巨集久果業宣布配股募集逾8億港元，希望能解決現金緊縮問題。
突出：
2023年上半年，公司應收賬款佔流動資產的92%4%
2023年前三季度，公司現金流轉為正值，錄得2690萬元的淨流入。
本文作者：李世達。
中國領先的水果經銷商重慶巨集久水果有限公司 ***(6689.hk)一月 21宣布配售價為每股4.股HK$35 （最多1張）89億股新股，募集約82億港元 （7.）4億元），鎖定期一年。擬配售的股份數量相當於擴大後的H股數量的16股6%，大約 118%。
該公司表示，淨收益將用於加強水果鏈、償還有息債務、補充流動性和其他一般企業用途。 公告發布後的第二天，洪九的股價為**14%，報374港元，較2022年9月5日的IPO發行價相比，迄今已下跌91%，市值蒸發約134億港元。
上市頭一年半三次
事實上，巨集久已經上市16個月，已經三次“抽”上市。 去年4月4日，洪九的價錢為164元**，向境內投資者追加發行不超過3048元左右新股8萬股，募集資金5億元; 同月19日，該公司又向23名承配人支付了每股23.的報酬合共1,496萬股，配售金額為61港元，合共集資約3股5億港元。
公司之所以需要錢來應對緊急情況，是因為公司一直處於“燒錢的狀態”。 2019年至2022年，公司經營活動產生的現金流一直為負值，目前仍為負值314億元，直到該公司去年10月宣布前三季度業績它最終轉為正值，錄得約2 690萬美元的淨流入。
該公司解釋說，經營活動產生的現金流緊張主要是由於應收賬款大幅增加以及公司為購買優質水果而支付的預付款。 根據2023年中期業績，公司有約56億元，**等應收賬款高達102億元，佔整體流動資產的92%4%。
搬運工成為水果之王
應收賬款如此之高，與巨集九的經營模式有關。 創始人鄧巨集久曾是重慶朝天門碼頭的“邦邦”（搬運工），從賣平肩水果起步，然後自己創業，在台灣、東南亞，甚至智利、南美建立一流連鎖店，打造優質水果品牌。 經過20多年的發展，巨集久已成長為中國最大的自有品牌鮮果經銷商，以及中國最大的東南亞進口鮮果經銷商
去年4月，巨集久在上海舉辦“榴蓮自由節”，推廣“巨集久泰美味榴蓮”品牌。 從2022年的收入來看，巨集久目前是中國最大的榴蓮經銷商，也是山竹、火龍果和龍眼的前五大經銷商。
與對手百果園 （2411.）hk)與直接面向消費者不同，巨集久的主要銷售物件是批發商，強調“端到端”的整合能力，與海外優質果園合作，直接從產區採購，減少水果進口批發的中間工序，解決水果損失大、利潤低的問題。
憑藉這種商業模式，巨集九實現了154%的毛利率高於百國源的113%。2023年前三季度，公司營收134億元，同比增長264%，股東應佔溢利未披露。 半年報顯示，截至去年6月30日，股東應佔利潤為8億元，上年同期為8億元。5億元小幅下跌。
雖然公司營收持續增長，但過高的應收賬款影響了公司的財務狀況，迫使公司繼續借款。 截至2023年6月30日，公司銀行貸款共計27筆8億元，去年同期為186億元，同比增長約492%。
為了留住終端批發商，巨集久通常給客戶180天的周轉期，而另一方面，為了保證品牌水果的稀缺性和質量，還需要向商家提供預付款。
供需夾在兩邊
根據2023年半年度報告，應收賬款周轉天數較2022年的144天有所增加8天，2023年上半年增至188天5天。 截至2023年6月30日，應收賬款信用減值損失為184億元，高於去年同期的14億元24億元，同比增長478%。
該公司表示，受疫情及巨集觀經濟因素影響，區域終端批發商和小超市客戶在日常經營中遇到困難，因此應收賬款週期有所延長。 簡單來說，就是客戶的“預設”。
與此同時，對頂級商家的預付款金額在增加，但周轉天數在減少。 該公司指出，為保證原產地的穩定**，預付款周轉天數已從38天增加到38天3 天進一步減少到 33 天4天。
換句話說，較慢的應收賬款率伴隨著較快的預付款，以及公司的持續擴張，由於公司引以為豪的“端到端”模式，這給現金流帶來了巨大的壓力。 在經濟環境仍未復甦的情況下，投資者對公司能否收回債務打上了問號，股價自然暴跌。
除了持續通過各種方式籌集資金外，洪九正還努力解決應收賬款過高的問題，逐一分析不同客戶的情況，收緊客戶信用額度，增加信用審查環節，提高資金的回收水平。 同時，還調整了下游渠道規劃，通過加大直播電商和綜合電商的布局，提高了賬戶周期短的客戶佔比。
此外，根據去年12月公布的股東大會結果，公司將把業務範圍拓展至網際網絡和蔬菜行業。 蔬菜是人們生活中不可缺少的食品，市場需求量大，覆蓋面廣，但如何與水果鏈聯動，達到促進收入增長的效果，還有待觀察。
目前，巨集久股價徘徊在歷史低位，市盈率已跌至39次，對手百果園是12次5次。 在疫情因素消失、財務狀況好轉、銷售渠道拓寬、進口水果通關效率提公升等因素下，巨集久的股價或許還有很大的提公升空間。