文字：朱莉，IQHCJ研究員
編輯：徐輝
近日，貴陽銀行雙龍機場分行起訴貴州國際，索賠16億餘元; 貴州國際是世界銅王文音旗下正威控股的全資子公司，正威集團是貴州國際的控股股東。 王文音在全球擁有20座礦山，淨資產1000億。
同樣在金塊銅業市場的四川力物銅業有限公司，擬在深交所主機板上市，保薦人為國金**。 本次發行**的數量不超過7516枚670,000股，不少於發行後總股本的25%。 公司計畫投資募集資金 78億元，將用於中嘴銅礦1500tD採選專案、四川省九龍縣荔烏雷田銅礦資源勘探、四川芊蕪銅業有限公司智慧礦山建設（公升級）、四川芊蕪銅業有限公司。
甘孜州立武銅業國資監督管理委員會實際控制，再生資源持有的股份已被凍結，涉及多起賄賂案件; 主營收入**和主營礦山相對單一，營收和淨利潤增速有所下滑; 客戶集中度高，關聯交易額大，利息支出大; 產能波動，應急局頻頻處罰。
甘孜州國資委實際控制，可再生資源持有的股份被凍結，涉及多起賄賂案件
荔烏銅業，前身為四川省荔烏銅礦，成立於1998年7月23日，2004年公司進行勞動用工制度改革，並進行了所有國有企業身份轉換，註冊資本1423665萬元。 該公司的控股股東為甘孜州投資公司。 實際控制人為甘孜州國有資產監督管理委員會。 截至本招股書簽署之日，甘孜州投資公司直接持有7,4436768萬股，佔3301%，同時通過與九龍縣國資公司簽訂的《協同行動協議》，共計47公司90%的表決權和控股股東; 甘孜州國有資產監督管理委員會通過甘孜州投資公司和九龍縣國有資產公司的控制間接控制公司4790%的股份為公司的實際控制人。
截至招股說明書發布之日，中國再生資源股份有限公司作為立武銅業的股東之一，持有2,573股7857萬股，佔114137%。IQHCJ指出，中國再生資源總公司持有2,573家公司法院凍結了7857萬股，部分凍結了2369股4757萬股股份已啟動股份拍賣評估程式，如果被凍結的股份隨後被司法機構處置，公司股東存在變更的風險。
報告期內，立武銅業董事、監事、高階管理人員等核心人員實施行政處罰3起，均為緊急行政處罰。
判決書顯示，涉及力武銅業的案件多達70起，可見其業務糾紛仍在繼續，尤其是與頤門縣駿華礦業開發承包礦業業務引發的勞資糾紛。 而涉及刑事案件的，還有王福紅、滕龍宇和胡建強。
立武銅業董事兼總經理朱軍是馬國忠**案和李子武***案的證人，朱軍在這些案件中不構成刑事犯罪，經這些案件的主管偵查機關確認。
主營收入**和主營礦山相對單一，營收和淨利潤增速有所下滑;
立武銅業是四川省一家國有控股企業，主要從事有色金屬礦產資源的開採和銷售以及水電資源的開發。 公司主營業務為自有銅礦開採和選礦業務，主要產品為銅精礦。 2020年至2023年1-6月，公司營業收入為3975億元，5216億元，5482億元和2665億元，2021年和2022年收入分別增長3122% 和 510%；各期淨利潤為612447萬元，1258億元，135億和558932萬元，2021年和2022年淨利潤增長分別為10547% 和 731%。
報告期內，公司收入主要來自銅精礦產品的銷售，銅精礦產品的銷售收入分別佔主營業務收入的比重。 47% 和 9029%。
公司主營產品銅精礦銷售受下游市場需求變化等因素影響，報告期內出現明顯波動。 銅精礦**是影響公司銷售收入的重要因素，經計算後，如果根據2022年全年的銷售規模、成本和非經營性收支水平，假設僅銅精礦**的變化對公司合併利潤總額有影響，當公司銅精礦不含稅平均銷售單價小於3時68萬元，即銷售單價下降3373%（2022年，公司銅精礦不含稅均銷售單價為5。550,000噸），該公司可能會虧損。
就全球銅生產國的分布而言，世界上銅儲量最大的國家是智利、澳大利亞和秘魯。 從全球來看，2022年全球前五大銅生產國分別是智利、剛果民主共和國、秘魯、中國和美國，其中中國2022年銅礦產量約佔全球銅礦產量的8%60%，而排名第一的智利在2022年約佔全球銅礦產量的24%09%，可以看出，我國銅礦產量在世界上還是比較小的。
從世界主要銅生產國來看，前10大公司生產了1030萬噸銅，約佔全球總量的47%30%，行業集中度相對較高。 據安泰科統計，2022年全球百萬噸級銅礦生產水平將有4家企業，均為外資企業。
在採礦權和探礦權範圍內，李武銅業目前擁有的4座銅礦的留存資源總量（銅金屬量）已達到56個400,000噸。 2020-2022年，公司銅精礦（銅金屬量）產量為0830,000 噸， 0810,000 噸和 084萬噸，佔全國產量的比重。 44% 和 050%。
目前，公司擁有李武銅礦、黑牛洞銅礦、中嘴銅礦、都靖溝銅礦四座銅礦的開採權，其中都靖溝銅礦的礦區和資源量較小，但礦體向外延伸明顯，周邊和深部探礦前景良好。
截至2022年12月31日，荔烏銅礦、黑牛洞銅礦、中嘴銅礦、都金溝銅礦在採礦權內的留存資源量（銅金屬量）為1050,000噸， 16210,000 噸， 8890,000 噸和 0平均品位為320,000噸。 14% 和 097%，公司礦山平均品位明顯高於國內銅礦平均品位; 在探礦權範圍內，黑牛洞銅礦和中嘴銅礦的留存資源量（銅金屬量）分別為19個570,000 噸和 10350,000噸。
報告期內，公司綜合毛利率如下。 86% 和 4520%，公司毛利率處於較高水平，相應綜合毛利率與可比公司相差較大。
荔烏銅礦是公司開發的第乙個礦山，隨著開採深度自上而下的變化，礦石中銅的品位逐年下降。 力烏銅礦的開採許可證將於2025年3月20日到期，黑牛洞銅礦成為公司主力礦山。 若歷武銅礦未來無法在深緣探礦中發現新的工業價值礦體並續期開採權，未來幾年歷武銅礦的銅精礦（金屬銅量）產量將持續下降，存在剩餘使用壽命較短的風險。 此外，中嘴銅礦作為力武銅礦的後繼資源，目前仍處於建設期，其實施進度和效益可能與預期相差無幾，而帝靖溝銅礦面積和資源量較小，如果其周邊深部勘探不能取得大突破，將不具備可開採的經濟價值。
因此，短期來看，公司主礦相對單一，未來如果黑牛洞銅礦在生產經營過程中減少甚至停產，將對公司經營業績的可持續性和穩定性產生不利影響。 公司及其子公司共擁有5個採礦權和2個探礦權，其中1個採礦權已屆滿，目前正在續期中。 如公司擁有的探礦權或採礦權到期且未及時續展，或公司未來新發現的礦產資源不能及時取得採礦許可證，公司相關礦山的勘探投資和採選作業將面臨風險， 將對公司的生產經營產生負面影響。
公司預計負債為礦山廢棄相關礦山地質環境治理修復費用及礦權轉讓收入，報告期內各期均超額5000萬元。
客戶集中度高，關聯交易額大，利息支出大;
報告期內，力武銅業主營產品銅精礦的客戶主要為上市公司客戶，雲南錫業股份有限公司、中國銅業國際（雲南銅業控股子公司）、河南豫光金鉛股份有限公司、大業有色金屬股份有限公司等上市公司與公司保持長期穩定的合作關係。
2020年至2023年1-6月，公司對前五大客戶的銷售額為3889億元，4879億元，5078億和2561億元，佔公司同期銷售額的比重。 62% 和 9610%，呈現出前五名客戶銷售集中度高的特點。
報告期內，公司主要關聯方交易主要為關聯方銷售中國銅業國際和雲通鋅業。 中國銅業國際是雲南銅業的控股子公司，雲南銅鋅是雲南銅業（集團）的控股子公司**。 報告期內，關聯方銷售產生的銷售收入為9,26717萬元，1408億元，1377億元和1476億元，分別佔當期營業收入的比重。 11% 和 5539%。其中，公司向中國銅業國際銷售的銅精礦分別佔營業收入的比重。 37% 和 5040%。報告期內，公司向雲通和鋅業銷售的鋅精礦分別佔營業收入的比重。 74% 和 499%。
公司固定投資、建設投資較大，報告期內公司長期借款為3筆42億元，2368億元，2228億和2224億元，在非流動負債中佔比高。 20% 和 6828%；這導致了巨大的利息支出，在報告期內達到3,279910,000元，2,843170,000元，1,89089萬元和72737萬元，財務費用率分別為。 06% 和 267%。
相應地，力物銅業仍有大額分紅的衝動，公司2020-2022年的現金分紅分別為2244萬元、2448萬元和7257萬元62萬元，共計近12億元。
產能波動，應急局頻頻處罰。
力武銅業主營產品為銅精礦，報告期內，公司銅精礦產銷量基本保持平衡。 由於礦山已進入枯竭期，報告期內公司荔烏銅礦產能利用率受到平均品位逐步下降的影響。 36% 和 4731%。此外，歷經開採近30年，李武銅礦已進入枯竭期，儘管其開採許可證上列出的生產規模為49每年50萬噸，但李武銅礦安全生產許可證的範圍是每年地下開採銅、銀、硫磺23萬噸。 02% 和 10182%。
目前，公司主礦已由荔烏銅礦改為黑牛洞銅礦。 報告期內，黑牛洞銅礦產能利用率如下： 58% 和 6670%，正處於產能爬坡階段，其產量將保持逐步增長態勢。 在募資專案中徐銅礦建成投產後，公司的銅精礦產量將進一步提公升。 荔烏銅礦及其子公司被處以多達12項行政處罰，罰款共計143項44萬元。
此外，2023年11月，九龍縣水利局發布的《行政處罰決定書》中，九龍縣水利局認定利通電力存在輕微違法行為，並處以罰款3萬元，原因是三亞河二級水電站因周邊水電站影響新建取水。
報告期內，相關礦山承包商、工程承包商向公司提供服務涉及多項行政處罰，2022年，公司被要求對雙重抽查中發現的問題進行整改。
在註冊制度下，IPO公司應更加關注資訊披露的質量、業務指標是否能夠滿足上市要求以及後續的可持續經營狀況。