華寶**指數研發投資部總經理助理。
A50ETF華寶（159596）“基金經理江君陽提議。
2024年，A**市場開局更加曲折，但從經濟執行週期和全年資產配置的角度來看，我們認為值得以更加積極的心態面對市場，理性做好投資布局。
經濟復甦政策關懷
首先，經濟基本面是影響國內經濟表現的重要因素，因此需要密切關注國內經濟的溫和復甦。 可以看出，2023年以來，由於政策的不斷努力，經濟復甦態勢逐步確立，當然，總需求疲軟的局面需要進一步觀察和關注。 從近期製造業PMI資料來看，雖然國內需求仍面臨一定壓力，但同比有所改善，部分領域出現邊際改善; 同時，考慮到海外庫存週期的反彈，預計2024年國內出口也將迎來更多利好因素。 房地產方面，我們看到，在城市政策、保障性住房等多種力量的合力作用下，對房地產的拖累有所減少，房地產政策的優化有望助力2024年經濟表現。 整體來看，我們認為2024年國內經濟有望復甦，在此背景下，企業庫存、PPI和工業企業利潤有望觸底反彈，也可能導致A股盈利反彈。 特別值得注意的是，結合歷史情況，在經濟企穩復甦期間，股市容易出現較為明顯的修復，疊加的利潤週期是向上的，往往在這個階段，核心龍頭資產容易表現出更強的市場表現。
2024年，還需要關注美國國債收益率的走向，以及美國是否會降息，這將是A**市場外部環境的重要變數。 2023年海外高無風險回報率也將抑制國內股票資產的表現，但高利率環境無法長期持續，未來美國貨幣政策需要回歸常態。 因此，一旦2024年高位海外利率放寬，有望對中國的投資環境、出口和資本市場表現產生積極影響。
政策層面，事實上，2023年以來，“政策底部”逐漸凸顯，重要經濟會議定下了“以進促穩”基調，財政政策和貨幣政策的主線和思路相對清晰，穩增長基調或將貫穿2024年全年。 值得注意的是，春節前，**匯金公司發布公告稱，充分認可當前A**市場的配置價值，近期擴大了ETF持倉範圍，並將持續增持和規模。 如此明確的宣告和增持將大大提振市場信心。
核心水龍頭更有利
2024年，從資產配置來看，我們認為從中長期來看，A股估值一直處於歷史低位，可以說是具有較高的配置價值。 根據Wind資料顯示，截至2023年底，Wind300的風險溢價除以金融（以10年期國債收益率減去指數股息收益率衡量）約為近三年平均-2個標準差，充分說明了當前A股股票市場的高估值價效比表現。
股票市場方面，我們更看好核心領導者的表現。 造成這種情況的原因有很多：一是如前所述，在經濟企穩和企業盈利週期階段，核心龍頭資產更有可能表現出更強的市場表現; 其次，基於對研究機構的深入跟蹤，A**領域各行業的核心龍頭企業大多具有技術優勢、規模優勢、資源優勢等，領先於同行，因此也具有長期的核心競爭力，能夠為長期穩定的利潤做出貢獻。 同時，國家也在推動國有企業通過自上而下的專業融合，加快戰略性新興產業的前瞻性布局，這在一定程度上也意味著部分核心主導資產的優勢可能會不斷鞏固和加強。
CSI A50 選擇和細分高品質水龍頭
A**領域的核心主導資產是什麼？ 值得注意的是，所謂的“核心資產”並不總是一成不變的，它們不僅要適應經濟結構的變化，反映未來經濟轉型公升級的方向，而且往往要反映國內外主流基金對中國當前優勢和未來核心競爭力的理解。
作為全球最大的鋼鐵集團和國有企業中國寶武集團的子公司，華寶始終堅持“高效服務實體經濟，支撐行業報國”的初心和使命，近年來在ETF業務領域取得了得天獨厚的優勢。 華寶**重磅ETF創新產品“華寶滬深A50 ETF”將於2月19日（星期一）率先發售，簡稱“華寶A50ETF”，認購**159596。 以該ETF追蹤的滬深A50指數為例，我們來看看A股核心資產的一些特點。
滬深A50指數是國內首家指數公司編制的A50指數，採用科學合理的編制規則，篩選出各行業市值最大的50個作為指數樣本，有望成為表徵A股核心資產的重要寬基指數。 同時，指數還兼顧成份股的行業代表性和市值特點，創新性地引入ESG可持續投資理念，有利於運用ESG負消除方法，實現對一些劣質**方向的“排雷”。
整體而言，中證A50指數成份股存在偏差**。 截至2023年12月底，其指數成份股平均市值為2735億元，高於滬深300等指數。 同時，與上證50指數相比，滬深A50指數的市值分布更加均衡，考慮到一些市值略小的行業龍頭。 同期，滬深A50指數權重排名前10的股票包括貴州茅台、中國平安、寧德時代、招商銀行等多個行業的龍頭企業; 同時，該指數的成份股還包括各類新經濟行業龍頭，如邁瑞醫療、京東方等。 此外，滬深A50指數行業分布相對均衡，避免了傳統行業的高配置權重。 截至2023年底，指數排名前三的重板塊分別是食品飲料、電力裝置與新能源、醫藥等。 由於滬深A50指數兼具大市值屬性和行業代表性，其成份股也是以公開發行**為代表的境內機構投資者和以北向基金為代表的境外機構投資者的“核心資產”。
上市公司的盈利能力和成長能力是我們在投資過程中需要特別關注的。 那麼核心資產在這方面的表現如何呢？ 以截至 2023 年的滬深 A50 指數為例9.30、指數成份股68%的ROE大於10%，30%的成份股ROE大於20%，整體盈利能力較強。 與此同時，指數成分股的股本回報率中位數為1483%，淨利潤增長率中位數為653%，均高於主要的廣泛指數。
綜上所述，我們認為，滬深A50指數成份股在一定程度上可以作為A股“美50”的新典範。 同時，A股經過前期調整，各行業龍頭企業估值一直處於歷史低位，加之上市公司後續盈利能力可能改善，滬深A50指數及其成份股也體現出更為明顯的中長期配置價值，此次基礎廣泛的指數與指數掛鉤的“A50 ETF華寶（159596）”也將為投資者提供分享未來的投資工具中國經濟增長。
資料**：風、華寶**指數研發部、中證指數公司; 統計截止日期：2023年12.29。滬深A50指數成份股ROE相關資料統計截止時間為2023年9.30。
風險提示：華寶滬深A50 ETF[A50ETF華寶（159596）]追蹤的指數為滬深A50指數，指數基準日為2014年12.31、發布日期 20241.2。以上**均為滬深A50指數成份股，指數成份股僅供展示之用，**描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人的任何**持倉資訊和交易趨勢。 中證A50指數在過去5個完整年份的變化為：2019， 4371%；2020年，3341%；2021年，-538%；2022年，-2119%；2023年，-1242%。該指數的歷史表現基於對指數當前構成的模擬回測。 其指數成分股可能會發生變化，其回測歷史表現並不代表該指數的未來表現。 華寶中證A50 ETF[A50ETF華寶（159596）]由華寶**發行及管理，代理機構不承擔產品的投資、贖回及風險管理責任。 投資者應仔細閱讀《合同》、《招股說明書》、《產品資料概要》等法律檔案，了解公司的風險回報特點，選擇適合自身風險承受能力的產品。 過往表現並不代表未來表現，投資應謹慎！ **本產品的風險等級為R3-中等風險。 銷售機構（包括**經理、直銷機構等銷售機構）應按照相關法律法規對**進行風險評估，投資者應及時關注**經理出具的適宜性意見，銷售機構對適宜性的意見不一定相同， 銷售機構出具的**產品風險等級評價結果不得低於**經理作出的風險等級評價結果。合約中的風險回報狀況和風險水平取決於所考慮的因素。 投資者應了解風險回報情況，根據自己的投資目標、期限、投資經驗和風險承受能力，謹慎選擇最好的產品並承擔自己的風險。 **謹慎投資。
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