據分析，阿瑪芬體育的IPO或將幫助安踏提公升其國際聲譽，並進一步實現其全球化目標。
標點符號金融研究員董林.
“始祖鳥”、“所羅門”和“安踏”，你把這三個關鍵詞連在一起是什麼？
2024年初，資本市場最引人注目的事件是Arc'teryx、所羅門母公司安踏體育（以下簡稱安踏，2020）。hk、anpdy.OO）是AMERSPORTS， Inc.的子公司（以下簡稱Amalfen Sports）IPO地。
1月5日，安踏宣布其合資公司阿瑪爾體育控股（開曼）有限公司（以下簡稱“AS”）正式向美國證券交易委員會（SEC）提交F-1檔案，擬在紐約證券交易所上市。 高盛、美國銀行、摩根大通、摩根史坦利、花旗集團、瑞銀擔任Amalfen SportsIPO的聯合主承銷商，中金公司、匯豐銀行、法國巴黎銀行等10多家投資銀行參與此次發行。
標點符號金融研究人員注意到，截至目前，Amalfen Sports尚未對安踏的利潤做出重大貢獻。 財報資料顯示，2019年至2021年，安踏合資公司AS Holding淨虧損為人民幣10元92億元，114億元，154億元，合計虧損近24億元。 2022年，AS控股扭虧為盈，首次為安踏貢獻了約2800萬元的利潤。
截至2023年9月30日，Amalfen Sports的總負債為8138 億美元，其中最大的負債為 40 美元13億美元來自關聯方貸款。 就此次IPO融資而言，Amalfen Sports表示，計畫將此次發行所得款項淨額用於償還現有股東貸款、兩筆合資貸款和共同投資貸款的所有未償還借款，以及迴圈貸款的部分未償還借款。 雖然公司在招股書中沒有透露擬發行的**數量和每股單價，但市場分析預測，阿瑪芬體育此次計畫募集的資金金額可能在10億至30億美元之間，上市後公司估值可能達到100億美元（約合人民幣700億元）。
華泰**研究報告預測，成功上市後，阿瑪芬體育將有效降低債務和利息支出水平，增加利潤，有望在短期內成為安踏股價的催化劑。
誰將從Amalfen Sports的擬議上市中受益？
國內消費者對阿馬爾芬運動可能相對陌生，但說到“都市三件套”——Arc'teryx的夾克、所羅門的運動鞋和lululemon的瑜伽褲——消費者就很熟悉了。 其中，阿馬爾芬體育佔了兩個。
資料顯示，阿馬爾芬體育成立於1950年，是一家芬蘭體育用品公司，總部位於芬蘭赫爾辛基。 截至目前，阿馬爾芬體育擁有Arc'teryx、Salomon、Wilson等11個品牌，產品應用於戶外、滑雪、網球、高爾夫等運動領域。 截至2023年9月30日，阿馬爾芬體育在全球24個國家擁有330多家自營零售店。
2019年，安踏與方源資本（FountainMind Capital）、琺琅投資（Lululemon創始人Chipwilson持有的投資公司）和騰訊控股（0700hk、tcehy.OO）和其他財團，花費466億歐元（約合人民幣360億元）收購了Amalfen Sports。 這也是中國體育用品行業迄今為止最大的跨境收購。 根據招股書，持有阿瑪芬體育5%以上股份的股東包括安踏、方正資本、琺琅投資和騰訊控股。 根據安踏2023年上半年財報，其目前在Amalfen母公司As Holding的股權佔527%。
至於阿瑪芬體育在美國獨立上市的原因，有業內分析人士認為，一方面，此前的鉅額收購使用了槓桿，而阿瑪芬體育這幾年一直在虧損，安踏有一定的債務壓力; 另一方面，阿瑪芬體育旗下的Arc'teryx等品牌剛剛在中國開啟市場，安踏下一步的擴張需要資金。
標點財經研究人員指出，如果阿瑪芬在美國成功上市，除了優化財經資料的可能性外，安踏更重要的是幫助安踏在國際市場上獲得更大的影響力和知名度，並進一步實現其全球化目標。
值得一提的是，2023年1月，安踏經歷了16年來最大的管理層變動。 安踏前負責人丁世忠辭去CEO職務，繼續擔任董事會主席，直接管理集團內部審計監督職能及併購，安踏執行董事鄭傑辭去集團總裁兼戶外運動品牌集團首席執行官職務，以阿瑪芬體育CEO身份負責相關業務。
2020-2022年及2023年前三季度，阿瑪芬體育主要會計資料（百萬美元）。
資料**：公司招股說明書。
三大核心品牌收入佔比超過90%，增速為大中華區最快
在業績方面，Amalfen Sports的收入近年來持續增長。 根據招股書，2020年至2022年，公司營收為2446億美元，30美元67 億美元和 35 美元49億美元，復合年增長率為204%；毛利率為： 1% 和 497%；2023年前三季度，公司營收同比增長299% 至 3053億美元，毛利率也超過50%至522%。
在盈利能力方面，Amalfen Sports一直處於虧損狀態。 2020年至2022年，公司淨虧損為237億美元， 126 億美元和 253億美元，調整後EBITDA為33億11 億美元， 417 億美元和 453億美元，復合年增長率為206%。2023年前三季度，公司錄得淨虧損1調整後息稅折舊攤銷前利潤為14億美元，仍未盈利，高於2022年同期的2.0%62億美元，同比增長613% 至 422億美元。
根據招股說明書，Amalfen Sports將其11個品牌分為三類：技術服裝、戶外表演和球拍運動'Teryx、Salomon和Wilson是上述三個類別的核心領導品牌。 資料顯示，2023年前三季度ARC'Teryx、Salomon、Wilson三大品牌實現營收941 億美元， 949億美元，8美元66億美元，收入佔總收入的百分比。 4%，佔總量的90%以上。
從區域來看，阿瑪芬體育的銷售主要在海外市場。 招股書顯示，2023年前三季度，公司實現營收1226億美元，同比增長193%，約佔總收入的40%; 同期歐洲、中東和非洲地區的收入為999億美元，同比增長226%，占營收的33%左右，排名第二; 在增長最快的市場中，大中華區的收入為593億美元，同比增長676%，約佔營收的19%。
事實上，大中華區收入的快速增長並不侷限於2023年。 在消費需求萎縮的影響下，公司大中華區營收仍較2020年的2.2%有所增長2億美元，增至524億美元，復合年增長率為609%；佔總收入的百分比從 8 增加3% 至 148%，營業利潤率超過公司整體業務利潤率。
標點符號金融研究人員注意到，阿馬爾芬體育能夠在大中華區實現快速增長'Teryx 始祖鳥是必不可少的。 2023年前三季度，Arc'teryx大中華區營收同比增長61%8% 至 4僅大中華區的收入就達53億美元，佔Amalfen Sports Arc'teryx全球收入的近一半，而Amalfen Sports Arc'teryx是當之無愧的最大市場。 根據招股說明書，ARC'Teryx的忠誠度計畫在大中華區擁有超過170萬會員，而此前只有1名40,000。 同時，所羅門品牌也延續了Arc'teryx在大中華區的營銷策略，在招股說明書中將其描述為“制定重複戰略”。
截至2023年9月30日，Amalfen Sports在大中華區擁有63家Arc'teryx自營零售店，超過北美和歐洲，佔全球門店總數的近一半，Salomon在大中華區擁有67個分銷點（包括30家自營零售店和合作店），而2019年只有13家。
2022年及2023年前三季度，阿瑪芬體育三大核心品牌營收及各地區佔比（百萬美元）。
資料**：公司招股說明書。