從日經225指數的火爆，到納斯達克、標普等基礎廣泛的指數接力，年初的跨境ETF迅速上演了一輪高增長、高溢價的“打鼓過花”。 隨著1月接近尾聲，許多此前火熱的跨境ETF的市場表現開始企穩。
截至1月30日，市場上溢價最高的易方達MSCI美國50ETF仍在持續**，IOPV貼現率從兩個交易日前的42%迅速收窄至14%59%。
當日，有23只跨境ETF溢價超過1%，跨境ETF8只溢價超過3%，全市QDII-ETF平均折現率為064%。整體來看，行情極致表現進一步消散，但個別**溢價依舊高低，在市場理性回歸之前，已有不少業內人士提醒投資者謹慎追高。 如何理解跨境ETF高溢價的長期持續性？ 溢價被抹去後，海外市場還有哪些更長遠的投資方向？
跨境ETF溢價“接力”。
雖然A股仍在低位等待機會，但海外市場在多地開花結果，讓跨境ETF成為2024年初公開發售市場的焦點。 目前，國內共有QDII215只，其中QDII-ETF為110只，Wind資料顯示，截至1月30日，24只跨境ETF當月漲幅超過2%。
縱觀本輪月內走勢，2024年東南亞、德國、法國等利基市場開盤表現顯著，但最先將跨境ETF市場推入聚光燈下的無疑是上半年領跌的日本**。
在1月上半月的短短兩周內，日經225指數連續7個交易日上漲，重新整理近30年來的新高。
A**領域的4個跟蹤日經225指數均飆公升超過36%，其中華夏野村日經225ETF最大為458%的增長率領先。 就連波動性相對較低的東證指數，其追蹤ETF也上漲了2%以上。
1月中旬以來，上述日經ETF管理人開始關注溢價風險，幾個**二級市場**也紛紛**，但或許是高調的賺錢效應放大了買入基金的積極性，相關**的溢價率在一段時間內保持高位。
其中，華夏野村日經225ETF的溢價率甚至反轉至10%以上，23日觸及2068%的市場創下新高。
緊接著，美國股市**的開盤讓追蹤標準普爾和納斯達克等基礎廣泛的指數的ETF接過了高增長和高溢價的接力棒。 回報方面，景順長城納斯達克科技ETF以8公升領跑本月92%。另一方面，1 月 23 日**，E Fund 的 MSCI US 50 ETF 以高達 20 的指數位居榜首。98%的溢價位居榜首，月內首次超過華夏野村日經225ETF的日溢價率，並帶動一系列美股指數ETF開啟新一輪高溢價浪潮。 1月，易方達US 50 ETF的溢價率連續兩天飆公升至40%，而這個**的貼現溢價率過去很少超過2%。 不過，極致溢價表現來得快去得也快，1月29日觸發了10%的跌停限制，溢價也從前一交易日的42急劇收斂51%回落至284%。
截至1月30日，根據追蹤指數當地時間最新交易日**資料，易方達MSCI美國50ETF跌停持續，溢價收窄至1459%。中國工商銀行和華夏的日經ETF分別為**642% 和 461%，而兩者**的保費率已恢復到12%以上。 此外，德國、法國等歐洲市場的ETF溢價公升至3%。
套利機制失效的根源
指數成分股作為一級市場可贖回、二級市場同時交易的產品，綜合估算後的指數成分股實時**構成ETF的實時參考淨值（IOPV），二級市場交易金額構成ETF的交易**。 從理論上講，當ETF交易高於淨值時，套利基金的出現將通過在兩個市場之間低買高賣來迅速拉平溢價。
然而，除了市場情緒的提振外，跨境市場套利機制的失敗也成為眾多QDII-ETF產品溢價驚人的主要原因。
華安**指數量化部主任助理倪斌向21世紀經濟報道記者指出，高溢價問題的本質在於跨境ETF一級二級市場關係不暢。 根本原因是**公司由於QDII交易所額度限制等原因，不得不同時收緊申購限額。 “導致貼現溢價高的不是ETF貼現和溢價套利行為，而是由於QDII交易所額度限制等原因，可能會調整申購限額，從而影響一級二級市場之間的交易行為，出現市場異常波動。 倪斌表示，“對於這種波動，我們會反覆提醒投資者做好風險管理，不要追高。 ”
上海某一流評估分析師在接受採訪時也表示，近兩年來，國家外匯管理局整體釋放了大量中國QDII額度，截至去年底，國內**QDII額度約為6500億元，整體接近12萬億元。 但是，對於每個**公司，或特定產品，兌換金額仍然有限。 除了認購股份限制和二級市場購買資金積累導致的供應短缺外，**分析師和評估師還指出，跨境交易機制也會客觀地影響QDII-ETF的貼水和溢價率，給套利利潤帶來不確定性。
由於外幣指數是以外幣計價的，因此兌換人民幣時使用的匯率換算方法也會影響實時淨值（IOPV）的計算。 海外市場與A**市場的時間差，以及**的限值差異等問題，也會導致計算出的IOPV不一定是當前時間點的真實實時值。 該人士說。
目前，記者從幾家擁有日經ETF產品的公開發售機構獲悉，該公司為了控制當月的溢價，已經向**做了一定的傾斜。
在管理人應對溢價風險的同時，監管機構也在快速跟蹤。 其中，1月22日至1月26日，上海證券交易所對易方達MSCI美50ETF等高溢價ETF進行監控。
事實上，以高溢價買入**，投資者往往需要承擔溢價下降和指數上漲或下跌的雙重風險。 從歷史上看，ETF的溢價率一直無法長期保持高位。 華寶**分析師張青曾指出，截至2023年5月，國內上市ETF自2020年公升水率超過15%以來，累計出現47次，平均保持在15%以上的天數僅為1天7天。 從增長邏輯看海外布局
目前，日經225指數已連續突破3千點水平，衝向3.6萬點高點，標普500指數也時隔兩年創下歷史新高。 溢價消散後，處於歷史高位的日美市場還能動用嗎？
記者注意到，業內對日美市場強弱核心因素的看法並不相同，其中對日本經濟的樂觀情緒具有較強的基本面背景。 展望未來，投資分析師認為，日本通貨緊縮仍將持續，預計在國家利率和匯率的上行空間下，對外國投資者的友好環境仍將保持，但對企業業績和股價上漲的預期並不強烈。 “日本有經濟和金融因素的上行因素**，但這些有利因素可能會在2024年面臨逆轉。 銀河**在最近的乙份研究報告中表示，“日本**再次面臨困難，而日經ETF在中國的崛起幅度太大，投資者將面臨流動性、匯率、經濟基本面、貨幣政策的四重壓力，未來日本**仍需保持謹慎。 同時，考慮到指數構成的廣泛性，美股指數的上漲更具結構性，核心來自AI浪潮下核心龍頭股的貢獻。 在不久前披露的季報中，一批投資美股的QDII**管理人表示，在新的一年裡，他們將繼續看好受益於人工智慧發展的大型晶元和科技公司。 不過，IFC也指出，2023年美股市場將極為結構性**，蘋果、Microsoft、英偉達等“七大英雄”基本漲幅在50%-240%區間，而其他**的平均漲跌幅僅為1%左右，預計2024年的極值**可能難以維持， 並趨向於平衡美國**行業的表現。值得一提的是，雖然國內沒有複製該指數的ETF產品，但從整體海外投資市場來看，以東南亞為首的亞太地區QDII也有著不俗的表現。
其中，印度市場在2023年全年穩步增長，並在第四季度加速增長，明顯增加了外國投資者的關注度。 1月22日，印度**總市值達到433萬億美元，首次超過港股成為全球第四大市場。
截至1月29日，投資印度市場的兩家境內QDII淨值表現——工銀瑞信印度**LOF和巨集利印度**，月內先漲後跌，整體表現小幅提公升，錄得068% 和 029%。巨集利認為，美國經濟邊際走弱和美聯儲加息週期結束改善了全球美元流動性，印度國內經濟的強勁增長和相對溫和的通脹水平仍為國內經濟帶來基本面支撐。 短期來看，或有必要關注1月和2月美國經濟資料擾動帶來的短期波動。 板塊方面，我們仍看好受益於內需復甦的金融、工業和消費類股，並增加了前期估值調整較多的科技板塊。 越南天虹是全國唯一一家在越南投資的公司**，是378%的增幅在QDII市場中名列前茅。 在經歷了2023年的一些上行壓力後，**經理鬍超近日表示，越南經濟有望在2024年迎來良好轉機，並回到每年6%至7%的經濟增長中心。
文章**：21世紀經濟報道）。