吳軍《浪潮之巔》中提到的很多企業，在時代潮流來臨的時候，都把握住了時代的脈搏，如果順應時代潮流，就能成就事業，投資也是如此。 在近十幾年的消費公升級中，誕生的海天、茅台、五糧液等眾多十年大了十倍，同時，隨著城市化程序的加快，房地產及相關**大幅上漲，東方裕虹的股價從1多漲到最高60多， 但隨著城鎮化程序的放緩，人均住房面積達到世界較高水平，房地產及相關產業鏈**陷入混亂，甚至有企業破產或瀕臨破產（我會寫一篇關於房地產的專文）。
目前，中國正處於經濟發展階段，在這個時代的背景下，不僅房地產鏈條低迷，就連消費青睞的傳統價值投資者的估值也大幅下跌，股價從390跌至80中國免稅、13倍PE伊利、10倍PE洋河。
就在上證綜指跌至近年新低、滬深300指數連續3年多下跌之際，中國移動、中海油等公司的股價異常強勢，甚至創下新高。
一、中央國有企業的評估與改革過程、解讀與投資機會
過去央企和國企歷來重視收入和資產規模，加上重大決策過程長，經營管理效率不高，給人的第一印象是“大”。 因為做大做強的慾望，經營的利潤往往不斷投入到擴大規模上，甚至為了做大，他們投資了很多不相關的行業，對分紅的熱情並不高，這對中小股東來說是很不友好的。即使通過供給側改革、資產重組、混改等一系列改革措施，取得了不錯成效，但央企和國企總體思路仍停留在“做大”上。
2020年以來，國資委開始對國有企業經營指標進行考核，提出“兩利三率”，“兩利”是指企業的利潤總額和淨利潤，“三稅率”是指資產負債率、營業收入利潤率、研發投入強度。 2021年，提出“兩利四率”，提高了全體員工的勞動生產率。 整體來看，依舊是做大做強的思路，沒有對收益質量和股東回報的評估更貼近投資者的利益。
2023年考核將進一步公升級為“一利五率”，以ROE取代利潤指標，以經營現金比率取代營業收入利潤率指標，繼續保留所有員工的資產負債率、研發投入強度、勞動生產率指標。 同時提出實現“一增一穩四增”的年度經營目標，“一增”是指利潤總額增速要高於全國GDP增速; “穩定”是指資產負債率總體保持穩定; “四項改進”是提高淨資產回報率、全員勞動生產率、研發投入強度和經營現金比率。
這樣的改革更有趣：
1）用ROE代替利潤指標，保持資產負債率整體穩定，原來對總利潤和淨利潤的考核，通過增加槓桿率可以實現大利潤;現在有必要保持負債率穩定使用 ROE 作為衡量標準，公司可以繼續以高質量增長或保持盡可能低的淨資產，這可以通過增加股息來實現。
2）將營業收入利潤率指數替換為營業現金比率，原本是對利潤率的考核，即可以通過盡可能增加信貸銷售來實現;現在評估收入和利潤的現金含量，得到現金收入和利潤，而不是一堆應收賬款。
3）要實現“一穩一增四改進”，企業必須加大研發投入，提高經營效率，使利潤質增長，為支付現金紅利的能力奠定堅實基礎。
結合2022年5月國資委“鼓勵符合條件的上市公司通過現金分紅等方式優化股東回報”，2023年3月，中國移動、中國電信發布公告，“現金分配的利潤將提高到本年度公司股東應佔利潤的70%以上”， 1月24日，國資委負責人表示，將進一步研究將市值管理納入央企負責人績效考核，29日表示，在前期試點探索和經驗積累的基礎上全面推進上市公司市值管理考核工作。 這些措施將使央企更加關注上市公司的股價表現、投資回報和現金流，股息收益率有望進一步提高，央企估值體系將重塑。
以我買過的中國神華和中國移動為例，中國神華2007年10月在A股上市，2016年平均股息率為377%；從2017年到2022年，平均股息率為8505%，分紅率明顯高於前一次。
中國移動於1997年10月在香港股票市場上市，2002年開始派息至2011年前十年的38家99%，2012年至2021年第二個十年的平均股息率為5302%，2022年股息率為6699%，並在2023年承諾“將現金分配的利潤提高到當年公司股東應佔利潤的70%以上”。
二、央企上市公司優勢
1. 在不確定性中尋求確定性在經濟下行時期，許多行業現在面臨困難和不確定性，業績大幅下滑，但以事業單位為代表的央企利潤相對穩定。 面對這樣的巨集觀經濟背景，更多的基金更傾向於將資產配置到利潤穩定、分紅一定的公司。 中央企業和國有企業經營的公用事業、資源、礦產資產大多具有較強的抗風險能力，受經濟波動影響較小。
2、部分央企過去估值偏低從投資角度看，利潤率、現金流、經營效率等指標比較籠統，再加上對市值的忽視、分紅不活躍，以及大股東經營等諸多因素，資本市場用腳投票，常年估值不高，很多大型國企和央企的市盈率都在10倍以內。
整體目前，央企股價大幅上漲不僅僅是炒作，如果考核機制能夠落實到位，估值體系將重塑，具有巨大的投資機會。
除了中國神華和中國移動，還有很多令人滿意的地方現金流高、賬面準現金較多、當期無財務費用的央企，如具有成本優勢的資源型企業中海油、商業模式良好的長江電力、服務中石化成品油的港口中石化關德、引入產能電價機制後作為火電代表的國電在央企全面改革的浪潮下，會有不錯的投資回報。
中國 Shenhua （SH601088） $;中國石油 （SH601857） $;中國移動 （SH600941） $