不久前，該公司大膽盤點了2024年年終庫存，稱2024年矽料產量將降至5萬噸以下，相當一部分矽料企業將進入虧損模式。
不要把“**”當成能力，不要把“運氣”當成能力，這句話說起來容易做起來難。 像我們所有人一樣，絕大多數公司只擅長順風，往往在逆境中倒閉。
在矽為王的時代，新特能源憑藉產能優勢可以吃肉。 然而，在多晶矽產能過剩蓬勃發展的當下，低成本、高質量成為行業競爭之王。 經過測算，相信在這一輪N型換N型的全面換代和洗牌中，新特能源極有可能成為第乙個落伍、被踢出第一陣營的老牌多晶矽玩家。 矽料格局或將從過去的“四大天王”轉變為未來的“三足鼎立”。
多晶矽就是這樣，多晶矽企業如何做的關鍵取決於成本。
每家公司披露的成本因公司而異，包括銷售成本、生產成本和現金成本。 抓碳數之前已經解釋過了，我會再重申一遍。
銷售成本：生產成本、現金成本
1.現金成本：是指企業在生產經營過程中支付的現金費用之和，包括企業日常經營費用、購置裝置和原材料的成本、員工薪酬福利支付等，但不包括折舊和攤銷。
2.生產成本：現金成本+折舊和攤銷，即企業生產產品所產生的成本。 在多晶矽行業，是指生產製造成本（電力+金屬矽原料+人力+蒸汽+其他）加上折舊。 之所以將“折舊”單獨核算，是因為現金成本只與生產有關，而折舊成本不僅與生產有關，而且與時間有關——只要時間流逝，無論是否開工，這種成本總是會發生的。
3.銷售成本：生產成本+四項費用（管理費用、銷售費用、研發費用、財務費用）=全部成本。 銷貨成本 = 總成本的 113%。
每家公司呢？
大全新能源披露情況最好：2024年第三季度，單位成本（即銷售成本）為4780,000噸，單位現金成本為4160,000噸。
協鑫科技在2024年中期報告中披露，樂山基地顆粒矽生產成本約為3568萬噸（注：這並不代表協鑫科技集團的平均生產成本）。
通威在2024年第三季度業績交流會上表示，多晶矽生產成本已降至4萬噸以下。
對應安泰科發布的多晶矽市場，以上三家公司的利潤應該不錯。 那麼，新特能源的成本是多少？
新特能源於2024年12月28日披露，多晶矽在2024年業績預估中銷售成本間隔為 615-6.180,000噸。目前多晶矽市場價格估計已跌破新特能源的成本線。
我們採用統一的銷售成本指標，新特能源與大全能源的差距為137-1.40,000元。
事實上，早在2024年6月，新特能源的多晶矽業務就已經出現階段性虧損：“截至2024年6月底，單晶花椰菜、緻密料、再加料、n型料等主要品類多晶矽均市成交價（含稅）為620—7.37萬噸），在這種極端情況下，因為發行人的多晶矽生產成本與市場倒掛。”
新特能源預計，到2024年底，將對矽料相關庫存下降做出撥備，撥備金額預計為281 億比 582億元。
*：特變電工官方網站。
在安泰科最新一期的《多晶矽週報》中，文章標題為《本週N型**保持相對穩定，N-P價差繼續擴大（2024年1月3日）》。
分析報告顯示，“最近一段時間多晶矽片產量並未明顯減少，部分n型矽片產能已轉為n型，因此n型多晶用料的產能可以完全消耗。 另一方面，p型多晶矽料處於相對過剩狀態，下游p型矽片產量的持續下滑對其產生了較大的不利影響。 "
現在TopCon正在迅速搶占PERC市場份額，並且有將PERC擠出市場的趨勢。 矽片企業對多晶矽的需求也從p型多晶矽轉向n型多晶矽。 正是由於n型多晶矽的相對短缺，才出現了n-p多晶矽在市場上的價格差異。
n型材料產能佔現有產能的比重，也是判斷新特能源是否落後的重要指標。 Catch Carbon在特變電工官網上看到，其展示的重點多晶矽產品僅包括花椰菜料和免洗料，產品備註均為太陽能級，沒有n型多晶矽。
*：特變電工官方網站。
事實上，n型多晶矽的生產還有相當大的門檻。 從下面**可以看出，n型電池必須採用2級以上的電子用多晶矽原料，接近半導體積體電路用1級電子的標準。
摘自2024年12月27日《關於審核新特能源股份**暨上海證券交易所主機板上市申請檔案的函》
目前，N型材料市場還只是少數技術領先的老玩家的天下。
在近日的一次投資者說明會上，大全能源副董事長徐翔透露，大全能源目前的n型多晶矽已經達到60%，未來將很快達到100%。
2024年12月25日，大全能源回覆投資者提問：
內蒙古10萬噸工廠一期具備100%n型材料生產能力，新疆製造公司擁有10在5萬噸裝置不進行技術改造的前提下，N型材料的生產比例可達60%-70%。 ”
通威於2024年11月24日回覆投資者提問：
根據國家標準委員會2024年12月30日發布的《電子級多晶矽標準GB T12963-2022》中描述的產品分類標準，公司生產的高純晶體矽產品均達到電子2級以上標準產品純度達到11N，可用於半導體行業的高純晶體矽產品可達到電子1級以上標準。 ”
2024年1月2日，在協鑫科技投資者交流會上，朱功山提到：
“目前市場上只有通威、大全、協鑫能提供n型多晶矽。隨後，朱公山補充道：“新特也有一點點。 其他n型多晶矽的產能如何？ 不。 總之，它打破了產能過剩和n型多晶矽短缺的現實。
新特能源N型材料的生產能力如何？
在去年的上交所路演中心，特變電工在回答投資者提問時更加樂觀
2024年上半年，公司贛泉寶多晶矽生產線佔n型多晶矽約50%，內蒙古10萬噸級多晶矽生產線佔比約30%。 後續公司將根據客戶需求對多晶矽進行響應。 ”
然而，在2024年12月27日更新的上市材料中，並未發現新特能源n型材料佔比的具體資料。 新特能源公開披露的檔案中的陳述可能有助於我們判斷新特能源n型材料產能的現狀。
1）“發行人（新特能源）及同行業主要企業的多晶矽產品以單晶產品為主，正朝著提高n型材料佔比的方向發展。 發行人年產20萬噸高階電子級多晶矽綠色低碳迴圈經濟建設專案投產後，通過光伏降本增效，可提高n型材料生產比例，適應未來n型等高效電池需求變化。 ”
2）發行人IPO專案一期、二期預計於2024年、2024年建成投產後，新增20萬噸多晶用料產能將達到電子1級產品質量標準，將提高發行人n型多晶矽產量佔比。
目前（2024年12月），公司多晶矽產品質量標準已達到電子3級以上（適用於 P 型電池或更高階別的電池）。公司IPO募集專案中多晶矽產品質量設計標準為電子1級。
（以上資訊摘自2024年12月27日《關於信永中和註冊會計師（特殊普通合夥）關於審核新特能源股份首次公開發行**暨上海證券交易所主機板上市申請檔案的函》的復函）。
根據上述公開資訊，新特能源目前的產能為“電子3級以上（適用於P型電池或更高等級產品）”。 在氮質關鍵指標上，新特與通威、大全與協鑫確實存在差距。
2024年5月7日，各類無人施工車在特變電工新疆天池能源有限公司南露天煤礦開展採礦作業（無人機攝影）。 *天山網。
在成本方面，新特能源本身也承認不如大全能源。 新特能源公開披露原文如下：
2024年、2024年、2024年及2024年上半年，發行人多晶矽銷售單位成本為4790,000 噸，6010,000 噸， 6860,000 噸和 674萬噸，同行業企業大全新能源多晶矽單位成本為414-5.860,000噸。 ”
當然，成本不是一成不變的。
新特能源公告提到，受“改進西門子法”、“冷氫化”等工藝優化和技術進步的影響，新生產線的多晶矽生產成本總體可控，如按照預定標準，公司IPO募資專案的單位生產成本可控制在5萬噸以下。
降低成本的原因是“新生產線技術水平較高，生產的矽單耗和電耗相對較低，這將降低發行人多晶矽投產後的矽耗和電耗”。
摘自《關於新特能源股份首次公開發行股票**暨上海證券交易所主機板上市申請檔案第二輪審核的函》的復函。
成本降低預期包括新特能源對矽粉和功耗的願景。 新特能源披露的計算圖表顯示了成本降低的空間，也暴露了其與其他三家龍頭公司的差距。
一是多晶矽生產單位功耗差距較大。 新特能源預計2024年將達到52-60千瓦時千克。 通威的綜合用電量穩定在45千瓦時左右。 在近期的投資交流中，協鑫科技朱共山表示，顆粒矽的耗電量目前為15千瓦時，未來將降至13千瓦時。
二、多晶矽發電均價為029-0.3度。 這估計是所有多晶矽企業中電價最低的，甚至不需要比較。 這是因為新特能源擁有自己的電廠：自2024年以來，該公司投資建設了一座2 350MW的熱電聯產自備電廠，並於2024年投入運營。 此外，新特能源的電廠直接購自其大股東特變電工，特變電工擁有豐富的煤炭資源。
新特能源的大股東實力如何？ 新特公告稱：“公司關聯方天池能源在準東地區擁有兩座露天煤礦煤炭總儲量超過120億噸，核定年生產能力7000萬噸。 ”
摘自《關於新特能源股份首次公開發行股票**暨上海證券交易所主機板上市申請檔案第二輪審核的函》的復函。
120億噸的概念是什麼？ 中國第一大煤老闆、身家950億的寧夏首富黨彥寶擁有多少煤炭？ 寶豐能源曾披露，公司擁有4座自有煤礦，資源儲量超過9億噸。 特變電工的煤炭儲量是寶豐能源的13倍以上！
特變電工於2024年10月回覆投資者稱，其控股子公司天池能源的煤炭主要為動力煤。 天池能源的煤礦為露天煤礦，開採成本僅為71元噸。 2024年，中國動力煤均價為71383元噸。 2024年上半年，特變電工煤炭業務實現營收9954億元，似乎不算大。 但是120億噸的儲量是多少？ 你可以自己計算一下，用一句流行的話來說，這是一筆財富！
擁有如此強大的大股東，並不意味著新特能源在多晶矽業務上不會虧損。
新特能源自身對募集多晶矽專案減值風險的敏感性分析得出結論：“如果未來矽料市場是**，將長期低於含稅價格6。190,000噸（不含稅，價格為5。48萬噸，以下簡稱“減值臨界**”區間，發行人的募集和投資專案將有較大的減值風險。 ”
從《關於審核新特能源股份***暨上海證券交易所主機板上市申請檔案的函》中對本次募資專案減值風險的敏感性分析。
不過，新特能源的業績預期依然不錯，除了大股東特變電工外，還有兩點原因：
首先，因為“電站業務是發行人主營業務的另一重要組成部分，也能貢獻大額利潤，疊加2024年上半年國內風能、光伏新增裝機量增長、電池、元件等光伏製造產品下調等利好因素”。 這是更確定的。
其次，這完全歸功於新特能源的自信。 該公司預測：“矽料短期內將繼續下跌，短期內影響多晶矽生產企業的盈利能力，甚至可能在市場**跌至成本線附近時造成暫時性虧損。 但在光伏終端需求持續增長的背景下，多晶矽不太可能長期保持目前的低位。 ”
第二點是值得的。 畢竟，目前業內主流觀點是，多晶矽價格將繼續下滑。 事實上，新特能源對多晶矽的承諾與現實大相徑庭。 交易所也關注了這個問題，也詢問了這個問題。
摘自《關於新特能源股份首次公開發行股票**暨上海證券交易所主機板上市申請檔案第二輪審核的函》的復函。
結語
新特能源**：2024年，公司營業利潤和歸屬於母公司所有者的淨利潤較2024年高業績下降50%以上。 如果多晶矽繼續虧損，2024年的情況只會更糟。
無論是新玩家還是老玩家，無論是在低門檻的元件環節，還是在高門檻的多晶矽環節，如果沒有技術優勢或成本優勢，都會被市場無情地碾壓。
end