1月30日，中國證監會通報了*ST左江金融詐騙案分階段調查進展情況。 初步認定，公司2023年披露的財務資訊嚴重不真實，涉嫌重大財務欺詐。 這只“A股中最貴的ST股”於31日恢復交易。
* 督促“長牙長刺”，特別是對涉嫌金融詐騙的公司進行處罰。 借助近期披露的多份行政處罰事前通知、行政處罰決定書、紀律處分決定書、立案偵查進度報告等，市場已為市場所知，一些新特徵浮出水面。
一方面，部分子公司的財務造假讓很多案件更加隱蔽，在多年的造假鏈條中，虛張揚和誇大損益表交替出現; 另一方面，假冒“殼”的出現給資本市場的新陳代謝和良性迴圈帶來了挑戰。
監管威懾力持續提公升，通過“一案兩查”模式和立體問責，造假者應盡可能撤退，雖然部分企業尚未觸及重大違規強制退市標準，但違規成本也大幅增加。
在全註冊制度下，A股新陳代謝不斷推進，個別公司為了避免退市，紛紛採取金融欺詐手段，以保護自己的殼。
監管機構認定，*ST左江2023年披露的財務資訊嚴重不實，涉嫌重大財務欺詐，監管調查結果最終尚未公布。 不過，回顧該公司此前的公告、可能的操作及其背後的動機，一些線索已經暴露出來。
比如2023年，公司5100萬元網絡卡合同履約情況，收入是否確認對*ST左江殼牌來說非常重要。 根據退市新規，如果*ST左江去年經審計淨利潤為負，營業收入低於1億元，公司將面臨終止上市的命運。 此前，*ST左江已向交易所報告了相關採購合同，並澄清了相關採購事項; 後來，在對詢價函的答覆中，它表示貨物已按約定交付，但收入尚未確認。 資訊披露的不一致一度引起市場質疑。
隨著近年來A股退市指標的完善和優化，一方面理順了多元化退市渠道，A股新陳代謝加速; 但另一方面，個別公司也通過意外減負、虛增收入等方式實現淨資產正值，通過虛增收益等方式避免觸及億元營收紅線，在此過程中，個別公司的財務資訊披露不真實，從而形成欺詐性外殼，給A股退市制度的實施和資本市場的良性迴圈帶來挑戰。
事實上，金融欺詐與獲得或保留上市、成功融資或再融資之間一直存在許多聯絡。 從近期監管部門公布的金融詐騙案件來看，不少都指向融資或再融資。
最典型的註冊制度下欺詐性發行再融資案例，四創醫療福利案。 通過開展虛假經營等手段，四創億匯在2019年和2020年誇大了營業收入和利潤。 2021年，公司推出可轉債融資超8億元。
監管處罰是相輔相成的。 一方面，要密切關注四創醫福和實際控制人等關鍵少數，公開譴責對川醫福及相關責任人員的“名譽處罰”; 另一方面，認定實際控制人不適合擔任上市公司董事、監事或高階管理人員10年，對違法違規的相關主體給予嚴厲的“資格處罰”。 由此，公司也成為深交所實施註冊制度後首例限制上市公司融資資格的案例，這意味著相關主體違法違規的成本大幅增加。
欺詐的案例，更適合於融資和再融資，是*ST梅上。 IPO招股說明書、2015-2019年年報、2020年半年度報告、2016年非公開發行股票及支付現金購買資產和募集配套資金及關聯方交易報告、2017年向合格投資者公開發行公司債券等均存在虛假記錄。 欺詐的時間跨度約為9年，隱匿的欺詐手段包括提前確認應收賬款、追回虛增的淨利潤、虛假記錄銀行利息收入、不按核定金額調整專案收益、虛增子公司收益等。
事實上，從2023年被監管局處罰的30多家上市公司財務欺詐案例來看，相當一部分公司在IPO和再融資階段存在不同程度的財務欺詐和業績摻假。
北京某會計師事務所管理合夥人在接受《紐約時報》記者採訪時表示：“按照邏輯推論，IPO期間的財務欺詐預示著首次發行順利; 上市後財務欺詐需要考慮諸如維持上市資格等因素。 只有建立健全IPO公司和上市公司的審批監督制度，同時加大懲戒力度，才能收緊籠子，形成威懾力。 ”
近期，子公司金融爆款成為部分上市主體實施金融欺詐的重要路徑，既表明了延伸併購和後續整合的不確定性，也在一定程度上反映了金融欺詐主體隱蔽的傾向。
最典型的是*ST匯辰，一度跌至科創板市值最低的公司，在幾年前收購的子公司新塘普華的幫助下，公司財務虛偽多年。 虛增收入和利潤的方法包括與第三方虛構業務、簽訂無商業實質的銷售合同以及通過提前確認專案收入來虛增收入和利潤。 公司董事會秘書已明確表示，新塘普華已停止運營。
在許多子公司財務欺詐案件中，通過虛假業務虛增收入仍然是主流方法。 例如，四創一輝在1月份收到了《行政處罰決定書》。 四創億輝多年來通過其全資子公司億匯科技，通過虛假經營等手段虛高營業收入和利潤。 日前，國有股東代表進駐董事會，預計公司重心回歸基本面。
上述會計師事務所的合夥人認為，過去有部分公司通過關聯交易等方式實現了不公平交易或利潤轉移，近期案例表明，非關聯交易的併購也可能是轉移利潤的一種方式。 其背後是否存在利益轉移，有待進一步調查和披露。
絕大多數金融造假案件都指向收入和利潤的膨脹增長，其背後是規模化、保市值、融資順暢的需求。 在最近的案例中，一些公司的利潤被交替誇大和誇大。
江蘇證監局1月初發布的《行政處罰決定書》揭露了金銅陵持續多年的金融詐騙手段。 2017年至2022年，金銅陵及其全資子公司通過多種手段虛增、減少公司營業收入和利潤總額，導致相應年度年報虛假記錄。 在連續六年的虛假記錄中，該公司在 2019 年和 2020 年都誇大了收入。 根據工程專案規律，業內人士認為，這很可能是由於對前期進度的確認較多，進而帶來反轉，從而實現財務報告資料與串通關係的再平衡。
在金融欺詐監管方面，出現了早期監管和小監管的新趨勢，而對於“子公司式欺詐”來說，也沒能逃過監管的視線。 *ST匯辰主力子公司新塘普華是交易所關注的焦點，重點關注新唐普華相關股份，聯交所已發出多封詢函，重點關注新唐普華前後估值差異較大、新唐普華收入確認的真實性、交易對手無法全面履行合同的風險。
1月9日，上海證券交易所作出終止老牌風電公司*ST華誼上市的決定，並於1月16日終止上市和退市。 因此，該公司成為2024年“第一只退市的股票”。
在ST華誼的財務報告虛假記載損益表“胖”的同時，還伴隨著非經營性資金的占用。 2017年至2019年，ST華誼通過控股股東華誼集團實際控制的相關賬戶和部分員工的個人賬戶，多次將上市公司資金轉移至華誼集團及其關聯方，關聯方累計占用的非經營資金金額高達數十億元。
這已經不是第一次出現財務問題，同時還伴隨著非經營性資金的占用。 此前，Tempus International也面臨過類似的情況。 坦普斯集團利用其小額貸款公司的金融運作，造成上市公司資金外流，並通過類似的“自籌資金”方式，以虛假貸款為幌子，挪用上市公司的鉅額資金。 隨著資管新規出台後非標融資的大幅收緊，上市公司的主營業務也被逆轉，最終退市。
一位接近Tempus的上市公司高管表示，借助小額貸款公司挪用上市公司資金，一方面可以為上市公司貢獻收入，做大虛假損益表; 另一方面，也必然導致資金被關聯方占用。 基於此，金融欺詐與占用非經營性資金之間往往存在密切聯絡。 最終，上市公司蒙受鉅額虧損或被退市，買單的卻是二級投資者。 ”
除了資金被占用外，許多金融欺詐案件還伴隨著非法擔保、未按照規定用途使用募集資金等問題。 此前退市的*ST紫晶未按要求在招股說明書中披露外部擔保事項，上市後多次未及時披露，未按要求在年報中披露最高數億元的外部擔保事項。 有分析認為，通過虛構合同實現虛高的收益和利潤需要外部資金的配合，上市公司的外部擔保可以成為外部資金的培育土壤。
上述會計師事務所合夥人表示，與依靠主營業務擴張帶動業績增長的企業不同，絕大多數欺詐企業都位於獨立的“平行宇宙”，金融欺詐的歷史長達數年。
隨著綜合註冊制度的實施，對IPO企業和上市公司財務資訊真實性監管提出了更高的要求。 對於金融欺詐，案件數量多、處罰金額大、無情退市等新特徵也顯現出來，體現了監管部門嚴懲金融欺詐等違法違規行為、堅決整治市場亂象的決心。
從記者對多位市場參與者的採訪來看，部分案件的處罰結果超出了此前的預期。 例如，*ST匯辰的招股書每年虛增利潤不足1000萬元，隨後幾年的欺詐金額遠未達到相關退市標準。 然而，該公司的罰款仍然超出了一些市場參與者的預期。 同時，還有交易所的最高紀律處分，以及民事責任。 這體現了監管的“獠牙和荊棘”，尤其是對金融造假者的沉重打擊。
針對金融詐騙的毒瘤，各方齊心協力，加快構建立體問責體系，提出了行政監管措施、行政處罰、民事賠償、刑事問責、廉政懲戒除牌監管、自律管理等多種手段，使監管“獠牙荊棘”生根發芽。
特別是“一案兩查”模式和立體問責，不斷提公升監管的威懾力。 前者在加大對上市公司控股股東和實際控制人的處罰力度的同時，也對保薦承銷、審計評估、法律服務等中介機構進行了重創，打破了金融造假生態。 後者體現在紫水晶儲存造假發行案等案件中，行政處罰、民事賠償、刑事責任齊頭並進，違規者成本不斷上公升。
上述受訪高管認為，對違規行為的認定，不應僅僅停留在違法行為發生後未如實披露資訊的層面，更應指向實質性違法行為。 對於前期已經立案偵查的案件，也要進一步挖掘犯罪線索，使大股東實際控制人金融詐騙、侵吞上市公司鉅額資產等犯罪行為得到有效查處。
證監會2024年制度工作會議明確，進一步落實資本市場防範打假綜合懲戒制度，加大對騙發、金融詐騙、操縱市場、內幕交易等案件的查處力度，提高案件查辦效率; 進一步加強對性質惡劣、造成嚴重傷害的行政、民事犯罪的立體問責，讓違法者付出慘痛的代價。
上述會計師事務所認為，這些是淨化資本市場的根本措施，也是大力提公升上市公司質量、防範化解金融風險的重要舉措。 同時，也是貫穿全過程各個環節的“以投資者為導向”理念的體現。
她表示支援監管機構及時報告*ST左江金融欺詐案分階段調查的進展情況。 “*ST左江具有壯族股票的某些特徵。 在持續低位限額之際，適時公布階段性調研進展，將避免更多資金尤其是中小投資者追漲，預示著突出的投資者導向理念將在資本市場更多層面滲透。 ”