能會發生損失。
風險提示：1“養老金”的名稱並不意味著收入保證或任何其他形式的收入承諾，養老金目標不是本金保證，可能會發生損失。 投資者應充分了解定期固定投資與一次性存取款的區別。 2.定期投資是引導投資者進行長期投資和平均投資成本的一種簡單易行的方法。 但是，定期投資並不能規避投資的固有風險，不能保證投資者將獲得回報，也不是替代儲蓄的等價理財方法。 3.投資者在投資前應仔細閱讀《合同》、《招股說明書》和《產品關鍵資料宣告》等法律檔案，充分了解風險收益特徵和產品特點，並根據自身的投資目標、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況和產品情況的基礎上做出理性判斷和做出投資決策。銷售適宜性意見，並獨立承擔投資風險。4.基金經理不保證一定的利潤，也不保證最低回報。 過往表現及其淨資產並不代表其未來表現，管理人管理的其他表現並不構成業績保證。 5.基金經理提醒投資者在投資中遵循“買方責任”原則，投資者在做出投資決策後，對經營狀況波動、股票上市交易和淨值變動帶來的投資風險負責。 8.本材料中的觀點僅供參考，並不構成對投資者的任何實質性建議或承諾，也不作為任何法律檔案。 **存在風險，應謹慎行事。