在2022-2023年度，許多價值投資者遭受了非常大的投資損失。
由於價值投資體系在熊市中逐漸崩潰，再加上公開募股的推動，以及外國投資者的一系列賣空舉動，藍籌股和白馬在過去兩年一直非常黯淡。
雖然很大程度上是由於上市公司的業績增長和市場估值的回歸，但主要的本質是資本信念的崩潰和缺乏積極參與價值投資的資金。
很多人可能不明白這句話，什麼是金融信仰的崩潰。
資本的目標是通過投資獲利，而不是說必須長期持有。
這意味著，當價值投資開始出現在短期頂部，大量對沖盤積累時，將出現乙個重大的趨勢拐點。
當股價進入高估區域時，風險突然增加。
以前的白酒、醫藥、新能源，包括晶元、科技等，都是一樣的。
但最可怕的是，當股價在乙個估值處修復時，並沒有修復到合理區間，就會停止**。
下面是乙個示例。 乙個**股價100元，對應市盈率60倍，估值高，需要修復，所以才開始**。
回落至50元，對應市盈率為30倍。
過去，市盈率長期在20-60倍的範圍內波動，平均市盈率在30倍左右，是乙個合理的估值區間。
那麼，理論上，如果股價回落到50元左右，就會進入合理的估值區間，股價也不會顯得很貴。
但實際上，如果資金在50元左右，根本就沒有賺錢的空間。
只有在40元、30元甚至20元，才能有資本進入的空間，短期內才能賺錢。
從另乙個角度來看，基金的投資需要乙個安全墊，而不是乙個合理的估值。
你說一件東西在市場上的價值估計在10元左右。
那麼10元的市場價格**，有吸引力嗎？ 顯然不是。
但如果是 8、7、6、5，它顯然更具吸引力。
因此，價值投資的底層不是合理的***，而是價值的蕭條。
如果可以澄清這一點，我們知道價值投資應該從**開始。
這個出發點是價值投資的關鍵。
大多數價值投資者之所以感到懷疑和痛苦，是因為切入點是完全不確定的。
一般來說，只有在超過合理估值後，價值投資才會開始，價值投資的成本是其兩倍以上。
當價值投資的切入點選擇在比較高的水平，或者說在第一趨勢中時，就很不舒服了。
A股的價值投資具有週期性。
這就像遠處的一座山的山頂，你需要攀登一座又一座的山峰才能到達山頂。
從理論上講，你必須選擇乙個又乙個的山谷才能進入，但你選擇一座又一座的山丘才能進入。
一進去，就是一條漫長的下坡路，直到你懷疑人生。
過了很久，我不再相信登頂的事情，經常出山去。
這不是價值投資的錯誤，但這是價值投資的悲劇。
價值投資有乙個很大的週期。
如果我們以滬深300指數作為價值投資的參考標的，再看看滬深300指數在歷史上的輪迴。
05-07是第一波價值投資。
08-15年是價值投資的第二波。
16-21歲是價值投資的第三波。
前兩輪價值投資不能稱為實價值投資，因為當時價值的定義並不明確。
更重要的是，價值投資並沒有自掏腰包**。
而16-21歲，第三輪價值投資，是價值投資的第乙個真正起點。
過去，價值投資是業績較好的上市公司，能夠比業績一般的普通公司有更大的漲幅。
不過，從2016年到2021年，它是一家業績增長的上市公司，走出了相對獨立的**。
現階段，很多垃圾企業都沒有**，也就是沒有普遍上漲。
在這個階段，許多在2016年熔斷後被誤殺的大白馬開始狂奔，直到2021年。
狂奔的第一階段是優質核心上市公司的資本。
第二階段狂奔是大量**資金，趁著公開發行**進入肆意炒作。
最終，在絕對高估值的泡沫下，達到了價值投資的第乙個高峰。
從 21 年下半年到 2024 年初，整個市場都在走下坡路。
前半部分**稱為估值回歸。
後半段**稱為估值蕭條。
事實上，市場在2022年底明顯回到了底部的合理估值區間，但仍在繼續挖坑。
主要原因是找到價值的蕭條。
價值投資的基金雖然是長期基金，但也追求投資回報率。
他們追求的價值不是上市公司的好壞，而是上市公司的股價是否足夠便宜。
那麼，為什麼這個時間節點是價值投資的第二個起點呢？
其實，在兩個方面，相對簡單。
首先，估值已經更便宜了。
很容易理解為什麼估值便宜，例如，滬深300指數的市盈率正在接近歷史最低點。
當我們談論合理估值時，我們通常指的是傳統的估值百分位數，即股價在50%以上的時間裡所處的估值百分位數。
但如果它很便宜，它必須至少低於20%的估值水平的歷史範圍。
目前屬於便宜區間，也是資金開倉的非常合理的點。
二是有明顯區別**。
前面提到的價值投資的真正起點，提到了乙個重要的起點，那就是差異化。
也就是說，市場上大部分**還沒有明顯出現**，但價值投資的藍籌股和白馬股明顯走勢良好。
這種中小盤股大幅下跌，藍籌股穩步上漲，與2016年熔斷後的市場風格十分相似。
在乙個沒有明顯增量進入的資本市場中，這種風格轉換其實是資本集團尋找被冤枉者的最大特點。
因此，第二輪價值投資牛市完全有可能從這裡開始。
只不過，2016年開始的價值投資，其實在2018年又退了一步，不是一夜之間實現的。
因此，第二個起點並不意味著這個方向會立即起飛，更有可能在**吸盤的底部。
價值投資本身還是把握時機，選擇便宜貨，不追高，不買貴。
如果你真的懂價值投資，能讀懂市場風向標，那麼未來幾年的投資路徑肯定會容易得多。
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