1月22日全國常委會強調穩市穩信心後，國資委、證監會、央行等部門相繼出台穩定市場預期。 一系列利好政策迅速點燃了資本市場，極大地提振了市場情緒。
值得注意的是，2024年初以來，保險板塊不僅在指數回撤過程中對下跌的抵抗力更強，而且在**波段也更加搶眼。 在《哈姆雷特》中，莎士比亞必須“成為，還是不成為：這是個問題。筆者認為，對於平安、陽光保險等長期穩增長的保險股來說，估值能否修復並不是像生存還是毀滅一樣的艱難抉擇，隨著行業基本面的不斷好轉，保險板塊的潛力比以往任何時候都更加確定！
01 銷售驅動向產品驅動，保險業債務端已初見曙光
2022年，由於壽險改革的影響，我國保險深度僅為388%，是過去七年來的最低水平。 2023年，平安、中國人壽、中國太保、新華、人保、陽光保險累計原始保費收入分別為8006億元、6415億元、4234億元、1659億元、6616億元、1188億元，同比分別實現增長。 9% 和 929%。
從壽險核心資料新業務價值來看，2023年前三季度，平安壽險業務新增業務價值為33574億元，同比增長409%；中國太投前三季度同比增長36%8%；中國人壽前三季度新增業務價值同比增長14%; 陽光保險上半年新增業務價值同比增長37%1%。龍頭壽險公司新業務價值大幅反彈，行業受到壽險改革的影響。
即使不與發達國家相比 6在5%的保險深度水平上，中國的保險深度還遠遠沒有天花板！
1月24日，人力資源和社會保障部公布的資料顯示，我國基本養老保險、失業保險、工傷保險年收入為792萬億元，支出709萬億元，到2023年底，三項社會保障保障累計餘額為824萬億元。 然而，早在2019年，中國社科院世界社會保障研究中心發布的《中國養老金精算報告2019-2050》就表示，“城鎮職工基本養老保險累計餘額預計到2027年達到峰值，2035年可能耗盡”！
1月17日，國家統計局發布資料顯示，截至2023年底，我國60歲以上人口超過296億，佔總人口的21%1%；65歲以上老年人口超過2人16億人，佔總人口的15%4%。
統計及統計局官方網站。
與此同時，中國人口的自然增長率來到了負148、2023年人口將比2022年減少208萬。 老年人口增長迅速，但繳費者長期下降，職業養老金覆蓋的人數不多，社保收支下降只是時間問題。 “第三支柱”個人養老金產品的發展迫在眉睫。
2023年，中國將在36個城市試點個人養老金產品。 2024年初，人力資源和社會保障部表示，個人養老金產品將很快在全國範圍內推出。 此前，保險公司只有部分稅收優惠的健康保險可供抵稅，但2022年底以來，多款個人養老金產品陸續獲批上市，為客戶提供了更多選擇。 相較於銀行型養老產品，保險個人養老產品不僅能提供養老基金保障，還能為客戶提供急需難度的稀缺服務，這無疑是客戶需要的更具價效比的產品。
在領先的保險集團中，截至2023年年中報告期，中保已在全國11個城市實施了13個專案（其中8個養老社群已開業），並與上海瑞金醫院、四川華西醫院等優質醫療機構達成合作。
自2007年起，泰康開始建設養老社群，目前已在全國布局了32個“泰康之家”，開業多達18個，居民超過1萬人。
業內人士認為，在我國醫療體系DRG改革即將在全國範圍內展開，前三大醫療資源可能更加稀缺之際，保險公司提供的以醫療和健康為代表的服務或將開啟保險公司的業績天花板。
以民營保險集團陽光保險為例，不僅擁有國內第一家由保險公司設立的三級綜合醫院——陽光和諧醫院，而且近年來還提出了行業內“縱橫計畫”和獨特創新的“357”產品配置理念，為客戶提供跨不同生命週期的全方位、一站式生態安全服務， 展現出更具特色的保險服務理念。
近年來，陽光保險圍繞客戶在醫療健康、養老規劃、子女教育、財富管理等核心需求，展現了多層次的“保險+服務”能力。
事實上，“醫療+養老”受重資產行業巨集觀經濟影響相對較小，隨著國內保險公司提供更多的服務，也將促使客戶更加注重養老生活的規劃。
02 保險業的“鑽石底”可能就在眼前
東吳**研究報告認為，“壽險股投資機會由左向右轉移，實力將更強”。 2024年初，保險業會成為中長期的關鍵底部嗎？ 我們還需要從市場風格、估值水平、盈利變化趨勢等方面做出綜合判斷。
1）分紅方式在市場上佔主導地位，保險板塊有彌補上漲的需求。
近兩年，A股主要寬基指數走弱，熊市特徵明顯。 熊市重質，估值低、安全邊際、股息回報穩定的股息風格指數是市場為數不多的亮點之一。
中國證券指數網）。
截至1月23日，即該指數的近期低點，股息低波動率100指數不僅在過去一年的年化回報率為正，而且在過去三年中，五年的年化回報率為469% 和 432%。股息低波動率 100 總回報指數已返回 479%，近三年和五年的年化回報率高達949% 和 893%。在2023年的分紅指數中，煤炭、電力、石化、汽車甚至紡織服裝等子行業都有表現，只有銀行和保險不溫不火。 換言之，這兩個行業對追加收益的需求強勁。
回顧近幾個交易日的港股平安、中國人壽、中國太平洋保險、新華保險、陽光保險等股的股價表現：
1月23日，這五家保險公司分別是**503%/3.36%/3.25%/2.81%/2.08%；
1 月 24 日，再次單獨**543%/4.88%/5.1%/4.86%/2.04%；
以保險業為首的非銀行金融板塊成為市場短期熱點。
2）從股息收益率和估值百分位來看，保險業正處於“估值凍結點”。
直刷 ifind）。
1月23日，恆生保險主題指數（HSSCBSI）的股息收益率為778% 並位於歷史 9692%。
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它的市淨率僅為04. 估值百分位 078%，這幾乎是歷史最低點。
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追蹤A**市場的保險主題指數（399809）的股息收益率也為533% 在 983% 歷史極高百分位數。
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保險主題指數（399809）PCF-TTM（不含負值）也只有16. 歷史 495%的超低水平。
根據同花順ifind資料和五家保險公司的財務報告資料計算得出）。
1月25日，中國平安、中國太平洋保險、中國人壽、新華保險和陽光保險這五家香港上市保險公司的市值分別為5,72523億，131998億，240393億，41158億，41281億（換算成人民幣），PEV估值也處於歷史最低水平。 其中，平安和陽光保險的PEV高於其他保險公司，主要是因為兩家保險公司的長期淨利潤和內含價值的復合增長率更高。
對五家保險公司的財務報告資料進行彙編和計算）。
在2020年至2022年壽險改革的三年時間裡，陽光保險的內含價值實現了11%的年化復合增長率，高於華人壽、中國太保、新華保險的業績，也高於76%的內含價值增長率甚至更高。 同時，2023年陽光保險原有保費增速也是五大壽險公司中最高的，新增業務價值仍達到371%（2023年中期報告），是行業內第乙個增長率，是增長最快的創新型保險公司，PEV略高，以匹配其基本面的增長率。
A股和香港上市保險板塊的股息收益率幾乎處於歷史最高水平，估值處於歷史最低水平，保險板塊的跨週期性質無疑是配置保險板塊最邊緣的時機。
3）政策+全球寬鬆週期或將推動保險資產端反轉。
壽險公司**的主要利潤是合同服務保證金的攤銷，但對保險公司當期淨利潤影響最大的是投資收益。 2023年，壽險公司責任端將出現明顯的拐點，但股價仍處於調整區間，也是因為投資端尚未與保險基本面形成協同效應。
在過去的10年中，保險業出現了四個趨勢，分別發生在2014年、2015年、2017年、2019年和2020年。
回顧股票資產在四個階段的表現，中國10年期國債收益率從2013年6月的3上公升2014年3月增至5%至45%左右，2017年從3%**的低點上公升到4%左右，2020年4月再次下降2%5%公升至3%2%！同時，A**場在所有四個相位中也都在頻帶**中。 權益資產的上行週期與保險業的**週期相吻合。
目前，在高層引導下，長期資金進入市場，保險公司無一例外地加大了**資產的配置。 根據中國保險資產管理業協會近日發布的《2024年和2024年第一季度保險資產管理行業投資信心指數調查》，保險機構預計2024年和2024年第一季度的股權投資將更加樂觀，6101 和 6114、均高於中位數50，保險資本股權投資信心指數連續兩個季度上公升。
當然，這也可以看作是保險公司與世界的“雙向奔波”：保險資金作為中長期資金，股市的上漲必將提振市場信心，而市場的上公升趨勢將回饋保險公司的投資收益，形成良好的閉環。
目前，中國平安擁有**類資產比例最高，中國人壽、新華也通過設立私募方式投資A**類市場。
至於投資者擔心保險資金投入不足的壓力，確實存在，但並非無法解決。 2023年保險公司實施新合約準則後，更多資產將歸入FVOCI，投資方將偏愛高分紅、低波動的股票。
2023年，監管部門出台了《上市公司監管指引第3號——上市公司現金股利》和《上市公司章程細則指引》兩大政策，指導上市公司合理增加股利。 除了保險板塊本身，煤炭、銀行、石油石化等行業的股息收益率也相當可觀，多年來一直處於4%以上的水平。 查詢WIND顯示，有60個**農場連續10年支付股息，近3年平均股息收益率在5%以上，而吉中能源和中國神華近3年的股息收益率高於10%！ 只有上述的低波動性股息100指數或中央企業股息50指數才能滿足保險公司5%的投資回報假設。
1月23日，中國人民銀行行長潘功勝表示，“2024年發達經濟體貨幣政策的溢位壓力將有所減輕，有利於增強我國貨幣政策執行的自主性，拓寬貨幣政策空間。 同時，他還宣布將存款準備金率下調至05個百分點。 同日，A股從2743點漲至2820點，幾乎完成了80點的大**; GEM來自**269% 至 **051%，振幅高達 32個百分點，恆生指數同頻上漲3個百分點56%。24日，上證綜指為**303%，恆生指數收漲196%。
如果能繼續進行股指修復，保險公司負債和資產的雙擊將真正實現。 無論是從“金融強國”高位的政策引導來看，還是西方國家可能轉入寬鬆週期的可能性來看，**的後續表現都相當值得期待。
03 從全球保險上市來看，平安和陽光保險可能仍是增長最快的選擇
1 月 23 日來自 Straight Flush iFind 的資料。 ROE、收入和淨利潤在過去三個財年均以復合年增長率計算，市值以人民幣計算）。
整理全球主要市場保險公司的基本面資料，可以總結出以下特點：
1）平安和中國人壽在全球保險公司中市值僅次於伯克希爾，但兩者市值與伯克希爾的市值差距非常巨大;
2）近三年在美國和日本上市的海外保險公司的年化復合利潤表現優於AH等地的保險公司，這是受投資方業績影響的。內地保險公司中，中國人保等非壽險表現穩定，陽光保險表現最佳。
c） 36家保險公司的PB中位數為11 倍，ROE 中位數為 958%。縱觀港股保險公司，除了友邦保險和眾安保險外，都處於破產狀態，但在ROE超過9%的保險公司中，陽光保險的PB僅為064倍，比較低。 太平和中國再保險的PB低於陽光保險，其ROE表現一般，復合淨利潤表現明顯下降。 陽光保險保費三年復合年化增長率為735%，高於中位數 402%水平。 相比之下，陽光保險的估值更具成本效益。
不僅如此，日前陽光保險開啟了H股的“全流通”，成交量大幅提公升。 預計在流通股增加後，陽光保險可能會受到更多境內外機構的青睞，也可能是行業內安全邊際較高的公司。
整體來看，保險業負債端有望在供需雙向的幫助下超預期，資產端也呈現一流趨勢，雙邊共鳴，建議把握當前保險板塊底部配置機會，聚焦增長韌性更強、韌性較強的優質標的。