文字 |小婁魚。
編輯 |楊旭然.
春節前，段永平在滾雪球上發起了一場關於“未來10年哪些公司總利潤會比過去10年更高”的討論，提名了蘋果、騰訊、茅台、伯克希爾、BRK、Microsoft、谷歌等公司，再次強調了他對商業模式的重視。
緊接著，有網友拿起乙個由段永平、H&H國際投資有限公司控制的投資賬戶，並指出該賬戶在2024Q4“新**西方石油，增持阿里巴巴、莫德納、美國銀行、**蘋果、伯克希爾、迪士尼和歡聚時代，並清倉拼多多。 ”
當然，H&H International Investment， LLC不會是段永平用於投資運營的唯一賬戶，但我們仍然可以窺見段永平最近對市場投資的看法。
01 看跌
段永平對電動車行業的態度一直持悲觀態度，在討論未來10年利潤創紀錄的公司時，電動車企業也是段永平排除的首要物件，“20年後，特斯拉等電動車企應該過苦日子，如果還活著的話。 ”
因為電動汽車的分化比汽油車小，競爭會很激烈，從護城河的角度來看，這不是乙個好生意。
2023年以來，電動車之間的戰爭一直難以平息，而今年，為了準備春節前後的第乙個銷售期，各大車企也紛紛推出“高配置低價”的新車型來吸引客戶。
比如，東風推出了定位於10萬元市場的東風奈米，以“關注大多數普通人的剛性需求”; 吉利旗艦純電動轎車Galaxy E8迎來正式上市，核心產品**不到20萬元; 新上市的ZEEKR 007**也非常接地氣。
與此同時，特斯拉、極氪、閏躍、智己、小鵬等超過16家車企紛紛下調部分車型價格或推出限時現金折扣，以期在春節期間獲得更多銷量。 就連很少參加首戰的理想車也加入了降價陣營，理想L7的價格自上市以來首次跌破30萬元。
今年1月初，乘用車整體市場折價率已突破20%，業內普遍預計2024年車戰仍將持續。 在車企一流大戰表象的背後，是國內汽車市場供過於求的矛盾。
事實上，不僅在中國，而且在歐洲等海外市場都有新能源汽車。
2月中旬，隨著德意志聯邦取消新能源汽車購置補貼，激烈的戰爭開始了。 達契亞的電動車型Spring降價了40%以上，長城汽車的ORA 03有約1.2萬歐元的折扣，特斯拉的Mode也有高達5000歐元的折扣。
產能與供需失衡必然帶來企業盈利問題，中國領先顧問委員會主任安慶恆表示，“目前，新能源汽車中只有特斯拉、比亞迪、理想和埃安盈利，大多數新能源汽車企業都在虧損。 ”
不過，領先的電動汽車企業毛利率也在下滑，特斯拉的毛利率從兩年前的28%下降到17%，也處於無法支撐高估值的境地畢竟，市場在行業成長期可以用交割來衡量估值，進入成熟期會更加關注盈利能力。
從市值來看，特斯拉早已跌出美股科技“七巨頭”，被沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司、美國製藥巨頭禮來和台積電超越。
特斯拉近期股價表現一直受到業績拖累，由於2023Q4表現不及市場預期，特斯拉市值當日直接蒸發了800億美元。 對收入增長停滯的擔憂導致許多機構認為，特斯拉的股價在未來6個月內將表現不佳。
另乙個擔憂是AI的不斷突破和智慧型駕駛的停滯不前埃隆·馬斯克 （Elon Musk） 被認為在 2024 年將特斯拉從人工智慧主題中邊緣化，讓投資者專注於不斷惡化的電動汽車需求，並將特斯拉排除在與人工智慧相關的科技股之外**。
02 糾結
蘋果一直是段永平的重倉股，也是段永平的偶像巴菲特投資公司最大的重倉。 不過，自從去年12月蘋果股價創下新高並進入調整期後，巴菲特開始**1000萬股蘋果，市值按期均股價計算約為1822億美元。
而按照沃倫·巴菲特的習慣，一旦你開始，公司就會繼續下去以這個價格套現也很容易被其他投資者視為看跌蘋果和美國股市的訊號。
不過，很多人認為巴菲特只是在做正常的倉位調整，畢竟伯克希爾的蘋果**已經佔到了其總持倉的50%以上，按照目前的股價來說，其倉位規模約為1650億美元，遠高於這個**的規模。
沃倫·巴菲特（Warren Buffett）將蘋果視為消費股，段永平也認為，蘋果的商業模式，尤其是iOS系統生態的成功，可以支撐其在20年後活得很好。
蘋果2024財年第一季度財報顯示，該季度營收為1196億美元，同比增長2%，略高於市場預期，這也意味著蘋果在連續四個季度營收下滑後重回增長; 淨利潤為33916億美元，去年同期為299美元98億美元，同比增長13%。
庫克表示：“蘋果本財季的收入增長主要受到iPhone銷售的推動，服務業務的收入也創下歷史新高。 ”
去年第四季度是蘋果推出iPhone 15系列的完整財季，在此期間，iPhone營收為697億美元，高於預期的68.5億美元5億美元，增長近6%，對於iPhone 15機型來說，可以說是乙個積極的訊號。
根據市場研究機構Canalys的最新報告，蘋果的市場份額為20%和2出貨量首次達到291億台，位居全年第一。 事實上，本季度除大中華區外，蘋果在所有市場均實現增長，只有大中華區收入下降了13%。
蘋果iPhone在國內市場的出貨量同比持續下滑，年初的降價對提振出貨的貢獻相對有限，這也引起了部分市場人士的擔憂。 然而，庫克強調，蘋果仍然佔中國城市市場最暢銷的六款智慧型手機中的四部。
投資者可能需要更關注蘋果在Vision Pro和AIGC頭顯方面的表現，而不是iPhone。
2月16日，即Vision Pro試用期到期日，首批使用者以佩戴體驗不舒服、頭痛、眼睛疲勞等為由，曝光了大量退貨。 顯然，Vision Pro目前仍是一款小眾產品，缺乏殺手級應用，不太可能在銷售方面對消費市場產生顛覆性影響。
與谷歌、Microsoft和OpenAI相比，蘋果在AI方面一直無法展現出自己的實力。 不過，知情人士表示，蘋果正準備在iOS平台程式設計軟體Xcode的下乙個重大版本更新中加入AI功能，對標Microsoft的GitHub Copilot，後者依賴於OpenAI的GPT模型。
蘋果股價表現（自 2023 年 11 月起）。
蘋果的未來注定是挑戰與機遇並存，但正如段永平所說，蘋果作為投資標的最大的問題是，與美國短期國債相比，它並不便宜53-5.在4%的利率水平上，蘋果的30倍市盈率已經有點高了，50倍的市盈率更是讓人無法接受。
包括蘋果在內的“美股七姐妹”股價飆公升，完全無視美聯儲的緊縮預期和通脹超預期，這讓美國銀行也發出了美股可能泡沫的警告。
03 持久
如果說美股面臨泡沫風險，那麼A股和港股的痛點就在於漲跌。 春節前最後乙個交易日，滬深兩市證券交易所總市值為7115萬億元，比不上蘋果、谷歌、Microsoft、英偉達、Facebook的總市值。
在動盪的市場中，相信很多投資者都在思考乙個問題，那就是中國的核心資產在哪裡？
段永平將未來十年比過去十年賺得更多的企業劃分，一是技術創新在未來十年會比過去賺更多的錢，二是每年穩步增長，或者是長期穩定的股息回購策略。
段永平在A股中提到最多的茅台，大概可以歸類為後者。
據茅台集團2023年生產經營工作報告顯示，去年共實現營業收入1644元8億元，同比增長205%，總利潤10835億元，同比增長188%，彰顯了其強大的市場地位和穩健的經營策略。
雖然相信茅台的長期盈利能力，但股價大幅回落，市值將在2024年1月再次被中國移動超越，兩者市值差距高達1800億元。 不過，比起失去股王寶座，茅台最煩惱的是失去年輕人。
貴州茅台股價表現（自2018年3月至今）。
因此，從去年開始，茅台就多次與瑞幸等新銳消費品牌推出醬汁拿鐵等聯名款，但賺到的錢並不多，吶喊的依舊是瑞幸的。 另外，去年11月，茅台將茅台的前廠**上調了53度，平均漲幅近20%，恐怕離年輕人更遠了。
段永平也駁斥了網友們說的“茅台再高也不擔心，因為沒有替代品”，稱茅台沒有替代品只是因為他不了解其他A股公司。
段永平比較看好的另一家中國公司是騰訊，從商業模式的判斷來看，段永平的投資熱情明顯高於阿里巴巴和拼多多，畢竟他買阿里巴巴主要是因為覺得馬很了不起，而對拼多多的評價是，公司這十年沒有賺到太多的利潤。
回顧騰訊的發展歷程和多次轉型，從2015年提出“網際網絡+”到2018年宣布“扎根消費網際網絡，擁抱產業網際網絡”。馬華騰對騰訊的要求，始終是做一家以產品為導向的公司。
在2023年年會上，馬化騰罕見地對騰訊的各項業務發表了評論。 對於騰訊最強微信平台，馬化騰以QQ由富轉衰、謀轉型的先例為警鐘，提出“微信老樹怎麼發芽是個大問題”，將**號和直播電商提公升到戰略高位。
對於遊戲的王牌業務，馬化騰批評，“朋友不斷生產新產品，我們好像沒有成就感”，並要求遊戲部門不要在信用賬簿上撒謊，繼續擴大手機遊戲研發、網路運營和海外大型IP遊戲公司運營的優勢， 並幫助公司實現海外國際化。
對於AI這個行業乃至全世界的焦點，馬化騰的感覺是騰訊“不能算是最先進的，但至少不會落後太遠”。 雖然騰訊短期內不會生產出純原生AI應用，但會結合所有產品，將AI混合模式應用於各種場景，提公升效率。
騰訊控股的股價表現（自2019年2月起）。
儘管核心業務壁壘深重，AI+浪潮下的商業化也可能在未來為公司貢獻更多利潤，但騰訊目前的股價下跌沒有停止的跡象。 就連2022年開始在騰訊大舉建倉的段永平，也未必能從這筆投資中獲得任何超額回報。
但是，當涉及到價值投資時，您始終必須採取長遠的眼光。