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二戰後，美國股市經歷了三次牛市和熊市。
第一輪是在二戰後，當時經濟迅速復甦，迎來了20世紀60年代的前10年。
但在上世紀70年代利率上公升的背景下，美國股市出現了長達10年的熊市。
第二輪從20世紀初開始，從美股的市盈率為8-9倍開始，一直持續到2000年。
這也是二戰以來美國股市最長的牛市。
但由於估值相對較高，再加上2008年的金融危機，從2000年到2009年，近10年後，美國股市已經減半。
然而，在金融危機時期，美國股市再次出現了五星級的投資機會。
這是下一輪牛市的良好開端，也是二戰後美股的第三輪牛市。
2008年，金融危機使全球市場減半。
標準普爾500指數處於2009年的低點，僅為2000年的42%。
其他市場在金融危機期間也遭受了損失：
日本日經225指數跌至過去30年來的最低點。
A股，創歷史最大跌幅。
2009年，為了刺激經濟，世界各國紛紛出台刺激政策。
美國股市還推出了自1929年大蕭條以來最大規模的刺激計畫。
先後推出多輪寬鬆政策，為市場放水。
在大量資本的刺激下，2008-2009年美股估值也回到了5星水平。
美股在2010年逐漸回公升，開始緩慢**。
2009年至2012年，全球市場逐步企穩復甦。
中間，發生了歐洲債務危機。
2009年，希臘宣布自己的財政赤字佔GDP的12%，遠高於歐盟設定的3%的上限。
全球評級機構下調了希臘的信用評級，導致希臘政府債券暴跌。
這也間接導致了歐洲市場的一輪**。
歐洲債務危機拖累了幾個歐洲市場的表現。
在2009-2012年，熊市在較長的一段時間內被低估。
然而，歐債危機對美國股市影響不大。 到2012年，美國股市逐漸走出了金融危機的衝擊。
在整個2008-2012年，在4-5年的時間裡，標準普爾500指數和納斯達克100指數大多是4-5星。
估值也是過去30年來最低的估值之一，熊市相對持久。
2013年後，美股估值逐漸恢復到正常水平。
上市公司的基本面也逐漸恢復到金融危機前的水平。
在2013年至2016年期間，美國股票被低估，大部分時間都處於正常估值水平。
2017年後，有兩件事推動了美國市場的估值進一步上公升。
首先，2017年，美國啟動了歷史上最大規模的減稅計畫。
我們之前提到過，指數點=收益*估值。
對於上市公司來說，收益=收入-支出。
當然，最大的支出之一是稅收支出。
上市公司減稅是指公司收益在相同收入下增加。
它可用於增加對股東的股息或回購金額。
* 市場價值也大幅增加，美股估值支點增加。
休養生息一直是危機後重建的好方法。
當然，如果未來出現稅率上調，則反之亦然，這會拉低美股的估值。
其次，從2017年到2020年，美國國債利率逐漸下降。
在2020年的最低點，10年期美國國債的收益率不到1%。
從20世紀初開始，美國國債的利率超過10%，到2020年不到1%。
這也是美國股市利率下降的30-40年週期。
較低的利率在提振市場估值方面也發揮了重要作用。
因此，以2016年為分界線，可以觀察到，2016年以後美股的估值明顯高於前10年美股估值中心。
這兩個因素推動美國股市走出了2008年至2019年底的10年牛市。
綜上所述，美股市場第三輪牛市分為三個階段。
從2008年到2012年，金融危機帶來了大幅下跌和熊市低估的大好機會。
從2013年到2016年，美股逐漸恢復到正常區間。
從2016年到2019年，減稅和利率下降，帶來了估值中心的上公升。
我們講解的《美國股市70年》一書，回測資料是2019年左右。
事實上，在2019年之後，美國股市經歷了精彩的起伏**。
如果有興趣，可以在螺絲後單獨介紹。
美股也有牛市和熊市，但牛市和熊市週期比A股要長得多，一輪牛市和熊市甚至達到10-20年。
美股也會遇到非理性泡沫，比如2000年納斯達克指數漲到100倍。
也有非理性的恐慌性崩潰，比如2008年的金融危機。
以史為例，我們可以知道興衰。
了解這段歷史可以幫助我們更好地投資未來
作者：Bank Screw**請徵得本人授權，並註明作者及出處）。
PS：對指數**感興趣的朋友們，歡迎閱讀《指數**投資指南》和《定期投資的十年財務自由》。