經濟活動中有乙隻“看不見的手”，帶動著市場的潮起潮落和季節的變化，形成乙個經濟迴圈。 我們的央行經常會伸出“看得見的手”來對抗“看不見的手”，即通過貨幣和信貸政策進行巨集觀調控，以應對經濟週期的波動。 於是，在這只“看得見的手”的作用下，形成了乙個金融週期，分別是：寬鬆貨幣與緊信貸、寬鬆貨幣與寬鬆信貸、緊貨幣與寬鬆信貸、緊貨幣與緊縮信貸四個階段，分別對應經濟週期的衰退期、復甦期、過熱期、滯脹期。
所謂“寬鬆貨幣”，就是央行向商業銀行“開啟閘門”和“批發”資金，以改善金融體系的流動性，其結果是市場利率持續下降; 相反，“緊縮貨幣”意味著央行“收緊水龍頭”，減少貨幣**，使商業銀行可支配的資金減少，市場利率開始上公升。
所謂“寬鬆信貸”，就是商業銀行向企業“零售”資金，即讓資金離開金融體系，進入實體經濟，其結果是社會金融和市場利率的增長; 相反，“緊信”是指商業銀行降低信貸規模，企業融資門檻變高，社會融資減少，市場利率降低。
貨幣寬鬆是信貸寬鬆的先決條件。 貨幣寬鬆和信貸寬鬆的目的是刺激經濟。 寬鬆的錢是手段，寬鬆的信用是結果。 實現貨幣寬鬆，只需要央行出力，但要實現寬鬆信貸，就需要三方共同努力：不僅是央行的貨幣寬鬆基礎，還有實體經濟的融資需求，以及商業銀行風險偏好的反彈作為匹配。 因此，從寬鬆的貨幣到寬鬆的信貸需要乙個傳導的過程，不可能一蹴而就，這個過程也被生動地稱為“推繩子”，央行就是推繩子的人，如果沒有三方的共同努力，僅靠央行是無法發揮力量的。
一般來說，在經濟週期的衰退復甦期，以及金融週期的寬鬆貨幣週期，市場利率下降，債券進入牛市，反思可能還為時不晚; 在經濟週期的復甦和過熱期，以及金融週期的寬鬆信貸週期，市場需求回公升，社會融資增加，市場利率進入牛市。
撇開這些基本概念不談，讓我們詳細談談金融週期的四個階段。
第一階段是放鬆貨幣和收緊信貸。 對應經濟衰退時期、經濟下行、企業利潤下降，央行通常採取貨幣寬鬆政策，開啟閘門，向市場注入流動性，向企業提供更多更便宜的資金，希望達到“寬鬆貨幣、寬鬆信貸”的效果，但央行不能直接向企業匯款， 而且只能先把錢放進商業銀行，再通過商業銀行放貸給實體經濟。當這種傳導過程太慢或受阻時，**會親自出去“購物”，通過減稅、減費、基礎設施建設等方式刺激經濟。 也就是說，既然老百姓不願意花錢，那麼他們就會帶頭花錢，從而帶動就業、投資和消費。 2022年初，正是在這個階段，貨幣政策一直在寬鬆，但信貸尚未上公升，資金需求不足，市場利率下降，債券看漲，**依舊低迷，但銀行和基礎設施已率先止損。
第二階段是寬鬆貨幣和信貸。 與經濟復甦期相對應，經濟觸底反彈，人們預期逐步好轉，社會金融開始回暖，貸款門檻降低，企業盈利開始好轉，通脹相對溫和，完成從寬鬆貨幣到寬鬆信貸的傳導。 由於資金需求旺盛，市場利率開始處於最佳狀態，債券表現不再光明，開始在市場上表現，逐漸看漲。 在撰寫本文時，我們正處於從寬鬆貨幣到寬鬆信貸的傳導階段，社會金融和M1都大幅反彈，LPR利率再次下調，嚴寒即將過去，春天即將來臨。
第三階段是收緊貨幣政策，放鬆信貸。 對應於經濟過熱時期。 經濟持續向好，信貸規模不斷擴大，人們情緒開始激動，企業加速擴張，物價快速上漲，央行不再“猛踩油門”，開始採取加息、提高存款準備金率、提高再貼現率等緊縮貨幣政策，收緊流動性，遏制經濟過熱和通脹。 由於政策傳導的滯後性，此時人們仍然相信經濟會越來越好，商業銀行看到企業越來越有利可圖，風險偏好也在上公升，信貸不斷擴大，受慣性影響，信貸活動沒有受到“緊錢”的阻礙，所以進入了緊錢寬鬆的階段。 由於現階段資金需求旺盛，市場利率將大幅上公升，債券將進入熊市，**仍將表現良好，週期股和科技股將開始上演最後的瘋狂。
第四，收緊貨幣和信貸。 對應經濟滯脹時期，以及從滯脹到衰退的階段。 央行繼續收緊流動性，市場利率越來越高，需求開始下降，企業利潤受到擠壓，信用違約開始出現。 現階段可能會出現大幅上漲，而市場利率高企、經濟低迷也會導致部分高息信用債出現“雷雨”。 因此，我們應該盡快轉為防禦狀態，減少現金或短期債券的數量，等待市場利率放緩，然後再次增持長期債券，以應對下一輪貨幣信貸緊縮金融週期。
下表總結了債券和債券在金融週期四個階段的表現：
有人可能會問：我如何判斷貨幣和信貸的緊縮程度？ 看看市場利率和社會金融就知道了。 判斷貨幣的緊縮程度取決於市場利率，即10年期國債的收益率。 判斷信貸緊縮取決於社會金融，社會金融是上行的寬信貸週期，下行是緊縮的信貸週期。