鶯叫燕報年，麻衣有千條龍堆路。
在每個長假期間，最受歡迎的地方無非是兩個地方;
一是電影，資料顯示，2024年春節檔總票房目前已突破60億，新力傳媒控股的《火辣辣辣》、橫店影視參投的《飛天人生2》、萬達影業參投的《熊出沒：逆轉時空》的熱度還是很不錯的。
尤其是賈玲主演的《火辣辣》，更是再次點燃了**醫藥行業。 第四季度，橋水大幅增持了領先的製藥公司禮來（Eli Lilly）; 為應對激增的市場需求，諾和諾德宣布將斥資110億美元收購三家裝瓶廠，以擴大其一流的藥品生產能力。
近日，諾和諾德司美格魯肽片獲批用於2型糖尿病適應症，也成為首個獲批在中國上市的口服GLP-1受體激動劑，進一步開啟了未來適應症的預期。
資料顯示，2020年全球超重人口達到26億，預計到2035年將超過40億，大幅增至總人口的一半左右。
GLP-1是降血糖和減肥適應症的首選，預計到2030年GLP-1的全球市場規模將超過1000億美元。
從產業鏈來看，上游是浩帆生物和金凱生物; 中游的藥明康德、羽生製藥、聖諾製藥、奧銳思科; 下游恆瑞藥業、華東藥業、漢森藥業、中盛藥業等將充分受益於一流藥品需求的爆發性紅利。
一是旅遊，長假期間旅遊景區滿員的局面再次呈現。
例如，在海南，放假第一天的旅遊訂單同比增長42%，景區門票數量增長298%，免稅離島大幅反彈。
從全年來看，2024年國內遊客人數有望突破60億人次，旅遊收入有望突破6萬億，甚至超過2019年的最高水平。
我們發現乙個有趣的現象，自2010年以來，中國旅遊業的遊客總數和消費規模持續上公升，但站在萬億軌道下，20家旅遊上市公司並沒有表現出茅台、格力電器、海天風味產業等成長型股票的特色。
最典型的如桂林旅遊、黃山旅遊、長白山、習旅遊、麗江旅遊等，近10年在收入和利潤方面都沒有低迷。
那麼，造成這種情況的原因是什麼呢？
如果公司想要成長，就需要收入和利潤的持續增長，最直接的反應是要麼產品銷量好，要麼價格可以繼續上漲。
目前，上市旅遊公司基本都是景區，導致公司面臨數量和價格的問題。
從客流量上看，雖然每個假期都有滿員的情況，但旅遊旺季集中在那些假期，景點承載能力最大，這使得旅遊景區基本上不可能增加遊客流量。
在價格方面，近年來相關人士積極推動門票降價，漲價更不可能。
在數量和價格無法釋放的同時，景區類上市公司也面臨著每年勞動力等成本不斷上漲的壓力，導致利潤的抗風險能力極弱。
因此，儘管是乙個萬億美元的市場，但旅遊公司基本上沒有增長可言。
那麼，有沒有獨特的公司呢？
想要打破這種局面，也要看數量和價格，作為絕對免稅的領頭羊，行業滲透率的天花板還遠遠達不到，而且隨著下乙個經濟週期的復甦，有望迎來戴維斯雙擊的表現和估值。
除了中國免稅店，宋城演藝是旅遊業最清晰的增長邏輯。
宋城演藝是唯一一家A股上市演藝主題樂園上市公司，主要依靠獨特的浪漫形式打造景點，如杭州宋城永戀、三亞永戀、麗江永戀等，經營組織非常簡單。
就在最近，38家機構對宋城演藝進行了調查包括中歐國際工商學院**、易方達**、富國銀行**等主流公募機構，也是旅遊業中僅有的。
那麼，宋城演藝的獨特成長邏輯在哪裡呢？
首先，行業規模足夠大。
正如我們之前所說，中國旅遊業的整體規模在增長，其中旅遊市場的增長速度較快，自2010年以來一直保持著10%以上的復合年增長率，除了過去三年的影響外，未來的滲透率增長率仍然有增無減。
其次，銷量和價格上漲的邏輯都很難。
黃山旅遊已經無法複製乙個黃山，但宋城演藝的模式可以複製，獨樹一幟。
公司的核心營收是永恆的愛情系列，創造乙個，成熟乙個，保留乙個。
目前，宋城演藝已經建成，正在建設中，包括杭州、三亞、麗江、九寨、桂林、張家界、習、上海等永恆的愛情系列。
並且它取得了浪漫行業的最大份額，佔165%上公升到2021年的32%。
這種模式的複製，讓公司能夠持續增加客流，宋城演藝擁有獨立的定價權和量價釋放的邏輯。
目前，公司模式已經非常成熟，新專案的爬坡期很短，盈利2年，投資回報3-4年，正常情況下，成熟專案的毛利率可以超過70%，淨利潤率在50%以上。 這種盈利能力非常強。
第三，輕資產模式具有較強的抗風險能力。
如上所述，公司穩定的淨利潤率可以高達50%，這也是由於公司的輕資產模式。
宋城演藝專案的複製拓展遵循輕資產模式，公司向合作夥伴提供品牌授權、託管和運營，收取20%的管理費，即使初始投資僅為49億元，比起迪士尼和方特的百億投資，風險極小。
2024年1月30日，宋城演藝2023年年報預測顯示，公司淨利潤為-097億至-182億元，主要為華芳集團減值，若扣除，公司利潤為75億元至9億元，實現業績大幅逆轉。
另外，撥備了這筆減值後，公司也可以輕裝上陣，這也不是壞事。
因此，在萬億級旅遊產業中，景區類上市公司都面臨著數量和價格的問題，難以解決。 作為唯一稀缺的愛情劇團，宋城演藝有乙個可複製的模式，有銷量漲價的邏輯，成長清晰。
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**： 飛鯨投資研究